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2024-09-15 17:46
當(dāng)前，我國商品期貨、期權(quán)產(chǎn)品體系已涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、有色、鋼鐵等國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域。如果說一個期貨合約代表一個產(chǎn)業(yè)鏈，那么，不同的期貨合約價格信息可以在很大程度上反映出產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和市場預(yù)期。
“期貨價格可以看作市場在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期。”中國大豆產(chǎn)業(yè)協(xié)會執(zhí)行會長唐啟軍向期貨日報記者介紹，期貨合約提供了未來現(xiàn)貨市場的價格信息，對現(xiàn)貨價格起到了預(yù)見性的作用。從數(shù)據(jù)來看，包括玉米、黃大豆1號期貨在內(nèi)的主要品種期現(xiàn)價格相關(guān)性在90%以上。在國民經(jīng)濟(jì)的一些重要領(lǐng)域，相關(guān)期貨價格蘊(yùn)含著豐富且具有先行性的宏觀、產(chǎn)業(yè)和市場信息，提前發(fā)送出了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和實(shí)體產(chǎn)業(yè)供需變化的“信號”。
2021年上市的生豬期貨就是持續(xù)提供有效遠(yuǎn)期價格信號的典型之一。2022年年初，生豬產(chǎn)業(yè)鏈正處于豬周期底部，養(yǎng)豬企業(yè)大幅虧損，而生豬期貨遠(yuǎn)月價格在春節(jié)后明顯上漲、升水現(xiàn)貨，反映出產(chǎn)能連續(xù)調(diào)減后價格回升的預(yù)期，被國家宏觀管理部門采用，引導(dǎo)生豬養(yǎng)殖企業(yè)理性看待當(dāng)時的現(xiàn)貨價格，避免了“豬周期”下行階段盲目降產(chǎn)能，助力產(chǎn)業(yè)保供穩(wěn)價，同時也為觀察“豬周期”波動、制定產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策提供了“有效市場”的視角。2021年以來，生豬期貨市場信號已多次被國家宏觀管理部門采用，成為引導(dǎo)行業(yè)預(yù)期的有效參考。
實(shí)際上，國內(nèi)不少產(chǎn)業(yè)主體近年來都在積極運(yùn)用期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。例如，參考期貨價格制訂采購、生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，以提高經(jīng)營管理的科學(xué)性，增強(qiáng)抵御行業(yè)周期和外部價格沖擊的能力。
在農(nóng)業(yè)板塊，期貨價格可以作為農(nóng)作物種植與銷售的重要參考依據(jù)。唐啟軍告訴記者，由于黑龍江地區(qū)的主要農(nóng)作物為大豆、玉米，兩者存在爭地的情況，種植主體選擇種大豆還是種玉米，一方面參考上一年度兩者種植效益，另一方面可以用對應(yīng)的期貨價格作為考量因素。
例如，2022年中央一號文件提出實(shí)施大豆和油料產(chǎn)能提升工程，各地積極響應(yīng)號召，落實(shí)“穩(wěn)面積、擴(kuò)大豆”的政策。在價格方面，2022年年初大豆現(xiàn)貨價格處于高位，黃大豆1號期貨近月合約價格在6300元/噸（3.15元/斤）左右的較高水平。當(dāng)時，在南華期貨的服務(wù)與指導(dǎo)下，北大荒農(nóng)墾某農(nóng)場意識到，雖然大豆現(xiàn)貨價格高企，但對標(biāo)新季大豆的遠(yuǎn)月期貨價格處于較低位置，遠(yuǎn)月期貨價格提前體現(xiàn)出新豆豐產(chǎn)給價格帶來的壓力。據(jù)此，該農(nóng)場當(dāng)年在新豆收獲后及時出售，未盲目進(jìn)行囤糧，從而規(guī)避了產(chǎn)量大、需求不振導(dǎo)致的大豆價格下跌風(fēng)險以及后期賣糧難的問題。
再如，進(jìn)入2024年后，黑龍江新季大豆和玉米在種植結(jié)構(gòu)上如何選擇？據(jù)分析，2024年2月，豆一期貨2409、2411合約月均結(jié)算價分別為4467元/噸、4451元/噸，豆一2411合約價格比2409合約低16元/噸，約0.4%。同期，玉米期貨2409、2411合約月均結(jié)算價分別為2467元/噸、2428元/噸，玉米2411合約價格比2409合約低39元/噸，約1.6%。這表明新季大豆、玉米11月合約價格都有走低跡象，但大豆遠(yuǎn)月跌幅小于玉米，有效反映了市場在當(dāng)時節(jié)點(diǎn)對未來大豆跌價風(fēng)險小于玉米的預(yù)期。
“結(jié)合政策方面看，黑龍江省提前釋放大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼信號，原則上大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼金額不低于每畝350元。”唐啟軍說，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能配合著市場的政策導(dǎo)向，在種植端和銷售端均發(fā)揮著重要的引導(dǎo)作用。
化工品方面，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)馮建芬教授介紹，聚乙烯在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用較廣泛，聚丙烯在消費(fèi)和制造業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用較普遍，聚氯乙烯則在建筑領(lǐng)域應(yīng)用較廣。如果相應(yīng)期貨價格上漲，可能意味著相關(guān)行業(yè)對未來需求持樂觀態(tài)度，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期增強(qiáng)；相反，如果期貨價格下跌，可能預(yù)示市場需求疲軟或經(jīng)濟(jì)放緩。
“因此，宏觀領(lǐng)域可以將相關(guān)期貨價格作為重要變量納入分析框架，結(jié)合其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和數(shù)據(jù)分析，構(gòu)建相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)模型，以達(dá)到預(yù)測行業(yè)增長或者調(diào)整相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的目的。”她說。
“不同品種的期貨價格對應(yīng)了不同產(chǎn)業(yè)上下游供應(yīng)鏈的供需狀況。”中山大學(xué)嶺南學(xué)院副院長劉彥初也認(rèn)為，乙二醇、聚乙烯代表化工中游，原油代表化工上游，不同產(chǎn)業(yè)鏈的供需反映了不同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況，有關(guān)部門可以根據(jù)期貨市場信息制定出結(jié)構(gòu)化的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。
從綜合品種看，目前國內(nèi)有多個覆蓋主要商品期貨品種價格的指數(shù)，通過發(fā)揮期貨價格發(fā)現(xiàn)作用，能夠合理反映出相關(guān)板塊大宗商品整體的遠(yuǎn)期走勢。以中證指數(shù)有限公司發(fā)布的中證工業(yè)品期貨成份指數(shù)為例，該指數(shù)選取國內(nèi)期貨交易所上市的鐵礦石、焦煤、銅、聚乙烯、純堿等金屬、能化類商品中經(jīng)濟(jì)影響力較強(qiáng)的期貨品種，反映與國內(nèi)工業(yè)活動密切相關(guān)的大宗商品整體表現(xiàn)。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，在大宗商品保供穩(wěn)價的背景下，中證工業(yè)品期貨成份指數(shù)從6月的高位350.48跌至7月底的293.90，跌幅16%，此后至10月底該指數(shù)保持在280~305的區(qū)間震蕩。2022年6至10月的工業(yè)品期貨合約主要反映未來半年到1年內(nèi)大宗工業(yè)品價格走勢，工業(yè)品期貨指數(shù)的下跌預(yù)示著未來大宗工業(yè)品價格將有所回調(diào)。從結(jié)果來看，2022年下半年至2023年上半年，PPI同比值下降，同比增長率從2022年7月的4.2%下降至2023年6月的-5.4%。
“從以往數(shù)據(jù)看，覆蓋國內(nèi)主要期貨品種的中證商品期貨指數(shù)與PPI走勢具有相關(guān)性，可以反映市場對未來PPI變動的預(yù)期，有利于宏觀部門靠前研判經(jīng)濟(jì)形勢并部署制定跨周期調(diào)控政策。”相關(guān)專家稱。
實(shí)踐證明，我國商品期貨市場在反映產(chǎn)業(yè)供求信息和市場預(yù)期方面的作用正在日益顯現(xiàn)。期貨市場的價格信號、成交持倉比、各類客戶買賣動向等信息已成為宏觀和行業(yè)管理部門研判經(jīng)濟(jì)形勢、監(jiān)測金融和產(chǎn)業(yè)風(fēng)險的重要參考，有效助力經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
多位專家在接受采訪時均表示，加強(qiáng)預(yù)期管理、正確引導(dǎo)市場，有助于國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，而有效管理預(yù)期的前提是準(zhǔn)確研判預(yù)期。將期貨價格信號納入判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指標(biāo)體系，作為宏觀管理部門和產(chǎn)業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等預(yù)研預(yù)判經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)走勢、塑造市場合理預(yù)期、輔助宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策制定的有效工具，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策制定的前瞻性和時效性，實(shí)現(xiàn)以新視野、新方法推動高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。
