證券時報
張彤
2024-09-14 18:12
9月12日，國泰君安和海通證券雙雙公告，重組的相關(guān)事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，公司股票將繼續(xù)停牌。
在此之前，國泰君安和海通證券旗下的港股平臺國泰君安國際和海通恒信已經(jīng)雙雙復(fù)牌。復(fù)牌之后，國泰君安國際首日一度大漲超過13%，隨后震蕩回落，海通恒信在連續(xù)兩日下跌之后今日大漲5.13%。
兩大券商繼續(xù)停牌
9月6日，國泰君安和海通證券公告，國泰君安與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，兩家公司A股自9月6日開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過25個交易日。
9月12日，兩家公司齊發(fā)公告，鑒于本次重組的相關(guān)事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，公司股票將繼續(xù)停牌。
兩家公司表示，停牌期間，將積極推進(jìn)各項工作，并根據(jù)本次重組進(jìn)展情況，嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求履行信息披露義務(wù)，待相關(guān)事項確定后，公司將及時發(fā)布相關(guān)公告并申請公司股票復(fù)牌。
同時，本次重組的具體合作方案以雙方進(jìn)一步簽署的交易文件為準(zhǔn)。本次重組尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并需經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否實(shí)施尚存在不確定性。
“史詩”級合并備受關(guān)注
國泰君安和海通證券這兩家同屬上海國資的頭部券商合并，將是新“國九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場史上規(guī)模最大的“A+H”雙邊市場吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例。市場普遍認(rèn)為，此次合并或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)機(jī)構(gòu)間并購的典型案例，進(jìn)一步加速行業(yè)格局優(yōu)化。
這兩家券商的合并因此也備受關(guān)注。在此之前，兩家公司董事長對于合并事宜都紛紛進(jìn)行了表態(tài)。
9月10日上午，在國泰君安證券的2024年半年度業(yè)績說明會上，國泰君安董事長朱健就近期吸收合并海通證券的相關(guān)事宜回應(yīng)了投資者們的關(guān)切。
朱健表示，此次重組旨在響應(yīng)國家戰(zhàn)略、推動打造一流投資銀行，符合兩家公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，有助于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)核心功能，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能級，為進(jìn)一步優(yōu)化上海市金融國資布局、促進(jìn)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
9月11日，海通證券召開2024年半年度業(yè)績說明會，針對被國泰君安吸收合并，海通證券董事長周杰在回答投資者提問時表示，本次重組是為了響應(yīng)國家戰(zhàn)略，加快建設(shè)一流投資銀行，與兩家公司的發(fā)展戰(zhàn)略相契合，有助于雙方資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)核心競爭力，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與水平，助推上海市金融國資布局進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)資本市場和證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
“此次國君與海通公告合并，打開了投資者對于大券商并大券商和上市券商合并的想象空間。歷史上未曾出現(xiàn)過上市券商并上市券商，以及大型并大型券商的先例。”華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管首席分析師徐康表示。
不過徐康也指出，對于機(jī)構(gòu)投資者而言，并購概念是錦上添花，投資者需重視的是長期行業(yè)格局變化及發(fā)展空間。由于券商之間合并為重大信息，在確認(rèn)公告之前難以把握時間線及合并價格，若單純?yōu)椴┺牟①彾鴧⑴c配置則容易產(chǎn)生較大波動，不確定性高。
投資者能夠參與的并購概念標(biāo)的中，被并購方的估值或不能太貴。并購規(guī)則規(guī)定上市券商之間合并的定價不得低于基準(zhǔn)日前20/60/120個交易日均價的80%，因此被并購方當(dāng)前估值對最終收購價格影響較大。若被并購方估值過高，容易產(chǎn)生較大商譽(yù)，商譽(yù)會在凈資本中從凈資產(chǎn)全額扣減，對凈資本形成一定壓力。此外，由于當(dāng)前券商是重資本類業(yè)務(wù)為主，杠桿水平不足，券商之間合并協(xié)同效應(yīng)覆蓋對應(yīng)商譽(yù)的難度不小，導(dǎo)致合并后提升ROE的周期較長。需要監(jiān)管部門在行業(yè)格局優(yōu)化之后，進(jìn)一步鼓勵業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新，深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場的能力。
徐康同時表示，海通及國君合并，需要結(jié)合上海打造國際金融中心的背景，進(jìn)一步提升區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的競爭力，黨的二十屆三中全會明確要求“加快建設(shè)上海國際金融中心”。對于其他同一區(qū)域內(nèi)券商合并，需要綜合考慮省內(nèi)金融定位及券商合并的社會效應(yīng)之間的平衡。
校對：高源??
