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全市場(chǎng)選股產(chǎn)品近年來發(fā)展迅速，成為市場(chǎng)上主流產(chǎn)品線的代表。若需要更準(zhǔn)確地跟蹤和評(píng)估全市場(chǎng)選股產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，設(shè)置一個(gè)合適的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)就尤為重要。

Q26：什么是業(yè)績(jī)基準(zhǔn)？

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（Benchmark），是基金產(chǎn)品未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要參考目標(biāo)。一方面，募資時(shí)可將風(fēng)險(xiǎn)收益特征傳遞給投資者；另一方面，產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)可輔助基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)歸因和評(píng)價(jià)分析。一般而言，獲取超越Benchmark的超額收益（Alpha）是主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。如何在不同的市場(chǎng)環(huán)境下跑贏市場(chǎng)、為客戶提供長(zhǎng)期價(jià)值是各家資管機(jī)構(gòu)面臨的課題。

Q27：如何設(shè)置全市場(chǎng)選股產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)？

機(jī)構(gòu)通過在量化選股模型的優(yōu)化器環(huán)節(jié)做相應(yīng)的指數(shù)跟蹤誤差約束，形成不同指增產(chǎn)品線，對(duì)標(biāo)指數(shù)自然成為其業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益可拆分為指數(shù)收益（β）+超額收益（α）。全市場(chǎng)選股產(chǎn)品則不受基準(zhǔn)約束，也不做風(fēng)格和行業(yè)的約束，按照個(gè)股Alpha和流動(dòng)性構(gòu)建組合，能最大化Alpha表現(xiàn)。

雖然全市場(chǎng)量化選股產(chǎn)品在模型層面不做約束，但仍然可以設(shè)置業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，通常設(shè)定萬得全A指數(shù)（全市場(chǎng)指數(shù)，涵蓋滬深兩市中所有的A股股票）為業(yè)績(jī)參考基準(zhǔn)。考慮到A股全市場(chǎng)選股產(chǎn)品持倉(cāng)1000—1500只個(gè)股，而且因?yàn)橹行∈兄倒善盇lpha較強(qiáng)，A股市場(chǎng)中小股票流動(dòng)性也較好，一般情況下中小市值股票數(shù)量和市值占比較高，為了跟蹤觀察更方便、橫向?qū)Ρ雀庇^，也可以將中證500或中證1000設(shè)為業(yè)績(jī)參考基準(zhǔn)。

Q28：量化投資與主觀投資有哪些相同點(diǎn)和不同點(diǎn)？全市場(chǎng)量化選股產(chǎn)品更適合與哪類策略比較？

量化投資與主觀投資都是對(duì)投資組合進(jìn)行主動(dòng)管理，以獲得市場(chǎng)收益的同時(shí)獲取超越市場(chǎng)超額收益。兩者都屬于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，捕捉市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)、更好降低信息不對(duì)稱、防范價(jià)格扭曲。兩者均可采用夏普比率、收益回撤比、最大回撤修復(fù)時(shí)間來評(píng)估基金績(jī)效。

與此同時(shí)，量化投資與主觀投資又存在明顯的差異，前者擅長(zhǎng)糾正中短期的價(jià)格偏離、側(cè)重公開的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，不擇時(shí)滿倉(cāng)操作。隨著周期拉長(zhǎng)，后者基本面深度調(diào)研則相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)，而其倉(cāng)位取決于基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判及偏好。

當(dāng)下的個(gè)股分化行情中，不論大市值還是小市值板塊中都存在投資機(jī)會(huì)，就此而言全市場(chǎng)量化選股產(chǎn)品線與主觀多頭的業(yè)績(jī)更具類比性。全市場(chǎng)選股產(chǎn)品和傳統(tǒng)主觀多頭均不對(duì)標(biāo)任何指數(shù)，同為股票多頭的兩類產(chǎn)品，α來源雖有不同，但均可采用夏普比率（Sharpe Ratio）等基金評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行分析。

（CIS）

校對(duì)：楊舒欣