每日經(jīng)濟新聞
2024-09-24 12:26
【導讀】美聯(lián)儲時隔4年再次降息 十多家公募基金解讀
中國基金報記者 曹雯璟 張燕北
美聯(lián)儲時隔四年再次降息50bp，引發(fā)市場廣泛關注。這一決策是否符合預期？將對全球各類資產(chǎn)價格產(chǎn)生哪些具體影響？對A股和債券市場又有何影響？美聯(lián)儲未來利率走勢如何？是否還有降息可能？
針對這些問題，中國基金報記者采訪了南方、招商、博時、中歐、國泰、華安、信達澳亞、匯豐晉信、創(chuàng)金合信、興銀、恒生前海、德邦、富榮、長城、泓德等十多家基金公司。
受訪公募認為，此次降息既符合市場預期又略顯激進，背后有多重因素推動。降息將對全球資產(chǎn)價格產(chǎn)生深遠影響，投資者需靈活調(diào)整策略應對。同時，A股和債市也將受到一定影響，未來美聯(lián)儲利率政策仍存變數(shù)。
降息基本符合預期
略顯激進
美聯(lián)儲此次降息50bp的決策在一定程度上符合了市場的預期，但也略顯激進。美聯(lián)儲通過此次降息決策，旨在實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡，并助力美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸。
“首先，從市場預期來看，博時基金宏觀策略部指出，市場在預期首次降息25bp或50bp之間來回搖擺，而此次降息50bp略超市場預期。”匯豐晉信基金QDII多元資產(chǎn)投資經(jīng)理何思遙表示，雖然降息決議宣布后市場有波動，但總體比較平穩(wěn)，可以認為美聯(lián)儲的舉動是順應市場的。這表明，美聯(lián)儲的降息決策在一定程度上符合了市場的預期，但也略顯激進。
創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓也直言：“本次50BP的降息幅度屬于超我們預期的大邁步降息。”
在探討美聯(lián)儲降息的背后邏輯時，多家機構(gòu)提到了近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。甘靜蕓指出，近期美國GDP、零售數(shù)據(jù)顯示韌性，且8月核心通脹有所抬頭，似乎并無大幅降息的必要性。然而，鮑威爾在發(fā)布會上的講話中透露出“以空間換時間”的操作思路，即以更大的降息幅度修正聯(lián)儲落后于曲線的降息時點，助力美國經(jīng)濟軟著陸。這表明，美聯(lián)儲在權衡通脹與經(jīng)濟增長之間的平衡時，更傾向于采取積極措施以應對潛在的經(jīng)濟風險。
汪立則從三個方面分析了美聯(lián)儲降息的原因。其一，近期部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標回落，9月降息50BP可以理解為對7月不降息的“補償”。其二，美聯(lián)儲呵護就業(yè)市場決心較強，不愿以“衰退”為代價換取通脹目標的回歸。其三，金融市場的搶跑定價一定程度上對美聯(lián)儲決策形成倒逼。泓德基金也表示，本次降息50BP有超市場預期，但符合部分較為激進的市場參與者的預期。
南方基金則從貨幣政策緊縮程度的角度分析了美聯(lián)儲的降息決策。其認為，在軟著陸預期下，本次50BP的降息幅度顯得過于“激進”。然而，從快速調(diào)整貨幣政策緊縮程度的角度來看，本次降息有助于美聯(lián)儲追趕曲線，更好地應對當前的經(jīng)濟環(huán)境。
信達澳亞基金市場分析中心金融市場分析師田培園詳細分析了美聯(lián)儲降息的三大因素。一是勞動力市場降溫風險上升，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于市場預期；二是美國經(jīng)濟增長動能放緩，ISM制造業(yè)PMI連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間；三是抗通脹進度符合預期，CPI數(shù)據(jù)連續(xù)回落。基于以上因素，美聯(lián)儲做出本次降息50bp的決定。
德邦基金固收研究部總經(jīng)理夏金濤則強調(diào)了美聯(lián)儲在杰克遜霍爾會議上的暗示以及點陣圖顯示的信息。他表示，鮑威爾在杰克遜霍爾會議上已暗示降息時機來臨，而點陣圖顯示年內(nèi)仍有50Bp的降息空間。這表明美聯(lián)儲在降息決策上具有一定的前瞻性和連續(xù)性。
富榮基金固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理宋芳指出，根據(jù)會議表述來看，美聯(lián)儲開始逐步關注到勞動力市場的疲弱，就業(yè)走弱風險有所上升，同時也考慮到通脹上行風險的逐漸降溫，所以貨幣政策需要做再度平衡。
利好美債
對美股的利多作用有限
美聯(lián)儲降息將對全球各類資產(chǎn)價格產(chǎn)生深遠影響。投資者應密切關注市場動態(tài)和經(jīng)濟基本面變化，靈活調(diào)整投資策略以應對這些變化帶來的挑戰(zhàn)和機遇。
華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥認為，美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)有顯著影響，因為美元是全球最主要的儲備貨幣。降息導致美元無風險利率下降，促使投資者尋求更高收益的資產(chǎn)，從而可能推高股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價格。同時，美元貶值的可能性增加，吸引國際資本流向新興市場和其他高收益地區(qū)，可能推動這些地區(qū)的資產(chǎn)價格上漲。此外，降息通常提振市場信心，提高投資者的風險偏好，資金更多流入股票等風險資產(chǎn)。
從歷史數(shù)據(jù)看，降息前后，股市往往表現(xiàn)較好，尤其是成長股和周期性行業(yè)；債券價格通常上漲，收益率下降；房地產(chǎn)市場也可能受益于低利率環(huán)境；黃金等資產(chǎn)在經(jīng)濟不確定性增加時也會受到青睞。但是，由于歷史降息的緣由不同，投資者同時應該考慮當前的美國經(jīng)濟所處的周期（譬如：軟著陸/硬著陸）來做投資抉擇。
宋芳也明確表示，總體來講，此次降息利好美債。對于投資者來講，不頻繁調(diào)整策略，順勢而為，在趨勢中順應市場走勢不失為較好的投資策略。本次降息開啟了降息周期的帷幕，如果未來降息預期更加猛烈，次數(shù)和幅度均超市場預期，或者未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步走軟，乃至出現(xiàn)失速風險，中性利率開始下修，美債利率將可能大幅下行。
何思遙強調(diào)，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與實際經(jīng)濟基本面相關性較大。在經(jīng)濟沒有進入衰退的情況下，利率下降有利于風險資產(chǎn)，如股票。同時，如果經(jīng)濟活動重新提速，需求提升，則順周期的商品也會獲益。然而，如果美聯(lián)儲的降息未能成功帶來軟著陸，經(jīng)濟陷入衰退，那么股票和順周期商品將面臨壓力。黃金和美債通常受益于降息，但在經(jīng)濟超預期提速、通脹抬頭的情況下，這些資產(chǎn)也可能承壓。
招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，短期內(nèi)美聯(lián)儲降息邊際上利好全球股市表現(xiàn)。由于美債利率受降息影響下行，且美債發(fā)揮全球風險利率的“定價之錨”作用，進而從分母端利好美股以及全球權益資產(chǎn)。
恒生前海債券基金經(jīng)理李維康則提醒投資者關注降息后的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈和利率敏感型需求的釋放。他認為，降息后美國經(jīng)濟軟著陸概率在提升，短線可能見到美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈，地產(chǎn)等利率敏感型需求有望釋放。
甘靜蕓則從多個角度分析了美聯(lián)儲降息的影響。她認為，美元在美聯(lián)儲降息背景下依然偏弱，但貶值空間有限。美債方面，降息帶動美債收益率下行，利好美債。美股方面，降息對美股估值有支撐，但利多作用有限，更需關注降息能否助力美國經(jīng)濟軟著陸。此外，美聯(lián)儲降息還利好貴金屬、有色、原油等大宗商品，以及國內(nèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)。
汪立指出，在美聯(lián)儲降息周期下，股票、債券、地產(chǎn)與大宗商品相對受益。但投資者應更多關注后續(xù)美國經(jīng)濟是否會呈現(xiàn)衰退跡象，這將決定不同的交易策略。在美國宏觀經(jīng)濟軟著陸兌現(xiàn)背景下，降息有助于增加市場流動性，降低企業(yè)融資成本，風險資產(chǎn)有望獲得較好表現(xiàn)。但如果經(jīng)濟增速放緩甚至出現(xiàn)衰退風險，交易策略可能需完全倒向衰退交易。
南方基金認為，美債收益率有望開啟下行趨勢，黃金定價重回與美元實際利率負相關的框架中，美元或階段性回落。
博時基金宏觀策略部也提到，當前美國經(jīng)濟離衰退尚有距離，但市場對經(jīng)濟走弱的預期并未完全消除，從降息開啟到經(jīng)濟企穩(wěn)反彈可能大約需要3~7個月時間，降息交易與衰退交易可能還會反復切換。
本次美聯(lián)儲降息對國內(nèi)股市、債市偏利好
對于此次降息對A股和債券市場的影響，華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥認為，在美聯(lián)儲降息的背景下，人民幣匯率相對偏強，這有望吸引外資重新平衡其在全球市場的配置，增加對A股的投資，從而對A股市場形成一定的利好。當前，A股市場的估值已處于相對較低的區(qū)間，積極因素正在逐漸累積。隨著企業(yè)盈利周期有望觸底回升，以及資本市場高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，投資者可以對A股市場持適度樂觀的態(tài)度。
中歐基金表示，對于權益市場而言，美聯(lián)儲降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動風險溢價在均值水位之下板塊的上漲。但是當前對經(jīng)濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經(jīng)濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內(nèi)權益市場預計仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。
國泰基金表示，美聯(lián)儲降息50bp屬于預防式降息，預計對港股的影響大于A股。A股方面，美聯(lián)儲降息并非核心要素，雖然對于國內(nèi)貨幣政策的約束稍有打開，但A股趨勢性回穩(wěn)的核心仍在于國內(nèi)基本面和逆周期政策的加碼。具體板塊方面，A股中的出口鏈可能相對受益，前期估值已經(jīng)有所調(diào)整，但中報反映板塊景氣度依然偏強，同時也比較明確受益于海外降息。
田培園表示，本次美聯(lián)儲超預期降息對國內(nèi)股市、債市和人民幣匯率偏利好。一方面，美聯(lián)儲降息使得海外流動性邊際寬松，疊加匯率回升，整體有利于海外資金回流中國股市，形成增量資金。對A股而言，以科技為代表的成長類板塊或受益最大。另一方面，匯率維穩(wěn)壓力減輕使得國內(nèi)貨幣政策操作空間打開，或?qū)觽找媛氏滦校弥袊鴤袌觥?/p>
興銀基金固收團隊表示，結(jié)合中秋假期前公布的社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)降息和降準預期不斷強化，短期內(nèi)稅期資金面壓力緩解后，預計債市將呈現(xiàn)階段性偏強行情。但目前10年期國債接近2.0壓力位置，隱含了市場對貨幣政策端10bp降息預期，若后續(xù)國內(nèi)降息幅度不超預期，長端利率下行空間也存在一定限制。
汪立預計，債券市場與A股當下格局可能并不會發(fā)生特別大轉(zhuǎn)變。在降息預期的影響下，預計債券市場整體收益率水平仍將進一步下行。且在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)因其具有較高的股息率而更符合資產(chǎn)配置的需求，A股紅利資產(chǎn)可能會有一定受益。
本輪降息周期或?qū)⒃?026年迎來終結(jié)
對于未來美聯(lián)儲降息的空間和節(jié)奏，南方基金表示，對美聯(lián)儲后續(xù)政策的推演：年內(nèi)預計將再降75BP。通脹是美聯(lián)儲降息最大的掣肘。從宏觀模型來看，年內(nèi)美國通脹將延續(xù)下行趨勢，這意味著美聯(lián)儲有空間繼續(xù)降息。從基本面數(shù)據(jù)出發(fā)，美聯(lián)儲降息空間較大。預計年內(nèi)剩余的兩次FOMC中（11月、12月），美聯(lián)儲有望降息75BP。
甘靜蕓表示，此次公布的點陣圖對年內(nèi)的降息空間仍有分歧，2024年底的中樞利率為4.4%，較6月時的5.1%大幅下降。目前已降息50BP后，則后續(xù)的降息空間在50-75BP。到2025年底，利率預測中值位于3.25%—3.5%，則隱含明年的降息空間在100BP左右，本輪的降息空間不大。
田培園表示，最新點陣圖顯示，美聯(lián)儲2024年預期累計降息75-100bp，即在本次9月降息50bp后，仍有合計25-50bp的降息幅度。本次會議后各大類資產(chǎn)均有較大波動，反映大幅降息或?qū)λネ祟A期有所強化，且隨著就業(yè)市場持續(xù)降溫，美聯(lián)儲在年內(nèi)剩余的2次FOMC會議或仍有50bp的降息。
何思遙認為，根據(jù)美聯(lián)儲最新的點陣圖，本輪降息會持續(xù)到2026年，長期終端利率到2.875%的水平，也就是還有大約200bps的降息，最新的市場定價來看，也基本是定價降息到2026年，終端利率水平大致也在美聯(lián)儲的區(qū)間內(nèi)。中性利率應該是本輪降息的終點。
泓德基金指出，從9月點陣圖來看，2024年底利率預期從6月的5.0%~5.25%下調(diào)至4.25%~4.5%，即2024年內(nèi)再降息50bp；將2025年底利率預期從4.0%~4.25%下調(diào)至3.25%~3.5%，即2025年再降息100bp；將2026年底利率預期從3.25%~3.5%下調(diào)至2.75%~3.0%，即2026年再降息50bp。此外，本次點陣圖新增了2027年利率保持不變，即本輪降息周期將在2026年迎來終結(jié)。
