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證券時(shí)報(bào)記者 胡華雄 李明珠

9月20日，香港恒生指數(shù)上漲1.36%，這是該指數(shù)連續(xù)第6個(gè)交易日上漲。

在中秋假期沒有南向資金“注入”的情況下，港股亦呈連續(xù)漲勢。而在美聯(lián)儲宣布降息后，港股漲勢更加強(qiáng)勁，美聯(lián)儲降息是否會(huì)成為港股重新“雄起”的催化劑？

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，多路“活水”注入港股，給港股提供了良好的市場環(huán)境。

多位專家接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，港股在歷史上是美聯(lián)儲降息周期的受益者，在降息后港股市場回報(bào)率相對較高。

多路“活水”注入港股

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，若按照回購日期計(jì)，港股市場今年回購金額合計(jì)已超過2000億港元，遠(yuǎn)超去年全年回購金額。根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)口徑，數(shù)據(jù)顯示，在2022年之前，港股市場各年度回購金額均低于千億港元，最近3年回購金額明顯提升，今年更是大幅增長，并創(chuàng)下年度回購金額歷史新高。

港股近年來的回購潮主要由龍頭公司帶動(dòng)，騰訊控股、匯豐控股、美團(tuán)、友邦保險(xiǎn)今年以來回購金額均超過百億港元，上述4家公司今年合計(jì)回購金額超過千億港元。

其他眾多港股公司也紛紛加入回購大軍，回購公司的覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大。若按照回購日期計(jì)，今年以來進(jìn)行回購的港股上市公司已接近240家，超過去年全年家數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，相同統(tǒng)計(jì)口徑之下，去年全年進(jìn)行回購的港股上市公司約200家。

有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，千億資金回購為港股注入“活水”，有利于港股市場的整體運(yùn)行。

另外，在港股上市公司加大回購力度的同時(shí)，內(nèi)地南向港股通資金今年以來也加大了買入港股的力度。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，南向港股通資金凈買入已超過4800億港元，年度凈買入額已超過此前3年各年度凈買入額，達(dá)到歷史第二高位，僅次于2020年的全年凈買入額。

記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，南向資金近年來在港股市場的影響力不容小覷，在南向港股通資金創(chuàng)出歷史最大凈買入額的2020年，恒生科技指數(shù)暴漲78.71%，南向資金成為推動(dòng)當(dāng)年港股科技股漲勢的主要力量之一。

建銀國際證券研究部首席策略師、董事總經(jīng)理兼研究部主管趙文利接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，參考美股的歷史，持續(xù)積極的股票回購是美股長牛的一個(gè)重要原因。今年以來，南向資金加速了對港股市場的偏好，而且近期加強(qiáng)了對成長股的配置。這些積極因素共同作用下，有助于增強(qiáng)港股韌性和穩(wěn)定性，促使港股逐步向好。中長期看，港股市場的走勢及上升空間，還將取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面和政策預(yù)期的改善程度及外資風(fēng)險(xiǎn)情緒的變化。

港股是降息周期受益者

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲宣布降息，而且降50個(gè)基點(diǎn)，時(shí)隔4年重新進(jìn)入降息通道，美聯(lián)儲降息也引發(fā)多國央行跟進(jìn)降息。對于港股，美聯(lián)儲降息會(huì)帶來何種影響？

保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，從資金流動(dòng)角度來說，美國降息一般會(huì)使得美國債券收益率下降，資金會(huì)流出美國市場，更多地可能會(huì)流入新興市場，對新興市場的流動(dòng)性有幫助，港股市場就是其中一個(gè)例子。

張智威認(rèn)為，一方面，在過去幾天里港股市場走得比較好，其中一個(gè)重要原因就是投資者對美國降息有一個(gè)預(yù)期。他指出，哪怕是中秋節(jié)期間，（因港股通休市）沒有南向資金流入港股，港股市場還是保持了比較強(qiáng)的走勢，而且這種強(qiáng)勢恰逢美的集團(tuán)這樣一個(gè)比較大的港股IPO發(fā)行上市，也未對市場造成太強(qiáng)的“抽血”效應(yīng)，因此近期港股的上漲是很成功的上漲，是美國降息周期開啟利好新興市場所推動(dòng)。

另一方面，張智威認(rèn)為，美國降息會(huì)導(dǎo)致美元貶值，以及其他貨幣升值，人民幣因而走強(qiáng)，這也對港股走勢有一定幫助。

趙文利表示，美聯(lián)儲降息對港股最重要的影響可能是港元流動(dòng)性環(huán)境的改善，以及進(jìn)一步打開中國內(nèi)地貨幣政策放松的空間。港股對外部流動(dòng)性變化較為敏感，降息對于港股市場流動(dòng)性會(huì)有邊際改善。以往美元利率的下降會(huì)帶動(dòng)美元走軟，從而引發(fā)資金從美元資產(chǎn)回流新興市場，隨著利率進(jìn)一步下降，更多資金也會(huì)從貨幣基金流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。美元走弱的同時(shí)，人民幣和港元走強(qiáng)，會(huì)凸顯中資股的吸引力，估值低、安全邊際高的港股有望成為重要的受益者。此外，美元降息，除帶動(dòng)港息下降，也有助于進(jìn)一步打開中國內(nèi)地貨幣政策放松的空間，從而有利于改善中國經(jīng)濟(jì)基本面，提振港股的盈利前景。從歷史數(shù)據(jù)來看，港股在歷史上是降息周期的受益者，在降息后港股平均回報(bào)率相對較高。

博大資本國際總裁溫天納接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲降息給港股帶來有利的環(huán)境，但降息預(yù)期此前已經(jīng)達(dá)成一致，對市場影響已經(jīng)消化，真正的影響在于企業(yè)運(yùn)營成本、流動(dòng)性成本和投資者杠桿成本的下調(diào)，對于整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，也是比較有利的。

老虎證券香港投研總監(jiān)陳慶煒在受訪時(shí)表示，香港基本利率跟隨美聯(lián)儲，因此美國降息即是香港降息，直接影響各種信貸成本的降低，有利于資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。港股一向?qū)Ｍ饬鲃?dòng)性敏感，降息有利于估值的提升，但盈利預(yù)期的提升仍需要更多政策的支持。

港股估值仍具吸引力

港股市場從低位已有明顯反彈。數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)已上漲7.10%。從個(gè)股表現(xiàn)來看，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已有超過400只港股漲幅超過20%，其中79只港股年內(nèi)股價(jià)已翻倍。

不過，在今年之前，恒生指數(shù)已經(jīng)歷連續(xù)4年下跌，目前估值水平處于近年相對低位，仍具有吸引力。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，恒生指數(shù)目前滾動(dòng)市盈率（TTM）約為9倍，明顯低于最近10年的平均水平（10.52倍），處于最近10年約18%的分位點(diǎn)水平。

中金公司的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，相比A股，港股由于港元掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，使得美聯(lián)儲貨幣政策傳導(dǎo)更為直接，例如香港金管局已經(jīng)將基準(zhǔn)利率從5.75%下調(diào)至5.25%，商業(yè)銀行也有望相應(yīng)下調(diào)最優(yōu)貸款利率。這些都將直接降低香港本地的融資成本，改善港元流動(dòng)性環(huán)境，進(jìn)而直接影響與之相關(guān)的香港本地地產(chǎn)行業(yè)以及分紅類資產(chǎn)。

趙文利認(rèn)為，本次港股的半年報(bào)整體是略超預(yù)期的，特別是頭部互聯(lián)網(wǎng)和科技公司業(yè)績超預(yù)期幅度比較大，這帶動(dòng)了8月以來港股的上漲。展望未來，頭部互聯(lián)網(wǎng)和科技公司業(yè)績還有進(jìn)一步提升的空間，這確實(shí)會(huì)對港股的估值和未來的走勢有良好的支撐和促進(jìn)。

溫天納在受訪時(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲降息對一些傳統(tǒng)周期性股、高杠桿的地產(chǎn)類股以及傳統(tǒng)的科技類股都是有利的，因?yàn)檫@樣的環(huán)境減少了這些企業(yè)的杠桿成本和融資成本。今年港股的企業(yè)回購數(shù)量比較多，是因?yàn)槠髽I(yè)覺得目前公司的股價(jià)不能夠充分反映現(xiàn)實(shí)的狀況，通過回購釋放信號對提升每股盈利有一定的幫助。但這些都是客觀的外圍因素，最終不論是回購，或者其他資本市場的操作手段，最終是否能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，使得企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利還需要觀察。

溫天納認(rèn)為，在降息的大宏觀背景下，配合一些政策的支持，恢復(fù)消費(fèi)者、投資者的信心，也有助于提升流動(dòng)性，創(chuàng)造出比較強(qiáng)的企業(yè)業(yè)績，從而拉動(dòng)整體市場的估值，讓港股市場重新回到以前的有增長動(dòng)力的狀態(tài)。