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上周，全球資本市場(chǎng)迎來(lái)了今年最重要的“超級(jí)央行周”。

上周四，美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”，緊隨其后，科威特、巴林、阿聯(lián)酋、卡塔爾、南非等多個(gè)國(guó)家及中國(guó)香港等地區(qū)跟隨降息。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，今年以來(lái)，瑞士、瑞典、加拿大、英國(guó)、新西蘭等十余個(gè)國(guó)家或地區(qū)也曾先后宣布降息，全球央行掀起了一場(chǎng)轟轟烈烈的降息潮。

隨著全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤桑鞔箢?lèi)資產(chǎn)的走勢(shì)也站在歷史的十字路口。多家基金公司在接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，建議投資者在當(dāng)前市場(chǎng)采用“啞鈴型”投資策略，一方面重點(diǎn)關(guān)注黃金、債券、紅利等避險(xiǎn)資產(chǎn)，另一方面則可投資于對(duì)利率敏感的AI、半導(dǎo)體等科技成長(zhǎng)方向。

降息潮觸發(fā)全球資產(chǎn)巨變

2024年是全球央行的“降息大年”，據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，截至9月22日，全球已經(jīng)有約15個(gè)國(guó)家或地區(qū)在今年宣布降息，其中美聯(lián)儲(chǔ)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)，加拿大央行則罕見(jiàn)連續(xù)3次進(jìn)行降息，全球央行開(kāi)啟降息潮。

值得注意的是，本輪降息潮正在觸發(fā)全球資產(chǎn)巨變，尤其是自9月19日美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái)，全球資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)。

比如，黃金在美聯(lián)儲(chǔ)降息后持續(xù)走高，9月20日的COMEX黃金價(jià)格一度觸及2651美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，多只黃金ETF在上周五上漲超1%。

華安基金指數(shù)與量化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在降息周期中，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)實(shí)際利率將下行，這通常有利于黃金的表現(xiàn)，特別是在美國(guó)債務(wù)規(guī)模和赤字雙高的背景下，國(guó)際金融體系出現(xiàn)了“去美元化”的趨勢(shì)，全球央行紛紛降低美元資產(chǎn)配置權(quán)重，增加了對(duì)黃金的需求，黃金在未來(lái)3到5年內(nèi)存在中長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。

而美股和美債卻漲跌互現(xiàn)，美股方面，三大股指在上周全線(xiàn)收高，其中標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲1.36%，在過(guò)去六周中第五次錄得上漲，道指在降息后創(chuàng)下歷史新高，周漲幅1.62%，納指則在上周累計(jì)上漲1.49%；但與此同時(shí)，十年期美債利率卻有所上行，截至上周五升至3.73%。

華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部認(rèn)為，雖然美股曾在降息當(dāng)天發(fā)生調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50個(gè)基點(diǎn)是一次提前發(fā)力的預(yù)防式降息，意在維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)的狀態(tài)，同時(shí)保持后續(xù)政策靈活性，在隔夜交易降息預(yù)期兌現(xiàn)后，預(yù)計(jì)美股市場(chǎng)短期或重回“軟著陸”交易。

“對(duì)于長(zhǎng)期美債利率在降息后止跌回升，說(shuō)明市場(chǎng)此前已經(jīng)有一些定價(jià)，屬于利好兌現(xiàn)，且降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’概率在提升，參考去年四季度寬松預(yù)期定價(jià)、美債利率下行后，美國(guó)今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迅速反彈，本次降息后，短線(xiàn)可能見(jiàn)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，地產(chǎn)等利率敏感型需求有望釋放。” 恒生前海債券基金經(jīng)理李維康解釋道。

而中國(guó)資產(chǎn)方面，A股在美聯(lián)儲(chǔ)降息后有所企穩(wěn)，上證指數(shù)收復(fù)2700點(diǎn)，港股反彈更為明顯，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)兩個(gè)交易日分別大漲3.39%、4.73%。

國(guó)泰基金指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息屬于預(yù)防式降息，預(yù)計(jì)對(duì)港股的影響大于A股。A股方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息并非核心要素，雖然對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策的約束稍有打開(kāi)，但A股趨勢(shì)性回穩(wěn)的核心仍在于國(guó)內(nèi)基本面和逆周期政策的加碼。

中國(guó)股債市場(chǎng)均迎利好

在全球央行降息潮下，多家基金公司認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間也將進(jìn)一步打開(kāi)，如果海內(nèi)外利率能夠持續(xù)下行，貨幣寬松或有利于中國(guó)資產(chǎn)的資金面和估值。

債市方面，李維康指出，我國(guó)在7月美國(guó)通脹不及預(yù)期、降息概率升溫之時(shí)已經(jīng)迅速降息，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息周期后，我國(guó)預(yù)計(jì)寬松概率提升，近期稅期等因素使得資金面較緊，疊加此前央行領(lǐng)導(dǎo)的講話(huà)，我國(guó)四季度再進(jìn)行一次降息的概率仍然較高，綜合來(lái)看對(duì)債市保持樂(lè)觀態(tài)度。

股市方面，華安基金指數(shù)與量化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，人民幣匯率相對(duì)偏強(qiáng)，這有望吸引外資重新平衡其在全球市場(chǎng)的配置，增加對(duì)A股的投資，從而對(duì)A股市場(chǎng)形成一定的利好。當(dāng)前，A股市場(chǎng)的估值已處于相對(duì)較低的區(qū)間，積極因素正在逐漸累積。隨著企業(yè)盈利周期有望觸底回升，以及資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，投資者可以對(duì)A股市場(chǎng)持適度樂(lè)觀的態(tài)度。

中歐基金則持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，該公司指出，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期開(kāi)啟，有助于打開(kāi)我國(guó)的貨幣政策空間，后續(xù)央行降準(zhǔn)降息概率偏高，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成邊際利好；但對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美股重回“軟著陸”交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在均值水位之下板塊的上漲，但是當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期幾無(wú)變化，中長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)走平且無(wú)總量刺激政策作用的背景下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

當(dāng)前市場(chǎng)適合“啞鈴型”投資策略

站在全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻氖致房冢顿Y者應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？

華安基金指數(shù)與量化團(tuán)隊(duì)建議，當(dāng)前市場(chǎng)適合采用“啞鈴型”投資策略，一方面重點(diǎn)關(guān)注低估值且分紅收益較高的紅利板塊；另一方面關(guān)注受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響較大的科技成長(zhǎng)板塊，特別是那些受益于海外產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的公司。

比如，永贏基金指數(shù)基金經(jīng)理劉庭宇推薦投資者關(guān)注黃金等防御性資產(chǎn)。他認(rèn)為，當(dāng)前黃金股已經(jīng)調(diào)整較為充分，PE估值水平在過(guò)去五年19%以下的偏低位置，且半年報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，凈利潤(rùn)增速和ROE在所有A股細(xì)分行業(yè)中排名靠前，金價(jià)上行刺激金礦公司加大資本開(kāi)支、后續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)可期，黃金產(chǎn)業(yè)鏈的公司已進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的戴維斯雙擊周期。

華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部則認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”疊加AI迭代更新，對(duì)科技股估值更有支撐，因此繼續(xù)看好以“Magnificent 7”為首的科技股或許在今明年繼續(xù)發(fā)力。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順也建議，投資者可以根據(jù)自身的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力構(gòu)建啞鈴策略：

啞鈴策略的一端，建議關(guān)注那些有望提供較好股息回報(bào)的行業(yè)，如公用事業(yè)（水電、火電）、煤炭及其相關(guān)能源周期品（石油石化、有色金屬如銅）、基礎(chǔ)設(shè)施（港口、高速公路）以及銀行等行業(yè)；此外，港股市場(chǎng)中的紅利資產(chǎn)大部分股息率高于A股，股價(jià)波動(dòng)相對(duì)也更小，是尋求股息回報(bào)投資者的較好選擇。

啞鈴策略的另一側(cè)，則聚焦于成長(zhǎng)溢價(jià)，即通過(guò)當(dāng)前股價(jià)買(mǎi)入，期望在未來(lái)1至5年內(nèi)通過(guò)行業(yè)高增長(zhǎng)和公司成長(zhǎng)獲得回報(bào)。基于此，半導(dǎo)體行業(yè)因巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間和市場(chǎng)需求成為優(yōu)選；AI算力相關(guān)的通信公司也展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的成長(zhǎng)潛力；消費(fèi)電子行業(yè)則契合了人們對(duì)美好生活和技術(shù)進(jìn)步的不斷追求；此外，高端制造業(yè)如工業(yè)機(jī)器人和無(wú)人駕駛技術(shù)，因其可能帶來(lái)的行業(yè)顛覆性變革而備受關(guān)注。

校對(duì)：王朝全???