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9月20日，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線(xiàn)查詢(xún)平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2024年8月白糖進(jìn)口量為767254.644噸，環(huán)比增長(zhǎng)81.83%，同比增長(zhǎng)109.64%。巴西是第一大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月從巴西進(jìn)口白糖734023.257噸，環(huán)比增長(zhǎng)103.36%，同比增長(zhǎng)119.37%。韓國(guó)是第二大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月從韓國(guó)進(jìn)口白糖18279.63噸，環(huán)比增長(zhǎng)23.62%，同比增長(zhǎng)56.17%。

什么原因?qū)е掳滋沁M(jìn)口量同比大增？對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)期貨白糖高級(jí)分析師徐盛告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，國(guó)內(nèi)白糖進(jìn)口量大增，一是因?yàn)?月和7月的國(guó)際糖價(jià)處于低位，國(guó)內(nèi)食糖配額外進(jìn)口有了利潤(rùn)，企業(yè)也進(jìn)一步加大進(jìn)口量。二是從季節(jié)性看，三季度是國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口的高峰期，因?yàn)閲?guó)內(nèi)食糖壓榨生產(chǎn)季主要在10月至次年4月，三季度是國(guó)內(nèi)糖企的純銷(xiāo)售季，為了避免夏季國(guó)內(nèi)糖廠(chǎng)因食糖工業(yè)庫(kù)存快速下降導(dǎo)致供應(yīng)不足，國(guó)內(nèi)加工糖廠(chǎng)會(huì)適時(shí)增加食糖進(jìn)口，于是白糖季節(jié)性進(jìn)口增加。

“二季度以來(lái)原糖受供應(yīng)預(yù)期增加影響，國(guó)際糖價(jià)大幅下行，ICE原糖10月合約最低觸及17.52美分/磅，巴西配額內(nèi)加工糖估算價(jià)為4806元/噸，配額外進(jìn)口加工糖估算價(jià)為6117元/噸，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)約6200元/噸，配額外進(jìn)口出現(xiàn)利潤(rùn)，刺激加工糖廠(chǎng)海外點(diǎn)價(jià)積極性，因而三季度進(jìn)口預(yù)期大增。”廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員劉珂說(shuō)。

不過(guò)，近期原糖價(jià)格大幅上漲，有機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)，原因是巴西產(chǎn)量出現(xiàn)預(yù)期差。巴西圣保羅地區(qū)火災(zāi)危機(jī)及持續(xù)干旱引起市場(chǎng)對(duì)巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量擔(dān)憂(yōu)，且近期Unica公布的雙周度數(shù)據(jù)顯示巴西的制糖比持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期。前期市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2024/2025榨季制糖比能達(dá)到52%，但是近兩周雙周制糖比均在50%以下，因而巴西中南部產(chǎn)量或向下調(diào)整390萬(wàn)噸至4000萬(wàn)噸，前期機(jī)構(gòu)預(yù)估在4400萬(wàn)噸附近，這也意味著全球食糖產(chǎn)量過(guò)剩預(yù)期走弱。從9月最新的市場(chǎng)預(yù)估來(lái)看，2024/2025年度全球糖市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩450萬(wàn)噸，相比上一次預(yù)估的880萬(wàn)噸下調(diào)430萬(wàn)噸。

徐盛認(rèn)為，在這樣的預(yù)期差之下，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)巴西原糖供應(yīng)不足，引發(fā)了國(guó)際糖價(jià)大幅上漲。而在國(guó)際糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)的情況下，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口成本也將上漲。在10月前后國(guó)內(nèi)糖消費(fèi)季節(jié)性高峰而供應(yīng)“青黃不接”的背景下，或出現(xiàn)供需偏緊的情況。

中信建投期貨白糖研究員陳家誼告訴記者，本年度初期，市場(chǎng)普遍預(yù)期全球平衡表將在今年走向?qū)捤桑蛟谟谌虍a(chǎn)量預(yù)計(jì)將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。北半球降雨恢復(fù)正常，生產(chǎn)前景改善。此外，預(yù)計(jì)巴西中南部仍維持4000萬(wàn)噸以上產(chǎn)量，但消費(fèi)端受制于全球人口增速放緩，因此全球供需平衡表預(yù)計(jì)將走向?qū)捤桑Y(jié)合各機(jī)構(gòu)的預(yù)估，供應(yīng)過(guò)剩幅度預(yù)計(jì)在200萬(wàn)噸，這也是第二季度原糖大幅下行的主要驅(qū)動(dòng)力。不過(guò)。近期隨著巴西原糖產(chǎn)量下滑，供應(yīng)過(guò)剩幅度預(yù)計(jì)減少。

看向國(guó)內(nèi)的供需情況，劉珂認(rèn)為，國(guó)內(nèi)整體供需仍處于偏寬松狀態(tài)，2024/2025榨季預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量較上一榨季有所恢復(fù)，擴(kuò)產(chǎn)至1100萬(wàn)噸，不過(guò)臺(tái)風(fēng)過(guò)境甘蔗倒伏，南部各主產(chǎn)區(qū)的豐產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)減少，實(shí)際產(chǎn)量需要后續(xù)持續(xù)跟蹤。且進(jìn)口成本因前期海外糖價(jià)下行而降低，進(jìn)口量預(yù)計(jì)在四季度維持較高水平。國(guó)內(nèi)供需格局相比上個(gè)榨季呈現(xiàn)偏寬松的情況。

對(duì)于白糖后市，徐盛認(rèn)為，國(guó)際糖價(jià)未來(lái)將繼續(xù)受到巴西干旱的影響而走強(qiáng)。同時(shí)，回顧國(guó)內(nèi)糖價(jià)的季節(jié)性因素，10月前后國(guó)內(nèi)糖價(jià)也易漲難跌。從中短期看，糖市有望維持強(qiáng)勢(shì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，11月之后北半球甜菜、甘蔗將大規(guī)模壓榨，食糖供應(yīng)缺口有望緩解。另外，觀察未來(lái)的氣象預(yù)報(bào)，巴西干旱也有望緩解，市場(chǎng)做多情緒將逐步降溫。考慮到目前國(guó)際糖價(jià)相對(duì)乙醇、玉米、大豆、棉花等其他農(nóng)產(chǎn)品依然偏高，種植收益高企將使2025年的糖料種植面積保持現(xiàn)狀甚至增加，因而對(duì)下一年的糖價(jià)產(chǎn)生利空。

劉珂告訴記者，近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)被動(dòng)跟隨國(guó)際糖價(jià)上漲，因國(guó)際糖價(jià)上漲推動(dòng)進(jìn)口成本增加。外盤(pán)上漲的持續(xù)性后續(xù)需要跟蹤9月份巴西雙周報(bào)數(shù)據(jù)，若產(chǎn)量仍維持同比減少，不排除原糖有繼續(xù)上漲的空間。海外偏強(qiáng)走勢(shì)將傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，疊加近期臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)產(chǎn)量影響的偏多情緒，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期易漲難跌，但考慮到整體仍處于增產(chǎn)周期，反彈幅度或有限。

“近期巴西持續(xù)性干旱和火災(zāi)危機(jī)驅(qū)動(dòng)白糖價(jià)格上漲。此前市場(chǎng)對(duì)全球供需平衡表的寬松預(yù)估是建立在巴西中南部維持高產(chǎn)量（4100萬(wàn)噸以上）的假設(shè)上，但由于近期發(fā)生的山火以及持續(xù)性干旱，巴西中南部產(chǎn)量或向下調(diào)整至3900萬(wàn)~4000萬(wàn)噸，這也意味著全球的食糖過(guò)剩量出現(xiàn)下調(diào)。隨著臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的影響和原糖估值修正，內(nèi)盤(pán)盤(pán)面預(yù)計(jì)出現(xiàn)反彈。”陳家誼說(shuō)。