欧美一级亚洲视频,久久观看午夜精品,九九re热国产精品视频,国产精品视频人人做人人

【導(dǎo)讀】市場有望否極泰來？六大券商首席：關(guān)注四季度增量政策發(fā)布

中國基金報(bào)記者 曹雯璟 莫琳 閆晶瀅

2024年以來，A股市場持續(xù)震蕩，近期再度進(jìn)入“2700點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”，引發(fā)投資者關(guān)注。

時(shí)間即將進(jìn)入2024年最后一個(gè)季度，市場將會(huì)怎么走？是否有望止跌回升？哪些板塊有望走出獨(dú)立行情，又有哪些重要的風(fēng)險(xiǎn)因素需要警惕？

就此，中國基金報(bào)記者采訪到六位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席策略分析師，把脈后續(xù)市場走勢。他們分別是：中信建投證券首席策略官陳果，華泰證券研究所策略首席分析師王以，華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔，中國銀河證券策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超，天風(fēng)研究政策研究院負(fù)責(zé)人、策略首席分析師吳開達(dá)，財(cái)通證券策略首席分析師李美岑。

以下為嘉賓重要觀點(diǎn)：

陳果：從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平看，港股市場處于極高性價(jià)比，A股市場也具備較高性價(jià)比，但估值支撐的一個(gè)重要條件是盈利增長能由負(fù)轉(zhuǎn)正，后續(xù)包括貨幣、財(cái)政及地產(chǎn)政策在內(nèi)的組合拳如果能落地，市場具備止跌回升的基礎(chǔ)。

王以：A股接近支撐位的信號(hào)增多，性價(jià)比已來到較高位。向前看，當(dāng)前指數(shù)底部位置較為堅(jiān)實(shí)，空間底已初步具備，但時(shí)間底仍需關(guān)注增量政策發(fā)布這一新增變量。

燕翔：目前已經(jīng)降至歷史低位，往后看貨幣政策大概率維持寬松，利率或處于低位甚至仍將下行，紅利資產(chǎn)低估值、高分紅的“生息”價(jià)值凸顯，紅利策略仍然具有配置價(jià)值。

楊超：在流動(dòng)性預(yù)期和盈利預(yù)期改善的情況下，市場情緒有望逐步修復(fù)，A股估值有望提升，促進(jìn)市場指數(shù)反彈回升。

吳開達(dá)：從日歷效應(yīng)上來看，2010-2023年期間10-11月勝率、平均月漲跌幅表現(xiàn)均較好，而8、9月份則表現(xiàn)較弱。9月往往是醞釀賽點(diǎn)的月份。

李美岑：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期處在相對(duì)較低位置，整體貨幣政策偏寬松，資產(chǎn)性價(jià)比較高，若四季度海外經(jīng)濟(jì)二次上行、拉動(dòng)中國出口回升、疊加國內(nèi)政策效果兌現(xiàn)，內(nèi)外需回暖有望成為引起市場變化的核心驅(qū)動(dòng)。

來看詳情——

全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向共振下行

壓制A股近期表現(xiàn)

中國基金報(bào)：進(jìn)入9月以來，市場主要指數(shù)持續(xù)下探，2700點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)開啟。市場此番變化的原因是什么？如何評(píng)價(jià)今年以來的市場行情？

陳果：市場前期調(diào)整主要是因?yàn)閮?nèi)需數(shù)據(jù)低于預(yù)期，二季報(bào)顯示上市公司營收利潤整體呈現(xiàn)負(fù)增長，且三季度宏觀中觀數(shù)據(jù)讓市場預(yù)期三季報(bào)難以好于二季度。今年以來的市場對(duì)新一輪資本市場改革強(qiáng)調(diào)股東回報(bào)反應(yīng)積極，但依然受到地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期和美元周期等多重影響，因此一些盈利相對(duì)和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性低或者受益于外需的方向表現(xiàn)占優(yōu)。

王以：9月以來，市場主要指數(shù)持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為本輪調(diào)整的關(guān)鍵底色在于宏觀基本面修復(fù)壓力仍存及微觀企業(yè)業(yè)績驗(yàn)證偏弱的共振。一方面，最新社融、通脹數(shù)據(jù)等宏觀指標(biāo)顯示目前內(nèi)需仍待修復(fù)；另一方面，2024年中報(bào)顯示全A非金融營收同比仍下行、凈利潤低位走平、庫存和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)待驗(yàn)。此外，前期強(qiáng)勢的銀行、公用事業(yè)等資產(chǎn)自8月底以來開啟一輪深度補(bǔ)跌和出清，疊加主題輪動(dòng)加快，市場情緒亦有所回落。

今年以來，A股行情節(jié)奏主要沿著國內(nèi)有效需求的修復(fù)、政策預(yù)期以及海外流動(dòng)性三因素的博弈演繹，當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)降息周期已經(jīng)開啟，國內(nèi)基本面修復(fù)及增量政策發(fā)布成為關(guān)鍵變量。

楊超：9月以來，市場交投活躍度降至較低水平，上證指數(shù)震蕩下行、屢創(chuàng)新低，即市場縮量下跌，磨底行情凸顯。主要原因是：第一，8月底披露的A股中報(bào)業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期，A股盈利同比繼續(xù)負(fù)增長，尤其是非金融板塊。第二，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有太多超預(yù)期，對(duì)股市造成了拖累。8月制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)處于收縮區(qū)間，且較上月下降，8月通脹水平、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)多數(shù)呈下降趨勢。第三，投資者情緒低迷且更加謹(jǐn)慎，處于觀望和等待的心態(tài)。總的來說，今年以來的市場行情受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面影響較大，亟待修復(fù)的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令投資者整體不是很樂觀。

燕翔：9月以來市場繼續(xù)下探主要源于內(nèi)外部因素共振。除了企業(yè)盈利復(fù)蘇仍相對(duì)乏力之外，此前市場還擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退、對(duì)外需帶來沖擊，同時(shí)9月拜登政府對(duì)華加征關(guān)稅落地，包括鋼鐵和鋁，半導(dǎo)體，電動(dòng)汽車，鋰離子電池、電池零部件和關(guān)鍵礦物，太陽能電池、港口起重機(jī)和醫(yī)療產(chǎn)品等，增加后的關(guān)稅稅率從25%到100%不等，市場對(duì)國內(nèi)出口鏈的擔(dān)憂加劇。

李美岑：今年市場整體波動(dòng)較大，主要因?yàn)橥獠凯h(huán)境擾動(dòng)較大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化波動(dòng)較大等原因共同造成的，導(dǎo)致年中全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向共振下行近兩個(gè)季度，一定程度壓制了中國經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)。同時(shí)，國內(nèi)政策著眼長期轉(zhuǎn)型，對(duì)沖平滑經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的壓力，大力鼓勵(lì)設(shè)備更新改造和消費(fèi)品以舊換新，房地產(chǎn)政策持續(xù)放松和落地，財(cái)政化債持續(xù)發(fā)力，政策從出臺(tái)到產(chǎn)生效果有一定時(shí)滯，節(jié)奏有所不同步。A股本身由于大幅度波動(dòng)帶來量化資金，以及部分3年封閉期基金到期面臨贖回壓力，導(dǎo)致A股階段存在一定微觀流動(dòng)性壓力，使得市場波動(dòng)較大。

關(guān)注四季度增量政策發(fā)布

A股估值有望提升

中國基金報(bào)：經(jīng)歷近期的震蕩分化后，當(dāng)前市場是否處于高性價(jià)比的底部區(qū)域？展望2024年四季度，A股市場將會(huì)如何演繹？哪些因素將成為市場止跌的動(dòng)力來源？

陳果：目前A股市場破凈率超過16%，是2005年以來最高水平。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平看，港股市場處于極高性價(jià)比，A股市場也具備較高性價(jià)比，但估值支撐的一個(gè)重要條件是盈利增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，后續(xù)包括貨幣、財(cái)政及地產(chǎn)政策在內(nèi)的組合拳如果能落地，市場具備止跌回升的基礎(chǔ)。

王以：當(dāng)前市場的各維度數(shù)據(jù)顯示，A股接近支撐位的信號(hào)增多，性價(jià)比已來到較高位：首先，8月社融、通脹數(shù)據(jù)顯示實(shí)體部門內(nèi)生需求仍待修復(fù)，但投資者對(duì)該利空信息反應(yīng)鈍化，表明市場或已處于底部區(qū)間；其次，強(qiáng)勢資產(chǎn)（紅利行業(yè)）補(bǔ)跌程度或也是市場底部的觀察指標(biāo)之一，目前浮籌出清或接近尾聲，股債性價(jià)比回落至去年底部水平，或指示紅利資產(chǎn)投資性價(jià)比有所回升；除此之外，融資平倉壓力或接近尾聲，估值分化系數(shù)也回落至2018年水平，但從資金面底部特征來看，近1個(gè)月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額仍未轉(zhuǎn)正，相比歷次大底構(gòu)筑或仍稍有欠缺。向前看，當(dāng)前指數(shù)底部位置較為堅(jiān)實(shí)，空間底已初步具備，但時(shí)間底仍需關(guān)注增量政策發(fā)布這一新增變量。

楊超：當(dāng)前，A股市場的核心資產(chǎn)估值已經(jīng)處于歷史較低水平，從長期來看，已經(jīng)具有相當(dāng)高的配置價(jià)值。展望四季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，海外經(jīng)濟(jì)體降息幅度將進(jìn)一步提升，有利于A股市場流動(dòng)性改善。中國貨幣政策寬松空間進(jìn)一步打開，更多促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的措施有望出臺(tái)。因此，在流動(dòng)性預(yù)期和盈利預(yù)期改善的情況下，市場情緒有望逐步修復(fù)，A股估值有望提升，促進(jìn)市場指數(shù)反彈回升。

吳開達(dá)：根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在2012-2014年期間，ERP值曾多次在超過1倍標(biāo)準(zhǔn)差之后，但是很快又修復(fù)至1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，其中最長修復(fù)時(shí)間為76天，最短僅需10天，平均修復(fù)時(shí)間為36天。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，歷年來ERP極端值之后的全A指數(shù)的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月均有不俗的收益率表現(xiàn)。當(dāng)前萬得全A的ERP處于歷史較高位置，截至2024年8月30日，萬得全A的ERP在4.34%水平，與7月的ERP水平相比回升，高于一倍標(biāo)準(zhǔn)差3.38%。

燕翔：從估值視角看，截至9月20日，當(dāng)前市場估值已處于歷史極低水平，處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。展望四季度，A股市場當(dāng)前積極因素正在不斷累積，后續(xù)可以更加樂觀：首先，隨著PPI同比增速的震蕩回升，價(jià)格因素對(duì)于企業(yè)盈利的壓制將逐步減弱，A股上市公司盈利有望觸底回升；其次，市場估值處于歷史低位，投資價(jià)值凸顯；與此同時(shí)，宏觀利率的持續(xù)下行與流動(dòng)性寬松有望催化A股市場分母端行情。

李美岑：展望四季度，A股有望否極泰來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期處在相對(duì)較低位置，整體貨幣政策偏寬松，資產(chǎn)性價(jià)比較高。若四季度海外經(jīng)濟(jì)二次上行、拉動(dòng)中國出口回升、疊加國內(nèi)政策效果兌現(xiàn)，內(nèi)外需回暖有望成為引起市場變化的核心驅(qū)動(dòng)力。

關(guān)注紅利、央國企、出海等板塊

中國基金報(bào)：2024年市場整體風(fēng)格切換較快，你認(rèn)為四季度哪類風(fēng)格和哪些板塊會(huì)有更強(qiáng)表現(xiàn)？哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及細(xì)分賽道有望走出獨(dú)立行情？

王以：四季度或可以把握四條高勝率線索：一是AH溢價(jià)收斂，可增配港股；二是ROE和派息穩(wěn)定、估值偏低的A50及基本面、籌碼相對(duì)較優(yōu)的保險(xiǎn)；三是供需雙向改善型行業(yè)，比如通用自動(dòng)化、船舶、通信設(shè)備、逆變器、包裝印刷、造紙等；四是降息預(yù)期升溫之下，降息強(qiáng)受益的醫(yī)藥、港股互聯(lián)網(wǎng)。

吳開達(dá)：等待地量之后的波動(dòng)放大，把握消費(fèi)階段大波動(dòng)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。首先，8月以來的A股行情展示出市場對(duì)內(nèi)需政策預(yù)期的高度敏感性。第二，今年下半年，在可能反復(fù)的海外衰退交易+美國大選交易中，內(nèi)需類消費(fèi)板塊相對(duì)出海鏈或占優(yōu)。長期來看，高股息超額反轉(zhuǎn)條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進(jìn)一步提升受阻。長期風(fēng)格切換需耐心等待更多右側(cè)信號(hào)，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)有望獲得價(jià)值重估。

楊超：板塊方面，第一，繼續(xù)看好避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的紅利板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢好轉(zhuǎn)前以及美國大選結(jié)果出爐前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)總體維持低位，從而繼續(xù)投資高股息的紅利股。第二，看好國企改革概念股和并購重組概念股，今年上市公司并購重組進(jìn)程加快，金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域的并購重組投資機(jī)會(huì)尤其多。第三，看好業(yè)績?cè)鏊佥^高的出海板塊。

李美岑：伴隨著美國降息落地，整體市場有望積極回暖。在這個(gè)過程中，可以按照先買降息邏輯，成長有所表現(xiàn)，如黃金、美債、全球權(quán)益都是配置機(jī)會(huì)；再看復(fù)蘇邏輯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向跟上，如銅鋁、石油鏈、工程機(jī)械、油運(yùn)海運(yùn)等，整體呈現(xiàn)不錯(cuò)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

從細(xì)分行業(yè)來看，紅利弱、成長強(qiáng)，成長細(xì)分方向可重點(diǎn)關(guān)注宏觀友好、資金切換、業(yè)績落地三條邏輯。業(yè)績方向，關(guān)注AI算力、消費(fèi)電子，中報(bào)層面電子元件、光學(xué)光電子等盈利持續(xù)改善。估值彈性方向，關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、科創(chuàng)半導(dǎo)體板塊，屬于近兩年強(qiáng)勢主題。

燕翔：風(fēng)格層面，當(dāng)前紅利策略仍然具有配置價(jià)值，低估值+盈利穩(wěn)定是紅利策略長期有效來源。近幾年我國長端利率持續(xù)下行，目前已經(jīng)降至歷史低位，往后看貨幣政策大概率維持寬松，利率或處于低位甚至仍將下行，紅利資產(chǎn)低估值、高分紅的“生息”價(jià)值凸顯，紅利策略仍然具有配置價(jià)值。

板塊層面，以TMT為代表的科技成長板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。產(chǎn)業(yè)邏輯上，AI在全球范圍內(nèi)方興未艾。AI仍然具備廣闊發(fā)展空間，有望成為繼新能源后又一重大產(chǎn)業(yè)革命。周期邏輯上，半導(dǎo)體周期目前仍處于上升階段。政策邏輯上，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是首要任務(wù)。

陳果：聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期之后，如果配合擴(kuò)內(nèi)需政策，盈利預(yù)期企穩(wěn)后，市場風(fēng)格會(huì)相對(duì)從防御風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)向進(jìn)攻。互聯(lián)網(wǎng)、軍工、非銀金融、汽車、家電等值得關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美元、黃金、A股偏利好

中國基金報(bào)：近日美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子”落地，你更看好哪類資產(chǎn)的表現(xiàn)？A股市場將迎來怎樣的投資機(jī)會(huì)？

陳果：聯(lián)儲(chǔ)降息周期，標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美國實(shí)際利率將進(jìn)一步下行，后續(xù)對(duì)財(cái)政赤字的需求仍在。從大類資產(chǎn)來說，黃金與數(shù)字貨幣將會(huì)受益，從中國股市來看，港股受益更為直接與明顯。由于聯(lián)儲(chǔ)降息有利于中國政策空間的打開，對(duì)于A股市場也是利好，尤其是擴(kuò)內(nèi)需交易有望展開。

王以：復(fù)盤歷輪預(yù)防式降息可發(fā)現(xiàn)，預(yù)防式降息中黃金、債券（除日債）勝率較高，權(quán)益彈性大，新興市場表現(xiàn)較好，美國相對(duì)基本面韌性對(duì)美元亦有支撐。聚焦A股市場，綜合考慮聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股基本面、貼現(xiàn)率及資金面的三重影響，我們認(rèn)為交集或在于醫(yī)藥板塊。

楊超：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，人民幣貶值壓力降低，中國貨幣政策寬松空間打開，貨幣政策環(huán)境更加寬松，一方面促進(jìn)估值修復(fù)，另一方面刺激經(jīng)濟(jì)增長以帶動(dòng)A股業(yè)績改善。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速回升、通脹水平上升的趨勢還不明顯，短期內(nèi)，A股整體可能繼續(xù)震蕩，待政策刺激效果顯現(xiàn)后，A股上行動(dòng)能更足。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息可促進(jìn)外資回流中國，外資偏好的消費(fèi)股、金融股有望獲得增持，尤其是2024年前三季度超跌的消費(fèi)股。

李美岑：短期看好成長反彈和黃金，中期觀察全球經(jīng)濟(jì)是軟/硬著陸中的哪一條路徑。聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議降息50bp，短期或迎資產(chǎn)價(jià)格全面上升，成長和黃金預(yù)期彈性更大。后續(xù)主要看以美國為代表的全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體具體走向：1）如果軟著陸，建議配置以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，即銅鋁油、家電、工程機(jī)械、美國地產(chǎn)鏈等；2）如果硬著陸，建議防御姿態(tài)買入各類類債資產(chǎn)，關(guān)注黃金、美債、國債、低估值高股息等資產(chǎn)。同時(shí)，美國降息帶來的，人民幣匯率走強(qiáng)，也有望在這個(gè)過程中帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)積極獲得增配機(jī)會(huì)。

燕翔：對(duì)于全球資產(chǎn)而言，美國資產(chǎn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于美債而言通常是好消息，但降息落地前通常已“price in”，意味著短期美債利率繼續(xù)下行或有限。對(duì)于美股而言，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只要不發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)降息通常利好美股；全球權(quán)益資產(chǎn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，在美元潮汐帶動(dòng)下，權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值有望提升。于非美貨幣而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息意味著非美與美國資金利率差有望收窄，非美貨幣貶值壓力有望明顯緩解。

對(duì)于A股而言，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，一方面人民幣匯率貶值壓力明顯減弱，為國內(nèi)貨幣政策寬松打開空間，另一方面國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提振，外資持續(xù)流出壓力有望邊際改善。

美國大選、地緣政治等不確定性仍需關(guān)注

中國基金報(bào)：回顧2024年前三季度，擾動(dòng)市場的不確定性因素是否有所淡化？后續(xù)還有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素需要投資者關(guān)注？

王以：回顧前三季度，擾動(dòng)市場的不確定性因素已有所淡化，如海外降息周期開啟、融資平倉壓力接近尾聲等。向前看，我們認(rèn)為，市場仍存三點(diǎn)中期制約：①信用周期→盈利周期尚待筑底回升，出口鏈分化、最終消費(fèi)不強(qiáng)，或需G端財(cái)政擴(kuò)表加力破局；②國內(nèi)實(shí)際利率偏高，或需等待聯(lián)儲(chǔ)降息窗口開啟后，國內(nèi)著力寬貨幣；③高景氣稀缺→資金整體觀望情緒較強(qiáng)，部分資金減量博弈。

陳果：市場依然受到地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期和美元周期等多重影響，美元周期已明確逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能周期仍在調(diào)整中，部分行業(yè)將逐步走向供求平衡。地產(chǎn)周期是更長周期，需要耐心等待其負(fù)面拖累逐步減弱，而這個(gè)過程中引起的連鎖反應(yīng)如居民按揭負(fù)資產(chǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)等也依然值得重視。其他如美國大選與地緣政治不確定性仍值得關(guān)注。

吳開達(dá)：2024年四季度政策預(yù)期將逐步升溫，后續(xù)需要密切關(guān)注重要會(huì)議信號(hào)。從日歷效應(yīng)上來看，2010-2023年期間10-11月勝率、平均月漲跌幅表現(xiàn)均較好，而8、9月份則表現(xiàn)較弱，9月往往是醞釀賽點(diǎn)的月份。

楊超：第一，2024年前三季度，由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，投資者對(duì)國內(nèi)政策較為關(guān)注，隨著二十屆三中全會(huì)召開、7月中央政治局會(huì)議召開，政策方向和政策重點(diǎn)基本確定，政策預(yù)期對(duì)市場的催化將逐漸顯現(xiàn)。第二，前三季度對(duì)市場擾動(dòng)較大的還有美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，市場高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和幅度，9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp落地后，美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)A股市場的擾動(dòng)將會(huì)逐漸減小，投資者后續(xù)可能更多關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。第三，當(dāng)前，美國大選正在進(jìn)行，美國大選的結(jié)果及美國對(duì)華政策仍然面臨極高的不確定性，需要投資者高度關(guān)注。第四，關(guān)注海外資本市場對(duì)A股的影響，海外資本市場變動(dòng)主要通過資金流動(dòng)和情緒傳導(dǎo)影響A股走勢。

李美岑：目前來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)出臺(tái)，設(shè)備更新、新質(zhì)生產(chǎn)力、消費(fèi)以舊換新等，部分投資者擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)下行壓力，有望得到一定程度緩解。同時(shí)，美國確定下降了50bp，海外流動(dòng)性不確定性在逐步消化，外部迎來友好窗口期。內(nèi)外兩個(gè)方面的積極變化，使得市場擾動(dòng)的不確定性因素減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不斷推出，外需有望重新回暖，歲末年初經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能有所企穩(wěn)，市場有望逐步回暖。

風(fēng)險(xiǎn)層面，最需要關(guān)注降息之后美國經(jīng)濟(jì)是否成功軟著陸，如果硬著陸，則說明本次降息過晚、幅度過小，無法扭轉(zhuǎn)美國信用轉(zhuǎn)向收縮，后續(xù)單次加息幅度激增，類似2000年、2007年，此時(shí)全球市場將進(jìn)入防御狀態(tài)，建議買入低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如債券、黃金、高股息等。

燕翔：前三季度，市場的不確定性有升有降，內(nèi)部最大的不確定性仍在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度以及逆周期政策的發(fā)力程度，目前看仍需要持續(xù)關(guān)注；海外此前最大的不確定性在于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期何時(shí)開啟，目前看美聯(lián)儲(chǔ)首次降息已啟動(dòng)，最大不確定性邊際消退，但美國大選、地緣沖突等不確定性邊際提升。

往后看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政和貨幣政策的邊際變化，海外一方面關(guān)注歐美貿(mào)易壁壘的最新變化，另一方面美國大選可能對(duì)全球市場帶來擾動(dòng)。