券商中國
陳銘
2024-09-27 17:27
在融通價值趨勢、融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選基金經(jīng)理李進看來，當前市場處于估值低位、情緒周期低點、產(chǎn)業(yè)周期底部，任何的邊際變化都可能帶來上漲行情，看好當前的布局時機。
李進認為，從中觀產(chǎn)業(yè)視角來看，當前市場有足夠多的便宜成長股已進入右側(cè)，到了應(yīng)該樂觀積極的時刻。
李進表示，股價由估值和企業(yè)盈利共同決定。從當前市場的估值情況來看，經(jīng)過長達3年的調(diào)整，大多數(shù)行業(yè)龍頭公司的估值僅有海外同類型企業(yè)的一半。
“在估值已經(jīng)殺到低位的情況下，后續(xù)股價的表現(xiàn)將主要由企業(yè)自身的盈利趨勢決定。”李進進一步說。
具體到行業(yè)，李進認為，以新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥等為代表的成長賽道，過去兩三年處于周期下行階段，股價遭遇深幅調(diào)整。但今年以來，這些主流賽道中的部分細分板塊，其基本面已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)。
具體而言，在新能源領(lǐng)域，在上游產(chǎn)品價格大幅下降之后，新興市場的光伏儲能需求迎來高速增長，光儲滲透率將快速提升，而發(fā)達國家的儲能產(chǎn)品也完成去庫存，進入新一輪成長期。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在全球創(chuàng)新藥授權(quán)領(lǐng)域，中國企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過美國，在最熱門的雙抗/多抗領(lǐng)域，近一半的項目由中國公司開發(fā)，最近兩個季度不斷有大型創(chuàng)新藥公司業(yè)績超預(yù)期，部分創(chuàng)新藥銷量更是進入爆發(fā)期；從互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司來看，由于競爭趨緩、供給端壓力減輕，利潤端已經(jīng)連續(xù)多個季度超預(yù)期。
此外，除了我國傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)繼續(xù)保持不錯的增長勢頭，新興產(chǎn)業(yè)如人工智能、自動駕駛、機器人、虛擬現(xiàn)實頭戴產(chǎn)品等雖處于成長初期，但發(fā)展是跳躍性的，難以預(yù)測，在過去兩年大量研發(fā)資金涌入的情況下，技術(shù)突破往往會在意料之外，需求端的爆發(fā)可能悄然發(fā)生。
李進表示，宏觀經(jīng)濟的基本盤由無數(shù)細分行業(yè)匯聚而成，當越來越多的行業(yè)進入右側(cè)，經(jīng)濟增長將自然見底；股票市場也是如此，聚沙成塔、積水成淵，當越來越多的成長型企業(yè)走入右側(cè)，A股自然會企穩(wěn)回升。真正決定市場回升的是各個行業(yè)的基本面度過了周期低點，當前一些細分方向展現(xiàn)出來的右側(cè)盈利趨勢，讓我們看到了星星之火可以燎原之勢。
“我們不能因過于謹慎而喪失行動力，選擇性忽視眾多細分行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢和投資機會。”李進說。
在李進看來，價值投資者的春天已經(jīng)到來。每一輪供給出清，剩下的都是王者。經(jīng)歷2021年以來的激烈競爭，小企業(yè)在收縮或退出，而各個行業(yè)的龍頭顯現(xiàn)出盈利的穩(wěn)定性和成長的可持續(xù)性。不管是A股市場各個方向的成長行業(yè)龍頭，還是港股市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其盈利韌性都超出預(yù)期。
“我們看到越來越多的龍頭企業(yè)估值跌到了深度價值投資者都愿意參與的水平，價值投資者不依賴宏觀經(jīng)濟和股票市場，只與上市公司的現(xiàn)金流和價值創(chuàng)造有關(guān)。從長周期來看，以低估值為起點，這些王者有可能走出類似歐美股市龍頭企業(yè)的長牛行情。”李進說。
展望后續(xù)行情，李進表示，看好海外光儲、創(chuàng)新藥、港股互聯(lián)網(wǎng)和AI算力四大方向的投資機會。這些方向的資產(chǎn)在經(jīng)濟下行期展現(xiàn)出盈利韌性，且經(jīng)過多年充分競爭后，其市場地位得到進一步提升，隨著基本面進入右側(cè)，利潤將不斷釋放，迎來長周期的盈利和估值雙升局面。
