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證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息之后，國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)上漲。

昨日，備受市場(chǎng)關(guān)注的紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨主力合約，一度突破2656美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高之后，突然大幅回落，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

那么，金價(jià)是否高處不勝寒？機(jī)構(gòu)稱，當(dāng)前黃金多頭信仰難改，數(shù)據(jù)顯示，資金仍在跑步進(jìn)場(chǎng)加碼黃金類產(chǎn)品。

黃金期現(xiàn)價(jià)差處在高位

9月23日, 國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高后，突然大幅回落。截至記者發(fā)稿時(shí)，紐約黃金期貨12月合約為2646.2美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨黃金為2622.29美元/盎司，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差高達(dá)約24美元/盎司。

期貨現(xiàn)貨之間的價(jià)差，是衡量投資熱度的重要指標(biāo)。今年7月底，這一價(jià)差一度接近50美元/盎司，創(chuàng)下2020年3月份以來新高。如今，價(jià)差仍然遲遲沒有收攏，黃金市場(chǎng)凈多頭頭寸仍在攀升。

此前，2020年3月黃金實(shí)物金條受疫情影響出現(xiàn)交割短缺，導(dǎo)致出現(xiàn)一輪“黃金現(xiàn)貨逼倉(cāng)”行情，期貨現(xiàn)貨價(jià)差曾高達(dá)75美元/盎司，黃金空頭被迫大幅砍倉(cāng)。

相對(duì)2020年3月全球疫情的特殊情況，如今國(guó)際黃金市場(chǎng)，投資需求同樣旺盛，而且黃金產(chǎn)出同樣偏低。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的交易持倉(cāng)報(bào)告（COT）顯示，截至9月17日，COMEX黃金凈多頭頭寸一周時(shí)間增加2.59萬(wàn)手至25.26萬(wàn)手。其中，管理基金的多頭頭寸達(dá)到了24萬(wàn)手，一周內(nèi)增加2.8萬(wàn)手，其代表的市場(chǎng)投機(jī)需求的管理基金凈多頭頭寸已到2020年以來的高位。而礦山等生產(chǎn)商為代表的空頭頭寸持續(xù)徘徊在9萬(wàn)手，近3個(gè)月僅增加1萬(wàn)手。

黃金ETF獲資金青睞

今年下半年以來，市場(chǎng)資金再度青睞黃金ETF（交易所交易基金）。8月份，全球黃金ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)21億美元的凈流入，疊加黃金價(jià)格上漲，全球黃金ETF整體規(guī)模在8月末觸及新高，達(dá)到2570億美元（約合人民幣18100億元）。

目前，全球最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF（GLD）規(guī)模近700億美元，已連續(xù)3個(gè)月獲得資金凈流入。特別是8月份，全球黃金ETF產(chǎn)品黃金持有量增加了28.5噸。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，8月份印度黃金進(jìn)口金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)100.6億美元。根據(jù)咨詢公司Metals Focus初步估計(jì)，8月份印度進(jìn)口黃金約131噸，是有史以來第6高的進(jìn)口總重量。除普通消費(fèi)者之外，印度央行也一直在積極增加黃金儲(chǔ)備，今年前7個(gè)月儲(chǔ)備增加了42噸，是2023年全年購(gòu)買量的兩倍多。

相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)有所分化，不同類別的黃金類產(chǎn)品變化較大。在國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲的背景下，1～8月金銀珠寶社零同比下降2.5%，而且7月份中國(guó)進(jìn)口了45噸黃金，同比下降58%，一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。其中，跟蹤上金所黃金現(xiàn)貨價(jià)格的黃金類產(chǎn)品，均有超過20%的漲幅。其中，規(guī)模最大的黃金ETF(518880)基金份額卻從8月上旬高點(diǎn)47.9億份，回落到41億份，其他規(guī)模較大的同類產(chǎn)品也出現(xiàn)份額回落。

在市場(chǎng)上，跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票的黃金股ETF產(chǎn)品，7月份之后大幅下跌，而后開啟了補(bǔ)漲行情，板塊反彈居前。其中，市場(chǎng)關(guān)注度高的黃金股ETF(159562)自7月17日到達(dá)今年價(jià)格高點(diǎn)后，呈現(xiàn)一路下跌的走勢(shì)。截至美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息前的9月9日，該ETF累計(jì)下跌逾25%，出現(xiàn)搶跑下跌局面，但美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后已累計(jì)上漲近10%，基金份額持續(xù)穩(wěn)定在高位。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為

貴金屬仍值得配置

當(dāng)前，瑞銀、高盛等國(guó)際投行對(duì)黃金給出2700美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。更多國(guó)內(nèi)外對(duì)沖基金預(yù)計(jì)金價(jià)沖至3000美元/盎司大關(guān)僅是時(shí)間問題。

招商期貨分析師趙嘉瑜認(rèn)為，從大類配置角度看，貴金屬仍值得多配，以對(duì)沖貨幣信用上的風(fēng)險(xiǎn)。黃金價(jià)格維持階梯式上行態(tài)勢(shì)，從震蕩到快速上行的過渡需要事件驅(qū)動(dòng)，依舊建議逢低多配。

趙嘉瑜表示，當(dāng)下貴金屬的錨并不是全球量寬體系下的實(shí)際利率，而是全球量寬體系不能再維持的貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，因此上漲的根本驅(qū)動(dòng)未變。從過去經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息往往是對(duì)貴金屬利好，但對(duì)其他品種的影響還需進(jìn)一步觀察。

華泰證券有色金屬行業(yè)分析師李斌表示，對(duì)1980年以來降息周期的復(fù)盤，會(huì)發(fā)現(xiàn)金價(jià)大概率在降息周期前期延續(xù)上漲，更長(zhǎng)維度金價(jià)走勢(shì)則依賴于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)前黃金股的估值水平則遠(yuǎn)低于歷史同周期水平，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，國(guó)內(nèi)政策空間有望同步打開，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐步好轉(zhuǎn)。“低估值”+“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升”，國(guó)內(nèi)黃金股配置性價(jià)比依舊突出。