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證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵

為支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換（CBS）等工具基礎(chǔ)上，中國(guó)人民銀行首次設(shè)立支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行行長(zhǎng)潘功勝在昨日召開的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，央行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局協(xié)商，將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，近期受多重因素影響A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲弱，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振微觀主體信心、實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)形成挑戰(zhàn)。接近央行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，央行創(chuàng)設(shè)工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心。

兩項(xiàng)新工具各有所長(zhǎng)。證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，將大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。同時(shí)，通過該工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。

證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首期操作規(guī)模為5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。潘功勝特別指出，如果該工具首期做得好，“未來可以再來5000億元，甚至做第三期5000億元”。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜指出，該工具的意義在于創(chuàng)設(shè)了央行直達(dá)非銀機(jī)構(gòu)的投放機(jī)制，既可以避免銀行機(jī)構(gòu)的資金空轉(zhuǎn)，又可以保證非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性相對(duì)充裕。

從國(guó)際比較看，類似的互換工具在國(guó)外已有不少成功應(yīng)用。如美聯(lián)儲(chǔ)曾在2008年金融危機(jī)期間推出定期證券借貸便利（TSLF），允許一級(jí)交易商使用流動(dòng)性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入流動(dòng)性較高的國(guó)債，便于在市場(chǎng)上融資，起到提振市場(chǎng)的效果。2020年疫情期間曾再度啟用。央行在2019年推出CBS，允許一級(jí)交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善商業(yè)銀行永續(xù)債流動(dòng)性。

需要注意的是，互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。權(quán)威人士指出，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。

股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款則通過引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)、增持公司股票。該工具并非中央銀行直接或間接向企業(yè)發(fā)放貸款，而是通過激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)21家全國(guó)性銀行在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，用于回購(gòu)和增持股票。

在具體操作上，有關(guān)部門對(duì)貸款用途核實(shí)確認(rèn)后，央行按照貸款本金的100%向商業(yè)銀行提供再貸款支持，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行對(duì)客戶發(fā)放的貸款利率會(huì)在2.25%左右，即允許加0.5個(gè)百分點(diǎn)。該工具不區(qū)分所有制，適用于國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。

股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款工具的首期額度為3000億元。潘功勝同樣指出，如果首期做得好，未來可以再來第二期甚至第三期。

“從制度安排看，該工具允許上市公司和主要股東以2.25%的超低利率向銀行貸款，用于回購(gòu)和增持上市公司股票，短期來看有利于為股市提供增量資金，提振股市預(yù)期和交易情緒。”華創(chuàng)證券固定收益分析師吉靈浩說，兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具打開了貨幣政策新的思路，后續(xù)還留足了進(jìn)一步加量投放的政策空間。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)高瑞東對(duì)記者表示，兩項(xiàng)新工具預(yù)計(jì)將為股市提供穩(wěn)定的新增資金支持，有助于股市參與機(jī)構(gòu)盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，有助于上市公司價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)。