證券時報
韓澄宇
2024-07-27 12:42
基金定期報告是基金經(jīng)理和投資者溝通的重要橋梁，投資者的疑惑和焦慮，都期待能從中找到答案。但從剛結(jié)束披露的基金二季報來看，一些基金經(jīng)理對指數(shù)跟蹤誤差、業(yè)績虧損和調(diào)倉思路等關(guān)鍵問題避重就輕，僅用寥寥幾百字甚至一句話敷衍了事，除了對市場行情簡單復(fù)述外，基本不具備有效參考價值。
這些現(xiàn)象出現(xiàn)在指數(shù)基金、主動權(quán)益基金等各類產(chǎn)品中，甚至發(fā)生在基金公司里若干位基金經(jīng)理旗下的所有基金中，其中不乏知名百億基金經(jīng)理。他們基金季報里的持倉和操作策略部分，長期以來都是兩三百字簡略帶過。
分析人士指出，這幾年市場環(huán)境固然不佳，但季報分析運作是基金經(jīng)理的本分工作，與其敷衍了事，不如對投資者敞開心扉，通過真誠換取投資者理解。定期報告一年只有六次，基金經(jīng)理哪怕再忙，只要認(rèn)真做投研，不可能沒東西寫、沒東西說。
投資分析竟只有“一句話”
由余展昌擔(dān)任基金經(jīng)理的鵬華中證全指證券公司指數(shù)基金，是一只券商主題產(chǎn)品，成立于2015年5月，截至今年二季度末規(guī)模為14億元左右。該基金于7月剛披露的二季報顯示，“報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析”部分，除了一句“本基金秉承指數(shù)基金的投資策略，力爭跟蹤指數(shù)的收益，并將基金跟蹤誤差控制在合理范圍內(nèi)”外，再無其他內(nèi)容。二季度，該基金A份額和C份額凈值增長率分別為-8.24%和-8.26%，業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為-8.43%。
同由余展昌管理的鵬華中證銀行ETF，也存在類似情況。該基金二季報里的“報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析”部分，同樣只有“本基金秉承指數(shù)基金的投資策略，力爭跟蹤指數(shù)的收益，并將基金跟蹤誤差控制在合理范圍內(nèi)”一句話。該基金成立于2019年12月，成立規(guī)模3.26億元，成立以來各個階段收益明顯，截至今年二季度的過去三個月、過去六個月、過去一年和三年，收益率分別為7.14%、18.23%、15.75%、4.96%，但截至目前規(guī)模只有0.81億元。
（鵬華中證全指證券公司指數(shù)基金二季報）
這一情況不僅存在于鵬華中證銀行ETF此前多期定期報告里，還存在于鵬華其他基金經(jīng)理管理的被動指數(shù)產(chǎn)品中，包括鵬華中證畜牧養(yǎng)殖ETF、鵬華中證國防ETF等。鵬華中證國防ETF今年二季度凈值上漲0.42%，業(yè)績比較基準(zhǔn)下跌0.11%。
但實際上，無論是全市場基金還是指數(shù)基金，基金經(jīng)理這種“惜墨如金”的情況都較為罕見。
一般而言，基金經(jīng)理多會在指數(shù)基金二季報里闡述當(dāng)期行情、跟蹤誤差情況以及原因。比如，華夏上證50ETF二季報顯示，該基金報告期跟蹤偏離度為+0.53%，與業(yè)績比較基準(zhǔn)產(chǎn)生偏離的主要原因，為成份股分紅、日常運作費用、指數(shù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、申購贖回等產(chǎn)生的差異。
此外，還有ETF在季報里對外分享了控制誤差的方法。同樣是跟蹤中證銀行指數(shù)的南方中證銀行ETF，二季報的“報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析”部分不僅分析了當(dāng)期指數(shù)表現(xiàn)，還對投資者關(guān)心的跟蹤誤差做了歸因分析。
其二季報寫到，該基金通過自建的“跟蹤誤差歸因分析系統(tǒng)”“ETF現(xiàn)金流精算系統(tǒng)”等將跟蹤誤差指標(biāo)控制在較好水平。進一步的，該基金將跟蹤誤差歸因為四部分：一是新股上市初期漲幅較大的影響；二是大額申購贖回帶來的成份股權(quán)重偏差；三是報告期內(nèi)指數(shù)成份股（包括調(diào)出指數(shù)成份股）停牌引起的成份股權(quán)重偏離及基金整體倉位的偏離；四是根據(jù)指數(shù)成份股調(diào)整進行基金調(diào)倉，事前制定了詳細(xì)調(diào)倉方案。7月23日天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，南方中證銀行ETF的年化跟蹤誤差約為1.71%，鵬華中證銀行ETF為1.72%。
“和主動權(quán)益基金相比，ETF投資的確簡單很多，主要是復(fù)制跟蹤指數(shù)、縮小跟蹤誤差。但ETF同樣發(fā)季報，里面也有投資策略和運作分析章節(jié)，管理一個季度下來，無論業(yè)績好或壞，對持有人都應(yīng)有個基本的行情總結(jié)和趨勢展望，這是基金經(jīng)理最起碼的管理責(zé)任。更何況，投資者主要關(guān)注的是業(yè)績表現(xiàn)和跟蹤誤差。基金經(jīng)理對ETF跟蹤誤差的解釋、在縮小跟蹤誤差方面做了哪些努力等，應(yīng)是季報重點闡述的內(nèi)容。”一位資深基金研究人對券商中國記者說。
百億基金經(jīng)理敷衍了事
和被動基金相比，主動權(quán)益基金二季報里的“惜墨如金”現(xiàn)象更是不少。甚至一些知名的百億基金經(jīng)理，長期在季報里“避重就輕”，敷衍了事。
前海開源基金副總經(jīng)理曲揚，截至今年二季度末管理規(guī)模接近190億元。近年來旗下不少基金持續(xù)虧損，但基金季報里的持倉和操作策略部分，長期以來都是兩三百字簡略帶過。
以前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持混合今年二季報為例，其中的240個字運作分析，國內(nèi)外行情描述就用了130個字：2024年二季度，國內(nèi)CPI小幅正增長，PPI下降但降幅逐月收窄，制造業(yè)PMI在50附近震蕩，經(jīng)濟整體處于修復(fù)階段，利率維持低位。美國通脹逐漸回落，美聯(lián)儲下半年開始降息的可能性大。滬深300指數(shù)二季度下跌2.14%，恒生指數(shù)二季度上漲7.12%，內(nèi)外部宏觀因素利好基本面穩(wěn)定、股東回報高的行業(yè)和公司。
關(guān)鍵的持倉和策略運作，該基金用了約一百字簡略帶過：該基金二季度增加了電信、能源和電力行業(yè)的配置比例，降低了消費行業(yè)的配置比例。該基金持倉以股東回報良好的優(yōu)質(zhì)公司為主，重點配置了電力、電信、消費、互聯(lián)網(wǎng)、能源、高端制造、醫(yī)療健康等方向的標(biāo)的，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。
（前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持混合二季報）
前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持混合成立于2021年1月，首募規(guī)模100億元，截至今年二季度末規(guī)模不足40億元，A份額約為33億元，截至今年二季度末A份額成立以來虧損46.23%，過去3年和過去1年分別虧損43.74%和4%，過去六個月和過去三個月業(yè)績有所回升，分別上漲11.35%和7.41%。
在2023年7月前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持混合發(fā)布2023年二季報時，曲揚當(dāng)時在描述持倉和策略運作時，更是只用了147個字：2023年二季度，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，消費和出口存在壓力。美國通脹數(shù)據(jù)逐漸回落，美聯(lián)儲加息周期可能即將結(jié)束。滬深300指數(shù)二季度下跌5.15%，恒生指數(shù)下跌7.27%。該基金重點配置了A股和港股中高端消費、TMT、電力運營、電動車等方向的標(biāo)的。該基金持倉將以A股和港股中朝陽行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司為主，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。
華商基金的知名基金經(jīng)理周海棟，也是一位惜墨如金的基金經(jīng)理。周海棟是近些年嶄露頭角的基金經(jīng)理，截至今年二季度末他管理的規(guī)模接近340億元，現(xiàn)為華商基金權(quán)益投資總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理、投資決策委員會委員、公募業(yè)務(wù)權(quán)益投資決策委員會委員。其中，僅華商新趨勢優(yōu)選規(guī)模就達到了106.56億元。截至二季度末，該基金在過去三個月下跌了0.98%，過去一年下跌5.39%，其間業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別下跌0.7%和4.55%。
針對二季度投資分析，周海棟在二季報里用了280字簡略帶過，其中的基金持倉描述不足50字：2024年二季度，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于轉(zhuǎn)型中，中央出臺多項經(jīng)濟政策，在多地陸續(xù)出臺房地產(chǎn)相關(guān)政策后，房地產(chǎn)市場下行趨勢得到一定緩解，但部分行業(yè)或企業(yè)尾部風(fēng)險仍時有暴露。國際環(huán)境也呈現(xiàn)較大的不確定性，美國大選尚未落地，美聯(lián)儲降息的節(jié)奏仍存在分歧，但是海外市場需 求韌性較強，企業(yè)有補庫的需求，出海方向訂單得到驗證。從市場風(fēng)格看，新“國九條”的出臺促進市場從融資市向投資市的轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)投資更加注重企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，市場重心主要集中在頭部低估值央國企、紅利股，以及海外供應(yīng)鏈相關(guān)如AI產(chǎn)業(yè)鏈等。該基金依舊保持了較為均衡的配置，主要持有行業(yè)包括有色、機械、交運、電子、軍工、計算機、電力設(shè)備等。
（華商新趨勢優(yōu)選二季報）
這類情況，還出現(xiàn)在基金經(jīng)理馮明遠（代表基金是信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票），以及盛震山、杜洋、胡志利、譚冬寒四人共同管理的工銀領(lǐng)航三年持有混合等基金的二季報里。這些基金大多有著眾多持有人。截至2023年末，鵬華中證全指證券公司指數(shù)基金持有人戶數(shù)為9.87萬戶，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持混合的持有人戶數(shù)為56.01萬戶，華商新趨勢優(yōu)選和信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票的持有人戶數(shù)，更是達到了68.78萬戶和71.6萬戶。
何不用真誠換理解？
基于上述現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士對基金經(jīng)理的“管理態(tài)度”提出質(zhì)疑。
“基金經(jīng)理和投資者之間本來就缺少溝通渠道，定期報告是少有的溝通方式，基金經(jīng)理應(yīng)在季報里詳細(xì)闡述投資思路和業(yè)績得失。”北方一家中小公募品牌人士對券商中國記者表示，他不僅經(jīng)常聽到抱怨基金經(jīng)理季報“敷衍”的聲音，自身也對此表示認(rèn)可。“基金經(jīng)理固然很忙，但定期報告一年也只有六次，特別是近些年來宏觀環(huán)境日趨復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)格局變化加快，科技創(chuàng)新更是日新月異，（基金經(jīng)理）只要認(rèn)真做投研，不可能沒東西寫、沒東西說。”
但該人士也說到：“當(dāng)然，這幾年主動權(quán)益基金業(yè)績不佳，輿論環(huán)境對基金經(jīng)理不太友好，他們自然會減少發(fā)聲。但季報這些分析運作，屬于他們的本分工作，與其敷衍了事，不如和投資者敞開心扉，通過真誠換取投資者理解。不少寫出‘精彩作文’的基金經(jīng)理，在這方面都做得不錯。”
“通過這些現(xiàn)象，我們應(yīng)該思考一個問題：基金經(jīng)理的季報應(yīng)該怎么寫？寫些什么？寫多少？”一家中小公募的高管對券商中國記者表示，基金定期報告內(nèi)容大體可分為兩部分：一是固定格式相關(guān)的，二是需要基金經(jīng)理自主表達的部分。后者缺乏統(tǒng)一規(guī)范，應(yīng)該是出現(xiàn)上述行為的直接原因。
“我在把關(guān)公司內(nèi)部的基金季報時，重點是看后者。這涉及基金經(jīng)理的投資回顧和展望，有些基金經(jīng)理寫得很精彩，也有的平平無奇。但無論如何，他們都應(yīng)在自由表達前提下，盡可能呈現(xiàn)自己的投資思路和策略運作過程，且文字表達要準(zhǔn)確，不能出硬傷。”上述公募高管表示。
該高管建議，除了基金經(jīng)理結(jié)合當(dāng)期行情和業(yè)績對策略操作進行詳細(xì)分析外，基金公司還應(yīng)在季報里給出同類基金的當(dāng)期業(yè)績排名情況。“基金投資固然要倡導(dǎo)縱向維度的長期業(yè)績，但既然是定期報告，就應(yīng)該有一個橫向維度的同期業(yè)績排名，這兩個維度業(yè)績再加上基金的相對收益情況，會大大增強投資者的持基體驗。”
