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投降式拋售席卷日本股市，日經(jīng)225指數(shù)收盤跌5.81%，報(bào)35909.7點(diǎn)，創(chuàng)2月7日以來(lái)新低。

日本股市近兩年來(lái)以凌厲的漲勢(shì)吸引全球資金，但本周卻陷入了大幅拋售。8月2日（周五），投降式拋售席卷日本股市，日經(jīng)225指數(shù)收盤跌5.81%，報(bào)35909.7點(diǎn)，創(chuàng)2月7日以來(lái)新低。日本東證指數(shù)收盤跌6.1%，為2016年以來(lái)最大跌幅。

同日，亞太股市也整體下挫，香港恒生指數(shù)跌幅超過2%。相反，日元、人民幣等亞洲低息貨幣卻不斷走強(qiáng)，美元/人民幣在8月2日下午交易時(shí)段一度下破7.2，美元/日元?jiǎng)t跌破149，此前一度最高觸及162。

加息后日本股市崩盤

資深全球宏觀交易員袁玉瑋對(duì)記者表示，日本下跌主要兩個(gè)邏輯，一是和近期美國(guó)科技股暴跌的原因類似，各界此前以為美聯(lián)儲(chǔ)即將降息是利好科技股，但科技成長(zhǎng)股早就已經(jīng)提前大漲，于是如今成了利多兌現(xiàn)而導(dǎo)致股市下挫；日本央行加息預(yù)期醞釀許久，于是受益于加息的銀行股、保險(xiǎn)股一直暴漲，而真的當(dāng)加息落地后，利多便成了利空。同時(shí)，各界也擔(dān)心日元暴漲利空出口板塊。

事實(shí)上，日元近階段對(duì)美元暴漲近8%，迫使日經(jīng)指數(shù)跌至近五個(gè)月低點(diǎn)，在短短16天內(nèi)下跌了15%。它還跌破了200日均線，并且周五當(dāng)天跌幅達(dá)5.8%，這是自疫情以來(lái)最糟糕的一天。不難發(fā)現(xiàn)，近階段，日本汽車、百貨商店等和出口、旅游相關(guān)的板塊陷入暴跌。去年8月以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)的最大漲幅一度觸及22%，最高觸及42426.77點(diǎn)，但過去一個(gè)月的累計(jì)跌幅就高達(dá)10%。

“市場(chǎng)突然意識(shí)到，原來(lái)日本央行是鷹派的，而且現(xiàn)在是全球主要央行中唯一一個(gè)鷹派的選手。”某外資行外匯交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

瑞士百達(dá)亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍此前對(duì)記者表示：“日本股市表現(xiàn)良好一方面因?yàn)槿毡狙胄惺侨驗(yàn)閿?shù)不多的幾個(gè)持寬松貨幣政策的央行（負(fù)利率疊加量化寬松），這導(dǎo)致日元一直在貶值，對(duì)日本出口競(jìng)爭(zhēng)力有很大的提振，同時(shí)對(duì)日本旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)也有很好的促進(jìn)。”但他也表示，如果2024年日元轉(zhuǎn)為升值，日本股市可能很難繼續(xù)大幅攀升。

日本央行在7月31日宣布加息15BP，遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于市場(chǎng)9月或10月的共識(shí)，而且15BP的幅度也超出10BP的預(yù)期。同時(shí)，日本央行宣布并逐步縮減購(gòu)買日本國(guó)債的具體計(jì)劃，旨在于2026年3月將每月購(gòu)債規(guī)模減少至3萬(wàn)億日元。最近的數(shù)據(jù)顯示，日本工資增長(zhǎng)范圍擴(kuò)大，家庭通脹預(yù)期持續(xù)上升。企業(yè)的預(yù)期定價(jià)上升，而隨著日元對(duì)美元保持疲弱，也導(dǎo)致輸入性通脹的擔(dān)憂加劇。

美股暴跌加速日股回調(diào)

美國(guó)科技股的暴跌無(wú)疑也加速了日股的崩盤。隔夜納斯達(dá)克100指數(shù)暴跌2.44%至18,890.39點(diǎn)，相較于7月高點(diǎn)20700點(diǎn)已經(jīng)跌去近9%，這是一年來(lái)罕見的深度回調(diào)。

近半個(gè)月來(lái)，由于日元對(duì)美元大幅升值，導(dǎo)致套利交易巨虧，如果交易員套利的標(biāo)的是近期大跌的美股（美國(guó)科技股大幅回調(diào)），則虧損將進(jìn)一步放大，于是該策略也持續(xù)反轉(zhuǎn)，從而進(jìn)一步推動(dòng)日元走強(qiáng)。

第一財(cái)經(jīng)近期就報(bào)道，保德信（PGIM）日本固定收益主管兼首席投資官丸山誠(chéng)二對(duì)記者表示，自美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月啟動(dòng)加息周期，令美日市場(chǎng)之間的實(shí)際利率差距擴(kuò)大以來(lái)，日元一直受壓。利差令投資者將日元作為融資貨幣，用以做多高收益貨幣（如墨西哥比紹、巴西雷亞爾以及最近的土耳其里拉）來(lái)實(shí)現(xiàn)套利。這種融資策略在過去兩年表現(xiàn)良好，導(dǎo)致倉(cāng)位大幅增加。然而，隨著套利交易解除，波動(dòng)性較高的貨幣對(duì)（currency peg）出現(xiàn)了大幅逆轉(zhuǎn)，比紹對(duì)日元交叉匯率較7月的峰值下跌了11%。

事實(shí)上，美國(guó)科技股的回調(diào)始于近三周前，當(dāng)時(shí) “特朗普2.0交易”已席卷華爾街，輪動(dòng)開啟。截至7月21日的當(dāng)周，忍氣吞聲了近3年的小盤股開始有所表現(xiàn)，羅素2000指數(shù)上漲了9%，標(biāo)普500指數(shù)下跌了1%，差距達(dá)到10個(gè)百分點(diǎn)。小盤股對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境非常敏感，比大盤股更具國(guó)內(nèi)導(dǎo)向，較少受到關(guān)稅的影響。近期，科技股并沒有止跌，這也和科技巨頭財(cái)報(bào)不盡如人意息息相關(guān)。

美國(guó)三大股指周四就集體大幅回落，納斯達(dá)克指數(shù)下挫2.3%，標(biāo)普下跌1.4%，恐慌指數(shù)VIX升至18.6%。歐洲和亞太主要指數(shù)隔夜全部下跌。大型科技股中，除了Meta受到財(cái)報(bào)利好的推動(dòng)上漲5%外，其他均高位回落。

而更令人擔(dān)憂的是盤后時(shí)間出爐的科技巨頭業(yè)績(jī)。英特爾業(yè)績(jī)慘淡展望悲觀，同時(shí)宣布凍結(jié)分紅并裁員15%，股價(jià)重挫20%。亞馬遜二季度營(yíng)收和三季度展望不及預(yù)期，股價(jià)下跌6%。蘋果整體業(yè)績(jī)好于預(yù)期，服務(wù)板塊的強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消了iPhone收入的同比下滑的影響，股價(jià)盤后下跌0.6%。

除了美股，未來(lái)日本貨幣政策的變化也對(duì)日本股市至關(guān)重要。鑒于日本央行上調(diào)中期通脹預(yù)測(cè)，因此存在進(jìn)一步加息可能性。目前薪資和商品價(jià)格的良性循環(huán)有望持續(xù)，意味著日本的中性利率將達(dá)到更高水平。如果薪資增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)，日本央行可能需要進(jìn)一步上調(diào)政策利率，以實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。

放眼望去，全球主要央行都已經(jīng)開始降息，或即將開啟降息周期。英國(guó)央行本周宣布降息，而美聯(lián)儲(chǔ)在本周四的議息會(huì)議上暗示，9月或開啟降息窗口。這也意味著，日元多頭可能卷土重來(lái)。

巴克萊預(yù)測(cè)，F(xiàn)OMC將在今年9月和12月降息2次，預(yù)計(jì)2025年FOMC將在3月、6月和9月降息3次；高盛預(yù)計(jì)FOMC將從今年9月開始，以每隔一次會(huì)議（即每季度一次）的節(jié)奏降息。總體而言，各界預(yù)計(jì)到2025年年底前，美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)降息150BP以上。

人民幣持續(xù)跟隨日元大幅反彈

盡管股市表現(xiàn)慘淡，但亞洲匯市卻意外受到提振，作為低息貨幣代表的日元、人民幣大幅反彈。

嘉盛集團(tuán)資深分析師辛普森（Matt Simpson ）對(duì)記者稱，由于人民幣、日元被對(duì)沖基金作為亞洲低息貨幣的一部分，近期套息交易持續(xù)逆轉(zhuǎn)，因而日元的暴漲也驅(qū)動(dòng)了人民幣反彈。

盡管中國(guó)自身的基本面對(duì)匯率最為關(guān)鍵，但短期的市場(chǎng)動(dòng)能不容忽視。亦有交易員表示，“人民幣繼續(xù)被日元帶飛，市場(chǎng)情緒發(fā)生極大變化，認(rèn)為人民幣會(huì)跌破前低的觀點(diǎn)開始逆轉(zhuǎn)。”

這也意味著，后續(xù)美元/日元的走向亦對(duì)人民幣至關(guān)重要。當(dāng)前日元多頭仍在繼續(xù)力量。辛普森稱，一邊是美聯(lián)儲(chǔ)給降息大開綠燈，另一邊是日本央行“加息+縮表+干預(yù)”的鷹派組合拳，鮮明的利率政策差異使得美日10年期國(guó)債利差收窄至3%左右，為2023年5月以來(lái)的最低水平。不可否認(rèn)利差仍然很大，套利交易也有卷土重來(lái)的可能，因此不排除匯價(jià)在趨勢(shì)線148.30附近止跌并修正超賣技術(shù)指標(biāo)的可能性，但目前匯價(jià)阻力最小的方向仍是下行，適度反彈或成為空頭的潛在機(jī)會(huì)，跌破關(guān)鍵趨勢(shì)線后恐下探至12月低點(diǎn)140關(guān)口。