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嶺南股份的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，再次引發(fā)投資者對(duì)嶺南轉(zhuǎn)債違約的擔(dān)憂。

8月7日，嶺南股份開(kāi)盤后，直接10%跌停；嶺南轉(zhuǎn)債開(kāi)盤跌12.84%，隨后持續(xù)下跌，并封20%跌停。

嶺南轉(zhuǎn)債將于8月14日到期，距離到期兌付只剩下最后一周時(shí)間。市場(chǎng)分析人士指出，當(dāng)前轉(zhuǎn)債回歸債券邏輯，公司的償債能力越來(lái)越受重視。此時(shí)，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管函、問(wèn)詢函或信用評(píng)級(jí)調(diào)整等公告，深入跟蹤公司經(jīng)營(yíng)健康狀態(tài)。

嶺南股份股遭遇“股債雙殺”

8月7日，嶺南股份發(fā)布嶺南轉(zhuǎn)債可能存在不能按期足額兌付本息的重大風(fēng)險(xiǎn)提示公告，截至2024年7月31日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為6.45億元，公司現(xiàn)有貨幣資金無(wú)法覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債本息，嶺南轉(zhuǎn)債存在重大兌付風(fēng)險(xiǎn)。

嶺南股份的一紙公告，讓公司股價(jià)開(kāi)盤后直接一字板跌停，嶺南轉(zhuǎn)債大幅低開(kāi)，隨后封20%跌停。

嶺南股份表示，公司已通過(guò)增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保，但增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有重大不確定性。目前公司正在全力籌措償債資金，如公司無(wú)法妥善解決，公司會(huì)因逾期債務(wù)面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息，將會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)開(kāi)展，增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)進(jìn)一步加大公司資金壓力，并對(duì)公司2024年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

嶺南轉(zhuǎn)債是嶺南股份發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，當(dāng)時(shí)的發(fā)行量為6.60億元，期限為6年，票面利率1.8%，起息日期為2018年8月14日，到期日期為2024年8月14日。

嶺南股份擁有生態(tài)環(huán)境建設(shè)、水務(wù)水環(huán)境治理、文化旅游三大核心業(yè)務(wù)，但受疫情影響加之園林企業(yè)PPP模式的墊資、回收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，園林企業(yè)普遍陷入危機(jī)。2022年9月，嶺南股份公告稱，擬通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托的方式，變更實(shí)控人為中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。

公司接連提示風(fēng)險(xiǎn)后，聯(lián)合資信火速下調(diào)了公司主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)。8月2日，聯(lián)合資信決定將嶺南股份主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由B-下調(diào)至CC，嶺南轉(zhuǎn)債信用等級(jí)由B-下調(diào)至CC，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

聯(lián)合資信認(rèn)為，公司債務(wù)逾期、累計(jì)訴訟持續(xù)未能得到妥善解決，公司融資環(huán)境不斷惡化，整體流動(dòng)性壓力驟增。同時(shí)，嶺南轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例很高，且當(dāng)前股價(jià)大幅低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，公司股票已觸發(fā)因股價(jià)低于面值被終止上市的情形，可能面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，且?guī)X南轉(zhuǎn)債增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有不確定性。截至目前，聯(lián)合資信未能獲取公司最新償債資金到位情況及嶺南轉(zhuǎn)債明確的償債安排，嶺南轉(zhuǎn)債到期兌付存在極大不確定性。

轉(zhuǎn)債“信仰”再受考驗(yàn)

除了嶺南轉(zhuǎn)債外，已經(jīng)退市的藍(lán)盾退債也即將到期，但能否到期兌付仍存在不確定性。

藍(lán)盾退債近日公告稱，公司目前可用貨幣資金余額無(wú)法覆蓋藍(lán)盾退債剩余票面總金額，存在無(wú)法進(jìn)行兌付本息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。如后續(xù)藍(lán)盾退債臨近本息兌付日，公司存在因流動(dòng)資金不足無(wú)法進(jìn)行兌付本息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

今年5月，搜于特公告由于流動(dòng)性不足無(wú)法兌付回售本息，搜特退債成為首只實(shí)質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債，打破轉(zhuǎn)債市場(chǎng)此前三十余年的“零違約”神話。

嶺南轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾退債公告存在違約風(fēng)險(xiǎn)，將可能步入搜特退債的后塵。華安證券認(rèn)為，隨著新“國(guó)九條”及股票上市規(guī)則的修訂，股票市場(chǎng)退市規(guī)則愈發(fā)趨緊，現(xiàn)存轉(zhuǎn)債發(fā)行企業(yè)將面臨更大的退市壓力，正股退市風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)成為更加常見(jiàn)的情形。

在此背景下，投資者需要切實(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，盡早規(guī)避公司退市風(fēng)險(xiǎn)。退市企業(yè)通常同時(shí)存在繼續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性，償債能力堪憂。一旦信用違約實(shí)質(zhì)發(fā)生，具體清償方案各家公司之間差別較大，投資者利益將很難得到保證。

轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般可以從盈利能力和現(xiàn)金獲取能力、公司資質(zhì)以及償債能力等指標(biāo)入手。華安證券認(rèn)為，盈利能力和現(xiàn)金獲取能力是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的重要指標(biāo)，前者通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和各類利潤(rùn)率衡量，后者通過(guò)經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量反映。公司資質(zhì)包括問(wèn)詢函、信用評(píng)級(jí)及股權(quán)質(zhì)押率等，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和穩(wěn)定性。償債能力則通過(guò)流動(dòng)性資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率及現(xiàn)金流凈額等指標(biāo)評(píng)估企業(yè)按時(shí)償還債務(wù)的能力。

“搜特轉(zhuǎn)債在今年5月確實(shí)打破了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)30年來(lái)零違約的紀(jì)錄，這對(duì)于投資者起到了重要的警示作用。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，不過(guò)，轉(zhuǎn)股依舊是轉(zhuǎn)債退出市場(chǎng)的主流方式，并且上市公司對(duì)于轉(zhuǎn)股這種強(qiáng)贖退市方式依舊有較強(qiáng)意愿，加之其有條款邏輯的加持，發(fā)行人有較大動(dòng)力去促成轉(zhuǎn)股，從而避免償債壓力。

過(guò)去許多轉(zhuǎn)債最終都可以通過(guò)轉(zhuǎn)股退出市場(chǎng)，極少發(fā)生轉(zhuǎn)債退市的情況，因此未有轉(zhuǎn)債違約現(xiàn)象發(fā)生，這就導(dǎo)致投資人長(zhǎng)期以來(lái)都忽視了可轉(zhuǎn)債作為債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。同威投資董事長(zhǎng)李馳向證券時(shí)報(bào)記者表示，在破產(chǎn)清算階段可轉(zhuǎn)債的清償優(yōu)先級(jí)高于股權(quán)但是低于普通債權(quán)，因此當(dāng)公司嚴(yán)重資不抵債時(shí)可轉(zhuǎn)債是有可能發(fā)生違約的。因此在往后的投資決策中投資人除了關(guān)注可轉(zhuǎn)債的交易價(jià)值外也需要更多關(guān)注企業(yè)本身的償債能力。

校對(duì)：祝甜婷