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【導(dǎo)讀】降息“箭在弦上”，QDII債券基金表現(xiàn)亮眼

中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，美債收益率大幅回落，一些QDII債券基金迎來(lái)了新一輪的上漲，表現(xiàn)最好的年內(nèi)收益超10%。尤其值得注意的是，多只投向美債的QDII債基產(chǎn)品近四個(gè)月持續(xù)表現(xiàn)，區(qū)間回報(bào)最高超7%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前，美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟一輪新的降息周期，后續(xù)QDII債券基金中長(zhǎng)期或能延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。考慮到目前美債利率曲線(xiàn)仍維持倒掛，以高票息收益為主的短久期美債投資性?xún)r(jià)比相對(duì)更高。

降息“箭在弦上”???

年內(nèi)QDII債基表現(xiàn)亮眼

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，今年以來(lái)，25只QDII債券基金（僅統(tǒng)計(jì)主份額）平均漲幅達(dá)3%。其中，表現(xiàn)最好的年內(nèi)回報(bào)超10%，另有4只產(chǎn)品今年以來(lái)收益漲超4%。截至目前，這些基金全部已開(kāi)啟限購(gòu)模式，其中有4只基金暫停申購(gòu)，另有10只基金單日申購(gòu)上限小于或等于1000元。

值得注意的是，多只投向美債的QDII債基產(chǎn)品近幾個(gè)月持續(xù)表現(xiàn)。截至8月23日，工銀全球美元債A人民幣自5月以來(lái)回報(bào)達(dá)7.20%，長(zhǎng)信全球債券人民幣、大成全球美元債A人民幣、富國(guó)全球債券人民幣A自5月以來(lái)收益分別為6.09%、5.51%、4.82%。

對(duì)于近期QDII美債基金表現(xiàn)亮眼的原因，匯添富美元債基金經(jīng)理匯添富美元債基金經(jīng)理成濤表示，主要原因是美國(guó)通脹趨勢(shì)性降溫，美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟降息周期，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性越來(lái)越大，在這種預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)國(guó)債收益率見(jiàn)頂回落，信用利差大幅壓縮，這些都有利于QDII美債基金的回報(bào)。尤其是策略偏高收益?zhèn)幕穑衲昊貓?bào)會(huì)更加突出。

匯豐晉信基金養(yǎng)老FOF投資總監(jiān)基金經(jīng)理何喆認(rèn)為，上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)冷熱不均，降息預(yù)期反復(fù)修正，對(duì)應(yīng)美債利率維持高位震蕩，QDII美債基金的投資收益更多源自于穩(wěn)定的票息收入。但自6月份以來(lái)美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)持續(xù)降溫，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)也觸發(fā)了薩姆法則，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致近期美債利率出現(xiàn)明顯回落，QDII美債基金出現(xiàn)了大幅上漲，這部分收益更多源于美債利率下行對(duì)應(yīng)的資本利得增厚。目前，美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟一輪新的降息周期，我們認(rèn)為后續(xù)QDII美債基金中長(zhǎng)期或能延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

降息“箭在弦上”

關(guān)注以高票息收益為主的短久期美債

8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱(chēng)，政策方向已經(jīng)明確，發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)的“降息”信號(hào)。美國(guó)降息“箭在弦上”，在QDII債基投資策略的調(diào)整方面，成濤表示，歷史上，首次降息前美債的表現(xiàn)普遍較好，可以保持偏積極的策略。首次降息落地后，需要更加關(guān)注美國(guó)基本面的變化，根據(jù)不同情形調(diào)整策略。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，那么美債收益率繼續(xù)下行的空間可能會(huì)比較有限；如果美國(guó)最終陷入衰退，那么美債收益率可能會(huì)進(jìn)一步大幅下行。

何喆指出，當(dāng)下9月聯(lián)儲(chǔ)降息幅度仍存懸念，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)未來(lái)降息預(yù)期有所計(jì)價(jià)，美債利率出現(xiàn)了明顯回落，同時(shí)美債利率波動(dòng)明顯增加。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“互相打架”、未來(lái)美國(guó)大選等眾多不確定性因素將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏判斷上存在較大分歧，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)端美債不確定性較高。考慮到目前美債利率曲線(xiàn)仍維持倒掛，以高票息收益為主的短久期美債投資性?xún)r(jià)比相對(duì)更高。

“后續(xù)組合倉(cāng)位以美國(guó)國(guó)債為主，久期選擇上呈現(xiàn)啞鈴分布，一方面通過(guò)對(duì)于的短端美債的配置，為組合貢獻(xiàn)收益；同時(shí)布局長(zhǎng)久期美債，提升組合收益彈性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)美債預(yù)期并不悲觀(guān)，相較其他大類(lèi)資產(chǎn)，美債對(duì)于降息延后的定價(jià)更為直接和充分；較高的票面收益和潛在資本利得機(jī)會(huì)，有望吸引長(zhǎng)期資金的持續(xù)配置。”北京一位QDII債券基金經(jīng)理談道。

美債仍具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值

關(guān)注匯率、美國(guó)經(jīng)濟(jì)、大選等不確定因素

多位業(yè)內(nèi)人士表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，美債具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。成濤表示，核心原因是美元的利率中樞已經(jīng)在疫情后上升，即便后續(xù)進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)普遍預(yù)期降息的底部不會(huì)低于3%，相對(duì)來(lái)說(shuō)仍然是中長(zhǎng)期有吸引力的配置選擇。另外，海外信用利差定價(jià)相對(duì)更為合理，相同發(fā)行人在海外的信用利差通常比國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)要高不少，所以投資信用債的基金還有額外的利差收益。

何喆指出，為了遏制持續(xù)的高通脹，從2022年3月開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入持續(xù)的加息周期，到目前為止本輪加息周期已經(jīng)維持了約2年半左右，而目前無(wú)論從就業(yè)數(shù)據(jù)還是通脹角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)近期大概率會(huì)正式步入降息周期。從歷史上來(lái)看，“加息周期結(jié)束、降息初啟”是配置美債及美債基金的較好時(shí)機(jī)。當(dāng)下美國(guó)10年期國(guó)債收益率在3.85%左右，僅從票息角度來(lái)看就具備了相對(duì)不錯(cuò)的回報(bào)潛力；而從資本利得角度來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)軟著陸還是衰退式降息，美債利率都將大概率下行。因此總體來(lái)看，美債當(dāng)前仍具備較高的投資價(jià)值。

對(duì)于后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素方面，成濤表示，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸還存在不確定性，如果美國(guó)最終硬著陸，那么美國(guó)國(guó)債應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)較好，但信用債會(huì)受到較大的沖擊。二是美國(guó)大選會(huì)影響后續(xù)美國(guó)外交和財(cái)政政策，從而影響債券收益率。

何喆認(rèn)為，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期漸濃，美債利率出現(xiàn)反向大幅上行可能性較低；但中期來(lái)看，下一任美國(guó)總統(tǒng)及其政策是否會(huì)給美國(guó)帶來(lái)二次通脹或許會(huì)增加美債中期的不確定性；另外受日本套息交易等事件影響近期人民幣匯率波動(dòng)加大，部分美債基金受匯兌損益的影響變大，國(guó)內(nèi)投資者后續(xù)可能更需關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)。

編輯：艦長(zhǎng)

審核：木魚(yú)