證券時報
吳家明
2024-09-03 22:53
央行官網(wǎng)上線“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”專欄后，8月30日即出現(xiàn)了第一次更新。
8月30日，央行官網(wǎng)發(fā)布了國債買賣業(yè)務(wù)2024年1號公告，2024年8月，人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為1000億元。
今年以來，國債收益率持續(xù)較快下行，央行已多次通過多種方式來引導(dǎo)市場預(yù)期。分析人士指出，央行買賣國債可以避免長端利率過度偏離合理水平，有助于穩(wěn)定債市的預(yù)期。
首次開展國債買賣業(yè)務(wù)
央行公告稱，為貫徹落實中央金融工作會議相關(guān)要求，2024年8月中國人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。
據(jù)證券時報記者了解，此次央行出手買賣國債，為史上首次。今年7月1日，央行曾宣布將于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作，標(biāo)志著央行正式將國債納入公開市場操作工具箱。
在今年6月17日陸家嘴論壇的演講中，央行行長潘功勝表示，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，代表未來貨幣政策框架演進(jìn)的一個重要方向。
華泰證券認(rèn)為，如果中國央行將國債操作納入常規(guī)工具箱，將有助于平滑貨幣政策操作、加強財政和貨幣政策協(xié)調(diào)、以及推動國債市場的長期發(fā)展。
實際上，自今年4月以來，央行多次提示關(guān)注長端利率風(fēng)險，潘功勝在陸家嘴論壇上更是強調(diào)要保持正常向上傾斜的收益率曲線。華泰證券認(rèn)為，此次央行開展國債借入操作，如果隨后進(jìn)行賣出操作的話，可能有助于支撐相應(yīng)久期的國債利率，防止國債利率“過快下行”。
而在8月29日，央行也宣布，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入4000億元特別國債。據(jù)悉，央行此次買入的特別國債是財政部2007年發(fā)行、2017年續(xù)作的特別國債的再次到期續(xù)作。
華夏基金表示，本次特別國債的到期續(xù)作雖然沒有增加央行對國債的持有規(guī)模，但卻實實在在地提升了持有債券的久期。此外，央行現(xiàn)在持有了長久期國債，如果日后在市場賣出，會形成重大影響，可以影響長端利率的走勢。
央行買入4000億元特別國債，無疑為“借券賣出”提供了“彈藥”。招商證券表示，此次央行買入的4000億元特別國債，雖然沒有增加央行持有國債的總規(guī)模，但其所持有債券的久期有所提升，這意味著央行調(diào)控長端利率的能力進(jìn)一步提升。至于央行何時會賣債存在不確定性。
債市擾動因素增加
今年以來，隨著國債收益率持續(xù)較快下行，債券市場出現(xiàn)了“夢幻般”的牛市行情。不過，受央行買賣國債操作、政府債券發(fā)行節(jié)奏加快、債券基金贖回壓力加大等多重因素干擾，近期債券市場震蕩加劇。
華夏基金分析指出，近期債市波動主要來自幾方面因素的共同作用：一方面，市場風(fēng)險不斷累積，監(jiān)管部門出手干預(yù)，債市受事件性和外生性力量主導(dǎo)出現(xiàn)調(diào)整，觀望情緒加大；另一方面，進(jìn)入8月，政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，央行縮量續(xù)作8月到期的MLF，多重因素下資金面呈現(xiàn)收斂態(tài)勢，進(jìn)而推動債市情緒愈發(fā)謹(jǐn)慎。
此外，理財、債基等資管產(chǎn)品的贖回壓力也受到市場關(guān)注。華夏基金認(rèn)為，進(jìn)入8月后，轉(zhuǎn)債跌幅擴大、利率債調(diào)整后企穩(wěn)、信用債繼續(xù)補跌；銀行理財和非銀產(chǎn)品可能面臨短期贖回壓力帶來的負(fù)反饋效應(yīng)。
對于后期債市表示，華泰證券認(rèn)為，債市目前順勢但逆風(fēng)，基本面仍偏正面，機構(gòu)行為、監(jiān)管態(tài)度和供給仍是變數(shù)，每年9、10月份機構(gòu)保存勝利果實心態(tài)、政策變數(shù)、債券供給都會引發(fā)不確定性。
中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長徐忠接受采訪時指出，對債市“防風(fēng)險”的本質(zhì)在于“避免形成單邊預(yù)期并不斷強化”，以及近期展開的壓力測試是為了遏制羊群效應(yīng)，而不是為了打壓市場。
東方金誠的觀點稱，當(dāng)前債市對基本面反應(yīng)逐漸鈍化市場情緒主要由監(jiān)管邊際變化主導(dǎo)。市場和監(jiān)管逐漸形成微妙均衡，在此背景下，預(yù)計短期內(nèi)債市將延續(xù)窄幅震蕩。
校對：彭其華
