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本周，碳酸鋰周度庫(kù)存迎來(lái)久違的下降信號(hào)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至8月30日當(dāng)周，碳酸鋰樣本周度庫(kù)存環(huán)比減少1256噸，至131304噸，這是3月底以來(lái)的首次去庫(kù)。期貨日?qǐng)?bào)記者留意到，在供過(guò)于求的市場(chǎng)格局下，自今年3月底起，SMM統(tǒng)計(jì)的碳酸鋰周度庫(kù)存便進(jìn)入快速累積狀態(tài)，5—6月周度累庫(kù)3000余噸，7月份在4000噸以上。不過(guò)，進(jìn)入8月份，累庫(kù)速度明顯放緩。此次去庫(kù)是否意味著碳酸鋰基本面好轉(zhuǎn)？

中信建投期貨分析師張維鑫認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)近期去庫(kù)早有預(yù)期，早在3周前，SMM周度庫(kù)存數(shù)據(jù)就已經(jīng)明確提示了庫(kù)存拐點(diǎn)到來(lái)的可能。“從原因來(lái)看，供給端確實(shí)有所減少，但更多還是需求在旺季的提升，需求和供給的一增一減帶來(lái)了基本面的邊際改善。9—12月份，終端平均月度需求在7月基礎(chǔ)上至少有10%的提升，但基于生產(chǎn)到銷售的節(jié)奏差異，原材料的需求更多會(huì)在9—10月份釋放，11—12月份會(huì)再度走弱。”張維鑫解釋，當(dāng)前的去庫(kù)態(tài)勢(shì)或者說(shuō)基本面的改善，只是在當(dāng)前旺季背景下的暫時(shí)行為。

從基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，此前隨著鋰價(jià)重心下移，碳酸鋰廠商盈利空間不斷壓縮，部分高成本產(chǎn)能放緩或暫停生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰周度產(chǎn)量較前期高點(diǎn)已下降超10%。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年7月，全國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量約5.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.5%。8月國(guó)內(nèi)鋰鹽廠開(kāi)工率呈現(xiàn)明顯下降。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6—8月國(guó)內(nèi)冶煉端開(kāi)工率分別為63%、57%、54%，預(yù)期的減產(chǎn)行為已經(jīng)逐步兌現(xiàn)。從需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)正極產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，8月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)8%，三元材料產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4%。在短期供減需增的情況下，市場(chǎng)供過(guò)于求的情況大幅改善。

基本面的邊際好轉(zhuǎn)，為碳酸鋰反彈提供了支撐。8月30日，碳酸鋰期貨延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，主力LC2411合約上漲3.07%，至78900元/噸，周漲幅為6.62%。從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，8月30日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)75500元/噸，較上一交易日上漲1000元/噸。鋰輝石精礦6%均價(jià)報(bào)775美元/噸，與上一交易日持平。

當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格漲勢(shì)是否具有持續(xù)性？張維鑫認(rèn)為，近期碳酸鋰雖然持續(xù)上漲，但并非趨勢(shì)性拐點(diǎn)，只是階段性反彈，并不具備持續(xù)性。“近來(lái)碳酸鋰產(chǎn)量下滑，主要原因是鋰鹽價(jià)格下跌速度快于鋰礦，加工貿(mào)易型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量減少，以及個(gè)別高成本項(xiàng)目減停產(chǎn)，資源端尚未出現(xiàn)普遍的供應(yīng)縮減。”張維鑫提醒，隨著鋰礦價(jià)格和碳酸鋰價(jià)格到達(dá)新的平衡點(diǎn)，部分供應(yīng)有望恢復(fù)。

“周度庫(kù)存變動(dòng)從增加524噸變化為減少1256噸，預(yù)期國(guó)內(nèi)8月碳酸鋰進(jìn)口減少4000噸，平均每周減少1000噸，意味著近一周?chē)?guó)內(nèi)碳酸鋰需求增加780噸。從需求端來(lái)看，近期三元材料需求較為平穩(wěn)，因此需求增速來(lái)自磷酸鐵鋰。780噸碳酸鋰折合成磷酸鐵鋰約為3391噸。8月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰排產(chǎn)21萬(wàn)噸，平均每周5.25萬(wàn)噸，大致估算近期磷酸鐵鋰需求增速為6.4%，與9月排產(chǎn)基本一致。”創(chuàng)元期貨分析師余爍認(rèn)為，在“金九銀十”旺季支撐下，磷酸鐵鋰6%左右的環(huán)比增速并未超預(yù)期，價(jià)格反彈是否具有持續(xù)性，關(guān)鍵在于目前的反彈是否能帶動(dòng)供給端的開(kāi)工提升。

從供應(yīng)端來(lái)看，余爍認(rèn)為，碳酸鋰的開(kāi)工彈性較高，鋰鹽廠停產(chǎn)復(fù)工的成本相對(duì)較低，若碳酸鋰期貨反彈到合適的套保位置，鋰鹽端的開(kāi)工將提升明顯。從目前鋰輝石的中國(guó)報(bào)價(jià)來(lái)看，盤(pán)面暫時(shí)仍給予外購(gòu)鋰輝石精礦加工少量利潤(rùn)空間。此外，從資源端來(lái)看，此前碳酸鋰價(jià)格下跌，主要影響遠(yuǎn)期規(guī)劃，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能影響較小。因此，行業(yè)整體供過(guò)于求的情況或暫難緩解。

五礦期貨分析師曾宇軻也認(rèn)為，短期來(lái)看，當(dāng)前鋰行業(yè)供過(guò)于求的市場(chǎng)格局或難以完全扭轉(zhuǎn)。“國(guó)內(nèi)外高成本資源供給出清緩慢，即使多個(gè)未投產(chǎn)鋰礦在鋰價(jià)低谷時(shí)選擇調(diào)整建設(shè)和產(chǎn)出時(shí)間，但主力礦山項(xiàng)目尚未出現(xiàn)大規(guī)模的減停產(chǎn)跡象，今明兩年仍有較可觀的供給增量釋放。此外，海外需求端增長(zhǎng)低于預(yù)期，歐美新能源市場(chǎng)今年增長(zhǎng)乏力，且近幾個(gè)月走勢(shì)悲觀。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，雖然新能源汽車(chē)終端銷量增速較高，但前7個(gè)月超四分之三的增量由混合動(dòng)力汽車(chē)貢獻(xiàn)。”曾宇軻表示，雖然短期旺季對(duì)鋰價(jià)有所支撐，但供應(yīng)彈性、套保需求等也容易壓制價(jià)格反彈力度，若供給端未出現(xiàn)顯著邊際減量，旺季末端鋰價(jià)易承壓。

展望后市，張維鑫認(rèn)為，本輪碳酸鋰反彈高度和持續(xù)性都不宜太樂(lè)觀。“目前資源端未看到大規(guī)模減停產(chǎn)，且仍有新項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，供大于求從現(xiàn)在到明年可能都是主基調(diào)。”張維鑫認(rèn)為，旺季結(jié)束后，庫(kù)存將重回累積趨勢(shì)，碳酸鋰反彈或許還會(huì)提前結(jié)束。在供大于求的背景下，反彈壓力較大。“如果價(jià)格繼續(xù)反彈，給了上游企業(yè)較好的套保機(jī)會(huì)，會(huì)有較多企業(yè)將未來(lái)的產(chǎn)能進(jìn)行套保，以鎖定四季度乃至明年的價(jià)格，避免在周期底部面臨虧損壓力。”張維鑫解釋。

“本輪反彈在高庫(kù)存下出現(xiàn)，當(dāng)前需求增速并不支持持續(xù)去庫(kù)，因此在總體供過(guò)于求趨勢(shì)未改的情況下，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿偏低。”余爍表示，在目前鋰價(jià)低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)利多消息敏感，疊加9月美國(guó)降息預(yù)期，短期走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，礦價(jià)持續(xù)下跌，鹽湖產(chǎn)能投產(chǎn)帶動(dòng)成本曲線下移，在年底消費(fèi)淡季的拖累下，鋰價(jià)將回歸弱勢(shì)。