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2024-09-12 17:40
近日，國泰君安和海通兩家滬上頭部券商官宣合并，震動市場。多家接受中國基金報記者采訪的私募表示，這一合并預(yù)示著行業(yè)集中度的提升和資源優(yōu)化配置，可能會激發(fā)更多券商間的整合。
在政策支持背景下，新一輪券業(yè)并購潮拉開帷幕，私募認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊處于底部位置，隨著提振資本市場各項舉措落地見效、券商并購對基本面產(chǎn)生積極影響，市場周期性回升，券商股具備投資價值，保持跟蹤，考慮擇時布局。
新一輪券業(yè)并購潮拉開帷幕
提升行業(yè)集中度、優(yōu)化資源配置
9月5日晚間，國泰君安證券擬吸收合并海通證券、并發(fā)行股票募集配套資金的消息，在資本市場引起軒然大波。據(jù)了解，這是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。
“國君與海通的合并是中國資本市場的里程碑事件，不僅將創(chuàng)造一個總資產(chǎn)達(dá)1.68萬億元的行業(yè)巨頭，而且符合國家培育國際一流投資銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)。”磐耀資產(chǎn)稱，這一合并預(yù)示著行業(yè)集中度的提升和資源優(yōu)化配置，可能會激發(fā)更多券商間的整合，推動證券行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。同時，它也為市場提供了新的投資機(jī)會，并對其他券商的未來發(fā)展提供了參考模板，有望引領(lǐng)行業(yè)服務(wù)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新趨勢。
明世伙伴基金權(quán)益投資總監(jiān)孫勇認(rèn)為，國泰君安和海通證券吸收合并，此舉意義重大。對證券公司行業(yè)而言，強(qiáng)化了行業(yè)并購重組預(yù)期，以此類推，多家證券公司均具備邏輯上的并購重組預(yù)期，可以有效支撐和提振行業(yè)估值水平，同時對合并后業(yè)務(wù)協(xié)同，改善基本面業(yè)績亦有所期待。對A股市場而言，近期央企并購重組步伐有所加快，兩船合并、國君和海通合并，國企央企做大做強(qiáng)信號明確，對提振資本市場信心有積極作用。
紫鑫投資表示，這可能是金融監(jiān)管和券業(yè)合并的一個階段性的事件，可能會出臺配套政策，整合冗余的資源配置，優(yōu)先做強(qiáng)優(yōu)質(zhì)券商。
事實上，今年3月，證監(jiān)會發(fā)布相關(guān)意見，力爭5年左右時間推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)；到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。近期，國聯(lián)證券與民生證券整合重組迎來實質(zhì)性進(jìn)展；國信證券也宣布，擬發(fā)行股份購買萬和證券96.08%股份。市場認(rèn)為，新一輪券業(yè)并購潮拉開帷幕。
磐耀資產(chǎn)表示，近期，中國證券行業(yè)迎來了并購重組的新浪潮，標(biāo)志著行業(yè)整合的加速。這些并購背后的主要驅(qū)動力包括政策的鼓勵、行業(yè)整合的需求、國資體系內(nèi)部的整合以及提升市場競爭力的需要。監(jiān)管層明確支持通過并購重組等方式培育具有國際競爭力的一流投資銀行，同時，券商之間的整合有助于實現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補(bǔ)和資源的優(yōu)化配置，從而推動行業(yè)向更高質(zhì)量、更集約化的方向發(fā)展。
展望未來，孫勇認(rèn)為，通過并購重組做大做強(qiáng)的方式將成為各家證券公司的重要經(jīng)營戰(zhàn)略，對于緩解行業(yè)內(nèi)卷式無序惡性競爭有積極幫助，同時有效提升了行業(yè)抗風(fēng)險能力和公司經(jīng)營和治理水平。
對于這一輪并購潮的前景，磐耀資產(chǎn)稱，市場普遍持積極態(tài)度。并購后的券商預(yù)期將通過業(yè)務(wù)協(xié)同和資源整合，顯著提升自身的行業(yè)地位和綜合競爭力。這些整合案例不僅能夠增強(qiáng)券商服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，還有助于激發(fā)資本市場的活力，吸引長期資本；此外，其也將為行業(yè)提供寶貴的經(jīng)驗和示范，推動更多券商通過市場化手段實現(xiàn)優(yōu)化重組，提升整個行業(yè)的競爭力和市場效率。????
私募看好并購帶來基本面改善
當(dāng)前券商股具備底部布局價值
近年來券商板塊調(diào)整幅度較大，截至9月6日，Wind券商指數(shù)年初至今跌幅達(dá)到10.92%，多家私募認(rèn)為，當(dāng)前券商股估值處于底部，隨著政策、基本面、市場等因素發(fā)生邊際變化，其迎來布局機(jī)會。私募稱，券商并購對行業(yè)和公司基本面產(chǎn)生積極影響，推動行業(yè)向更高效、更集中的方向發(fā)展。
“目前券商股估值處于歷史較低水平，多家上市證券公司估值低于凈資產(chǎn)水平，部分港股上市的證券公司折價更為明顯。”孫勇認(rèn)為，從中長期來看，隨著提振資本市場各項舉措逐步落地見效、券商并購重組業(yè)務(wù)協(xié)同在業(yè)績上逐步顯現(xiàn)，資本市場周期性回升，券商具備周期性底部布局的投資價值。
從中短期來看，孫勇表示，隨著并購重組節(jié)奏的加快，部分潛在重組的券商股具備一定的并購重組套利機(jī)會。券商并購重組對行業(yè)減少惡性競爭有較大幫助，從重組雙方基本面改善方面看，通過業(yè)務(wù)協(xié)同、優(yōu)勢互補(bǔ)等方面，能有效提升公司經(jīng)營和治理水平，也將顯著提升抗風(fēng)險水平。
磐耀資產(chǎn)稱，目前券商估值、公募持倉均在歷史底部，已充分反映市場悲觀預(yù)期，監(jiān)管政策的邊際寬松將利好券商估值修復(fù)。券商并購能夠提升行業(yè)集中度，通過整合資源和業(yè)務(wù)，增強(qiáng)參與券商的市場競爭力和資本實力。這種整合有助于提高風(fēng)險管理能力和創(chuàng)新能力，同時擴(kuò)大市場影響力和提升品牌價值。并購還可能促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗，并可能帶來股價和估值的正面變化。此外，并購過程中的監(jiān)管合規(guī)要求也有助于提高整個行業(yè)的穩(wěn)健性。
紫鑫投資表示，當(dāng)前券商估值處于歷史低位，原因是在同質(zhì)化競爭的大背景下，券商股長期以來只有牛市情緒指標(biāo)的投機(jī)作用，“在本輪整合完成后，未來可能會激發(fā)行業(yè)活力，對提升估值有正向影響。”
遠(yuǎn)行基金認(rèn)為，券商合并背后的政策意圖是加快推動資本市場變革，目標(biāo)是服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。“考慮到權(quán)益市場整體的低估值狀態(tài)，以及目前的一系列改革和變化因素，券商股在目前位置可能已出現(xiàn)較好的買點機(jī)會。”
據(jù)記者了解，不少私募關(guān)注券商股的投資機(jī)會，保持跟蹤，考慮擇時布局。
磐耀資產(chǎn)稱，公司一直關(guān)注券商股，在底部的時候做過一定的配置，他們認(rèn)為當(dāng)前券商的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨復(fù)蘇的挑戰(zhàn)，而公司業(yè)績的增長主要依賴于自營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。市場普遍預(yù)期，由于去年下半年券商投資端業(yè)績基數(shù)較低，可能帶動今年下半年整體利潤增速的回升。然而，一個風(fēng)險點在于，如果權(quán)益市場繼續(xù)下跌，可能會削弱因低基數(shù)帶來的業(yè)績增長效應(yīng)。“盡管如此，預(yù)計隨著穩(wěn)定市場的相關(guān)制度改革陸續(xù)推出，下半年券商業(yè)績改善的可能性將增加，這可能會推動券商板塊的市場表現(xiàn)，我們會持續(xù)跟蹤，考慮擇時布局。”
孫勇表示，明世伙伴基金對券商行業(yè)保持關(guān)注，后續(xù)根據(jù)市場情況擇機(jī)進(jìn)行中長期布局。同時，他認(rèn)同大型并購重組通常發(fā)生在周期性底部的經(jīng)驗性判斷，“在行業(yè)經(jīng)營低谷期，通過并購重組，改善行業(yè)競爭環(huán)境，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力，穿越周期，這一市場化規(guī)律在各行各業(yè)均有典型案例。”
紫鑫投資稱，密切關(guān)注券商股的投資機(jī)會，本次合并潮的象征意義較大，目前公司對此持有較積極的態(tài)度。
