中國經(jīng)營報
秦梟
2024-09-11 14:50
最新公募基金管理規(guī)模突破31萬億元，背后有著一段“債基故事”——各路公募奮勇爭先，試圖通過債券基金做大做強。從目前的發(fā)展格局來看，這依然是強者恒強的“頭部游戲”。和頭部公募持續(xù)穩(wěn)固固收“基本盤”不同，中小公募債基“百億剩百萬”等案例，更能體現(xiàn)出其中的激烈競爭。
這預示著，過分依賴單只大規(guī)模基金以期彎道超車，很可能是一種高風險的博弈行為。在不具備可持續(xù)的大機構(gòu)資源和穩(wěn)定的公司經(jīng)營環(huán)境，中小基金公司難以建立起屬于自身的核心競爭力。一旦強勢機構(gòu)客戶退出，基金公司往往陷入被動局面。
大規(guī)模債基紛紛“縮水”
根據(jù)前海聯(lián)合基金8月中旬公告，該公募擬召開前海聯(lián)合泓元純債基金份額持有人大會，審議持續(xù)運作該基金的相關(guān)議案，會議投票表決時間為8月27日至10月8日。截至今年上半年，該基金規(guī)模只剩下100萬元出頭。根據(jù)該基金今年二季報，該基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)60個工作日以上低于5000萬元，前海聯(lián)合基金已向中國證監(jiān)會報告持續(xù)運作該基金。
值得一提的是，前海聯(lián)合泓元純債基金在2017年12月成立時，規(guī)模高達100.1億元。甚至在成立后，其規(guī)模持續(xù)走高，2018年一度突破150億元。但在2018年6月底，該基金規(guī)模一下子從150.36億元下跌到30.14億元。此后，該基金規(guī)模在2020年上半年時回升至90億元左右，但隨后以更快速度下滑，到了2021年上半年末規(guī)模就跌穿1億元，于2021年底淪為迷你基金。從2021年至今，債市行情幾度熱火朝天，該基金始終波瀾不驚。
實際上，這類債基不在少數(shù)。銀河銘憶3個月定開債基在2017年12月成立時規(guī)模同樣高達100.1億元，但成立后規(guī)模持續(xù)下降，截至目前已只有2億元出頭。民生加銀中債1—3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金，在2019年5月成立時規(guī)模高達224億元，但截至今年二季度末規(guī)模已不足55億元。中信建投景晟債基在2022年6月成立時是一只規(guī)模高達80億元的基金，但截至目前規(guī)模已不足6億元。
此外，國聯(lián)安恒鑫3個月定期開放純債基金成立于2021年12月，規(guī)模達40億元，截至目前規(guī)模已不足2000萬元。前海聯(lián)合泓瑞定開債券在2018年3月成立時規(guī)模為45.1億元，截至目前規(guī)模已不足1000萬元。鵬揚聚利6個月持有期債基在2020年1月成立時規(guī)模為32.04億元，截至今年二季度末規(guī)模已不足2億元。
此外早在2023年12月26日，成立剛滿一周的鵬揚淳旭債券基金規(guī)模也明顯縮小。該基金成立規(guī)模達50.9億元，有效認購戶數(shù)為263戶。根據(jù)該基金2024年一季報，該基金規(guī)模在短短三個多月內(nèi)就下降到了19億元，截至一季度末有54.04%的基金份額由一名機構(gòu)持有人持有。
對單只產(chǎn)品依賴明顯
上述規(guī)模大幅下降的債基，主要有兩個明顯特點：一是大多出自中小基金公司。二是不少基金存在機構(gòu)占比過高情況，在持有人迅速贖回背景下規(guī)模急劇下降。
以前海聯(lián)合泓元純債基金為例，該基金高達100.1億元的募集規(guī)模中只有2名持有人。除前海聯(lián)合基金以固收資金認購1000.10萬份外，其余100億份均由一名持有人持有。2018年6月底該基金規(guī)模開始迅速下降，和持有人贖回有密切關(guān)系。根據(jù)該基金2018年半年報，該基金在報告期內(nèi)總贖回高達120億份，抵消了49.86億份的總申購后，總份額從成立時的100.10億份下降到29.96億份。
在該基金2021年底淪為迷你基金時，前海聯(lián)合基金就召開持有人大會審議修改基金“自動清盤”規(guī)定。在連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形下，該基金本應(yīng)按照約定進行清算并終止基金合同，無需召開持有人大會表決，前海聯(lián)合基金擬改為：基金管理人應(yīng)當在10個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，并在6個月內(nèi)召開基金份額持有人大會進行表決。
根據(jù)公告，該議案最終獲得通過，參會的基金份額持有人或其代理人所代表的基金份額為97.13萬份，占權(quán)益登記日基金總份額的99.82%。該基金2021年四季報顯示，這97.13萬份由一名機構(gòu)持有人持有，且是在當年的10月26日至12月31日期間買入的。事后來看，這并不能讓該基金擺脫困境。此后，該基金運作持續(xù)萎靡，在沒有其他資金進入情況下，前海聯(lián)合基金以當初申購的1000萬份額，通過開持有人大會審議持續(xù)運作方案方式維持運作。
這只規(guī)模曾高達150億元的債基，一度支撐起前海聯(lián)合基金公司的“半壁江山”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在前海聯(lián)合泓元純債基金規(guī)模高達150億元前后，前海聯(lián)合基金的管理規(guī)模約為327億元。隨后由于該基金規(guī)模迅速下滑，前海聯(lián)合基金的管理規(guī)模一度縮至160億元左右。截至目前，該公司管理規(guī)模依然在100億元上下徘徊。
相類似的，在銀河銘憶3個月定開債基于2017年12月成立時，銀河基金旗下約50只基金總規(guī)模尚不足800億元，但該基金獨占了100億元。截至目前，銀河基金旗下基金產(chǎn)品數(shù)量已有85只，管理規(guī)模不足1000億元。
打鐵還需自身硬
“這些情況，折射的是非頭部公募在債基領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀。”南方地區(qū)一位公募市場人士對券商中國記者表示，在債基等固收產(chǎn)品規(guī)模水漲船高下，公募基金業(yè)整體管理規(guī)模已逼近32萬億元，但從單家基金公司來看，能“持續(xù)吃肉”的依然是頭部大公募。
該市場人士具體分析稱，對所有基金公司而言，債券基金都適合作為發(fā)展的“基本盤”。債券基金是一項以機構(gòu)投資者為主的業(yè)務(wù)，對基金公司的定制化服務(wù)與差異化配置能力提出較高要求。這些年的確有一些中小基金公司（如前海聯(lián)合）通過一些機構(gòu)定制產(chǎn)品來做大規(guī)模，以期實現(xiàn)彎道超車。但這些機構(gòu)資源比較有限，也很強勢，往往以超高比例持有份額擁有絕對話語權(quán)。一旦在基金浮盈后大量贖回，基金規(guī)模會在短時間內(nèi)大幅縮水，最終走向清盤。事后來看，這種做法具有一定博弈成分。
“這些基金當初規(guī)模能上百億元，說明是具備一定市場競爭力的。后面出現(xiàn)機構(gòu)投資者大規(guī)模贖回，原因不僅是基金公司自身，和股東也有密切關(guān)系。一些公司當時可能處于發(fā)展上升期，但后面由于股東變更、股權(quán)大幅折價甩賣等情況，均會對公司管理層和投研團隊產(chǎn)生影響，打鐵還需自身硬。”一位華南地區(qū)中小公募的品牌負責人對券商中國記者表示。
還需要指出的是，這些規(guī)模迅速下滑的基金，過往業(yè)績實際上并不差。在運作過程中，賺錢效應(yīng)會吸引部分中小投資者進來。他們只看到了賺錢表象，卻不知道要走向清盤的事實。在這過程中，基金公司完成了機構(gòu)業(yè)務(wù)，個人投資者有可能成為信息不對稱下的“犧牲者”。
責編：戰(zhàn)術(shù)恒???
校對：楊立林???
