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機(jī)構(gòu)指出，展望全年，當(dāng)前鋰電板塊核心問題仍在于供給過剩，短期內(nèi)基本面仍處于筑底階段，經(jīng)過供不應(yīng)求—產(chǎn)能擴(kuò)張—供過于求等階段的演繹，疊加再融資政策收緊資金端壓力進(jìn)一步提升，目前行業(yè)尾部出清階段持續(xù)，板塊供需格局有望迎來邊際改善，盈利能力彈性或?qū)⒂兴嵘鍓K基本面有望迎來拐點(diǎn)，看好業(yè)績見底企穩(wěn)后回歸的機(jī)遇。

核心邏輯

1.電池投資時(shí)鐘理論：電池作為周期成長賽道，需求增速、產(chǎn)能和庫存周期是產(chǎn)業(yè)鏈基本面的核心影響因素。2H2023—1Q2024行業(yè)庫存周期及產(chǎn)能利用率周期分別觸底、回升。根據(jù)電池投資時(shí)鐘，在板塊觸底階段迎接的是龍頭行情，4Q2023—1Q2024電池、結(jié)構(gòu)件等環(huán)節(jié)龍頭業(yè)績超預(yù)期，龍頭邏輯兌現(xiàn)中；此外，部分龍一產(chǎn)能利用率較高環(huán)節(jié)龍二邊際向好，如隔膜、結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)等。

2.動(dòng)力電池出海提速。出海依舊是行業(yè)發(fā)展主旋律，中國企業(yè)相較日韓競爭對手在成本、技術(shù)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)等維度具有較強(qiáng)優(yōu)勢，盈利能力表現(xiàn)更穩(wěn)健，目前政策端業(yè)務(wù)拓展限制整體可控，基于我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完備發(fā)展布局與先發(fā)優(yōu)勢，全球市占率長期有望延續(xù)提升趨勢，從企業(yè)盈利角度，海外市場超額收益為破局內(nèi)卷的關(guān)鍵突破口，海外布局具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望重歸利潤增長通道。

3.碳酸鋰價(jià)格階段性反彈，鋰礦減產(chǎn)成本端有支撐。每輪鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期約3年，目前正值2021年碳酸鋰高價(jià)時(shí)的新增產(chǎn)能投放期，在本輪碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)周期結(jié)束后，根據(jù)上一輪碳酸鋰價(jià)格走勢，碳酸鋰仍將在底部橫盤1—2年左右的時(shí)間，直到新的產(chǎn)業(yè)需求再次出現(xiàn)，碳酸鋰價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)上行。今年3月受到澳礦減產(chǎn)預(yù)期、江西鋰礦環(huán)保監(jiān)察等影響，疊加鋰電行業(yè)春節(jié)后開始補(bǔ)庫存，碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)反彈。近期，由于部分礦商挺價(jià)意圖濃厚，且新增低品位鋰礦對應(yīng)的碳酸鋰成本在10萬元以上，預(yù)計(jì)接下來碳酸鋰價(jià)格將在9.5萬元—10.5萬元/噸波動(dòng)。

4.鋰電材料端利潤即將見底，關(guān)注固態(tài)電池進(jìn)展。從行業(yè)各環(huán)節(jié)盈利能力來看，產(chǎn)業(yè)鏈地位更加強(qiáng)勢的電池端，占據(jù)越來越多的利潤。材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能相對更加充裕，其盈利能力和碳酸鋰價(jià)格變化正相關(guān)，正極材料ROE隨碳酸鋰價(jià)格漲跌而同步漲跌。目前來看，正極、負(fù)極材料價(jià)格和利潤低位穩(wěn)定，隔膜龍頭利潤基本歸零，電解液、六氟磷酸鋰盈利均處于歷史最低位。開工率方面，3月以來，各材料開工率均明顯回升，階段性補(bǔ)庫存結(jié)束后，開工率近期開始緩慢下行。今年上半年行業(yè)從補(bǔ)庫存向去庫存變化，負(fù)極、隔膜、電解液庫存處于高位。新技術(shù)方面，半固態(tài)電池技術(shù)逐步成熟，高端車型開始配套，寧德時(shí)代、清陶能源、衛(wèi)藍(lán)新能源等公司進(jìn)展順利。

利好個(gè)股

東莞證券建議關(guān)注業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的電池環(huán)節(jié)，擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，以及電池新技術(shù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈迭代升級下的需求增量環(huán)節(jié)。重點(diǎn)標(biāo)的：寧德時(shí)代、億緯鋰能、科達(dá)利、尚太科技、湖南裕能。

山西證券重點(diǎn)推薦龍頭優(yōu)勢顯著、海外營收大幅提升的電池環(huán)節(jié)，建議關(guān)注盈利基本見底的正極、負(fù)極、隔膜、六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)，關(guān)注固態(tài)電池進(jìn)展，關(guān)注行業(yè)內(nèi)股息率相對較高的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代；建議關(guān)注：恩捷股份、華友鈷業(yè)、當(dāng)升科技、湖南裕能、天賜材料、翔豐華、天奈科技、湘潭電化、三祥新材、瑞泰新材、科陸電子等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

東興證券《2024年鋰電板塊中期策略：基本面有望迎來改善，關(guān)注出海與固態(tài)電池應(yīng)用進(jìn)程》

山西證券《鋰電中期策略：材料價(jià)格見底，盈利有望回升》

國金證券《鋰電板塊2024年中期策略：稼動(dòng)率回升，出海和新技術(shù)開啟新周期》

東莞證券《鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈雙周報(bào)：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行》

校對：李凌鋒