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9月4日，大成基金旗下大成惠興一年發(fā)布公告稱，該基金在9月3日發(fā)生大額贖回，已于當(dāng)日提高基金份額凈值精度；同日，渤海匯金資管也公布旗下渤海匯金興榮一年在9月2日發(fā)生大額贖回的情況。

連日來(lái)，有關(guān)基金出現(xiàn)大額贖回的公告接連發(fā)布。從這些基金的運(yùn)作情況來(lái)看，有的成立至今不足半年，比如蜂巢趨勢(shì)臻選等。另外，就最近出現(xiàn)大額贖回的基金類型來(lái)看，普遍集中在債券基金。

有分析指出，目前信用債配置性價(jià)比降低，市場(chǎng)中出現(xiàn)明顯調(diào)整，使得機(jī)構(gòu)出現(xiàn)預(yù)防性贖回的幾率增加，但短期內(nèi)贖回壓力相對(duì)可控。

多只基金被大額贖回，部分機(jī)構(gòu)持有占比高

9月4日，大成基金旗下大成惠興一年公告稱，該基金在9月3日發(fā)生大額贖回，并已經(jīng)在當(dāng)天提高基金份額凈值精度；同一天，渤海匯金資管公布旗下渤海匯金興榮一年在9月2日發(fā)生大額贖回的情況。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了兩只基金最新的運(yùn)作情況發(fā)現(xiàn)，兩只出現(xiàn)大額贖回的基金并非市面上規(guī)模迷你甚至有清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，反而是有一定規(guī)模的基金。比如，大成惠興一年定開(kāi)今年中報(bào)統(tǒng)計(jì)的規(guī)模合計(jì)達(dá)到30.49億元。

然而，從這些基金的持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)持有人占比高，兩只基金均達(dá)100%。也就是說(shuō)，兩只基金的機(jī)構(gòu)定制色彩濃。與此同時(shí)，兩只基金均是發(fā)起式產(chǎn)品，故而管理人固有資金也有投入。雖然均承諾自合同生效起鎖定三年或不少于三年時(shí)間，但就合同生效日期來(lái)看，現(xiàn)階段均已解禁。

一般來(lái)說(shuō)，基金出現(xiàn)大額贖回就意味著當(dāng)日凈贖回量超過(guò)基金規(guī)模的10%。中報(bào)統(tǒng)計(jì)兩只基金的管理人持有占比均在當(dāng)期的2%以內(nèi)，因此，非管理人的其他機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大額贖回就是大概率事件。且以兩只基金今年中報(bào)披露的持有人戶數(shù)來(lái)看，大成惠興一年所有機(jī)構(gòu)持有戶數(shù)219戶，而渤海匯金興榮一年僅為2戶。

相比之下，近期出現(xiàn)大額贖回的蜂巢趨勢(shì)臻選則不同。公告顯示，該基金A、C、E類份額產(chǎn)品均有發(fā)生巨額贖回。截至中報(bào)數(shù)據(jù)，基金僅有披露A、C份額數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者占比超過(guò)99%；E類份額在今年8月30日起售，目前暫無(wú)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。不過(guò)就年中統(tǒng)計(jì)的基金總規(guī)模來(lái)看，基金份額總額約5418.07萬(wàn)份。E份額的出現(xiàn)能否扭轉(zhuǎn)規(guī)模日漸迷你化的態(tài)勢(shì)不得而知，但隨著大額贖回的再次出現(xiàn)，基金的規(guī)模再次面臨考驗(yàn)。

債基頻遭大額贖回，機(jī)構(gòu)提前進(jìn)行預(yù)防？

除了看到基金的贖回壓力依然不小外，還有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，便是債券型基金頻頻出現(xiàn)大額贖回的情況。這一現(xiàn)象不僅是近期出現(xiàn)頻次較高，其實(shí)下半年以來(lái)甚至全年都有類似的情況。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，僅以公募基金為例，目前已經(jīng)因?yàn)槌霈F(xiàn)大額贖回要調(diào)整凈值精度的公告當(dāng)中，絕大多數(shù)來(lái)自于純債基金。月以來(lái)，共有18只基金公告被大額贖回，其中僅有3只產(chǎn)品為權(quán)益類產(chǎn)品。

然而，有關(guān)債市火熱的討論不斷，為何卻頻頻有債基出現(xiàn)大額贖回？原因也與債市的火爆有關(guān)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，低利率環(huán)境利好債市不假，但實(shí)際投入債市的資金越來(lái)越多，導(dǎo)致后來(lái)者的持有收益率降低，投資性價(jià)比降低，越來(lái)越多的新發(fā)債券票息收益已經(jīng)不能滿足配置的需要，促使一些資金套利離場(chǎng)。

而對(duì)比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債的供應(yīng)速率，信用債的供應(yīng)顯然更多也更快，但后者的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)前者較高，所以在性價(jià)比都有所降低的當(dāng)下，信用債資產(chǎn)成為很多機(jī)構(gòu)投資人當(dāng)下最先拋售的對(duì)象，拋售帶來(lái)的債券價(jià)格的下跌也會(huì)影響一眾債券基金的收益率，使得持有人中間也會(huì)因此而引發(fā)贖回，甚至大額贖回。

有分析指出，本輪調(diào)整前信用市場(chǎng)收益空間所剩無(wú)幾，且考慮稅收損益后，與國(guó)債相比，部分新發(fā)信用債票息收益已無(wú)法滿足最低票息要求，信用債配置性價(jià)比顯著降低，也需要調(diào)整來(lái)打開(kāi)收益空間，由此助推了本輪調(diào)整。

當(dāng)然，出現(xiàn)類似的情況并非持續(xù)對(duì)債市構(gòu)成利空，且此前也有機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)防御進(jìn)行預(yù)防性贖回的情形，短期內(nèi)的贖回壓力難以形成顯著的負(fù)面影響。國(guó)盛證券最新研報(bào)就指出，當(dāng)前利率上行速度和幅度均不及2022年以來(lái)歷次債市大跌，贖回風(fēng)險(xiǎn)較為有限。大規(guī)模負(fù)反饋是否形成，核心在于債市投資機(jī)構(gòu)負(fù)債端是否能夠保持穩(wěn)定。