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干勝道 陳妍村

近年來，市值管理引起了資本市場各方的積極關(guān)注，國務(wù)院國資委也表態(tài)要將市值納入國有控股上市公司經(jīng)營層業(yè)績考核的指標(biāo)體系。截至去年底，中國A股民營上市公司數(shù)量占A股比例大約三分之二，總市值超過30萬億元。作為半壁江山的民營上市公司如何進(jìn)行市值管理？筆者拋磚引玉，期望對(duì)民營上市公司的市值管理有所裨益。

第一，走正道，莫走歪門邪道。民營上市公司要安心主業(yè)，不斷提高公司內(nèi)在價(jià)值。公司的股票市值最終是由其內(nèi)在價(jià)值決定的。民營上市公司的董監(jiān)高要心無旁騖，把精力放在提升公司的核心競爭力上，優(yōu)化價(jià)值鏈管理，增收節(jié)支，保持財(cái)務(wù)彈性，提升盈利水平和盈利質(zhì)量，適度并審慎利用財(cái)務(wù)杠桿，做好可持續(xù)發(fā)展。一部分民營上市公司老總熱衷于跨界并購，崇尚外延式發(fā)展，盲目換賽道，導(dǎo)致核心能力下降，資源分散，陷入資金鏈斷裂困境。在流量為王時(shí)代，民營企業(yè)家在處理與員工、客戶、環(huán)境、政府、社區(qū)等各方關(guān)系時(shí)，要謹(jǐn)言慎行，防止引發(fā)輿情事件，導(dǎo)致股票價(jià)格受到牽連。股東增持、高管增持、股票回購、持續(xù)分紅是適當(dāng)?shù)氖兄倒芾硎侄巍€(gè)別民營上市公司搞偽市值管理，熱衷蹭熱點(diǎn)、編故事、找人抬轎來操控股價(jià)，對(duì)此要引以為戒，堅(jiān)決避免。

第二，既要做好經(jīng)營管理，也要做個(gè)正派守法有德之人。民營上市公司的控股股東、董監(jiān)高在加強(qiáng)經(jīng)營管理，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)、完整、公平、合法合規(guī)進(jìn)行信息披露的同時(shí)，還要加強(qiáng)法制素養(yǎng)，注重個(gè)人修為，防止個(gè)人不當(dāng)行為影響公司股價(jià)。比如，2019年7月3日某上市房企董事長因猥褻女童消息曝光，當(dāng)日其港股暴跌23.86%，次日其A股開盤跌停。個(gè)別民營上市公司老總不注重自己品行，涉賭、涉黃、涉黑、酒駕等事件時(shí)有發(fā)生，對(duì)公司市值管理、股價(jià)良性增長產(chǎn)生不利影響。即使是一些純粹的個(gè)人道德領(lǐng)域的負(fù)面新聞，在流量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，也可能會(huì)被無限放大，導(dǎo)致股價(jià)的異常下跌。

第三，既要激勵(lì)，也要約束。民營上市公司要建立以股權(quán)為基礎(chǔ)的長期激勵(lì)機(jī)制，使得高管、中層骨干站在股東角度思考，減少代理成本，提升企業(yè)價(jià)值。民營上市公司要基業(yè)長青，必須要留住人才，通過股票期權(quán)、限制性股票激勵(lì)、股票增值權(quán)、影子股票等多種方式將技術(shù)骨干、管理人才、策劃精英等的經(jīng)濟(jì)利益（收入、獎(jiǎng)金、股權(quán)等）與股東長期利益（市場增加值、經(jīng)濟(jì)增加值、市場占有率等）綁定在一起。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，民營上市公司的董監(jiān)高，無論是職業(yè)經(jīng)理人還是家族成員要主動(dòng)作為，釋放信號(hào)，比如自動(dòng)降薪至1元，或者在股價(jià)達(dá)不到一定價(jià)位時(shí)不領(lǐng)薪酬，將自身經(jīng)濟(jì)利益與股東最為看重的市值緊密掛鉤，休戚與共。某上市公司實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理于2024年7月29日，當(dāng)公司股價(jià)跌到0.77元之際，向董事會(huì)申請(qǐng)停發(fā)個(gè)人薪水直至股價(jià)達(dá)到1.6元，而且發(fā)起頂格個(gè)人增持，收到了不錯(cuò)效果，股價(jià)隨后恢復(fù)到1元以上，暫時(shí)避免了退市風(fēng)險(xiǎn)。

第四，既要做好自己，也要做好傳承。不少民營上市公司，屬于家族企業(yè)。家庭成員之間要妥善處理關(guān)系，避免爭權(quán)奪利、治理結(jié)構(gòu)危機(jī)。出于經(jīng)濟(jì)原因，相對(duì)來說民營上市公司董監(jiān)高的婚變情況較多，家庭關(guān)系復(fù)雜性較一般家庭稍多。當(dāng)涉及董事會(huì)換屆、二代接班等重大治理事件時(shí)，容易出現(xiàn)矛盾激化、丑聞爆發(fā)等網(wǎng)絡(luò)輿情，引起股價(jià)大幅下跌。目前股票市場已經(jīng)出現(xiàn)了民營上市公司父子搶董事長職位、夫妻對(duì)薄公堂、子女爭奪繼承權(quán)等新聞事件。

第五，既要做好上市公司管理，又要做好上市公司治理。上市公司的股價(jià)穩(wěn)定與控制權(quán)穩(wěn)定有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。為此，要建立股東與公司之間的財(cái)務(wù)防火墻，防止股東財(cái)務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)到上市公司股價(jià)。近年來，一些民營上市公司實(shí)控人將持有的上市公司股票大比例質(zhì)押，因股價(jià)大幅下跌被強(qiáng)制平倉而導(dǎo)致控制權(quán)變更的情形時(shí)有發(fā)生。2018年滬深兩市共計(jì)3433家公司的股東參與了股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份總市值4.4萬億元，占上市公司總市值的10%，703家公司的股票質(zhì)押比例超過50%，77家公司控制權(quán)易主，民營上市公司占比七成。民營上市公司的控股股東因所持股票被司法凍結(jié)、自然人股東離婚、一致行動(dòng)人關(guān)系解除等原因也會(huì)發(fā)生控制權(quán)潛在危機(jī)。

總之，民營上市公司市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，任重而道遠(yuǎn)，需要妥善處理股東與企業(yè)、管理與治理、做事與為人、代際傳承等眾多關(guān)鍵問題。期待中國民營上市公司涌現(xiàn)出更多像微軟、蘋果、谷歌、Meta、可口可樂那樣的高市值企業(yè)，成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的排頭兵，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

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