中國證券報
吳玉華
2024-09-09 12:07
罕見！債券上市即“破發(fā)”。
9月5日，萬凱轉(zhuǎn)債首日開盤后即跌破面值，成為兩年來首個開盤即“破發(fā)”的可轉(zhuǎn)債品種。
截至當(dāng)日收盤，萬凱轉(zhuǎn)債收報93.678元，始終未站上面值，并成為當(dāng)日跌幅最大的可轉(zhuǎn)債。
市場人士表示，近期新券表現(xiàn)平平，一度瀕臨 “破發(fā)”，此番萬凱轉(zhuǎn)債“破發(fā)”系多重因素共振所致。
兩年來首現(xiàn)“破發(fā)”
9月5日，萬凱轉(zhuǎn)債正式上市，但開盤直接”破發(fā)”。
5日，萬凱轉(zhuǎn)債以95元開盤，稍作反彈后，旋即下行，全日跌幅持續(xù)在6%附近，始終未站上面值，最終以93.696元收盤，跌幅為6.3%。
與此同時，萬凱轉(zhuǎn)債正股萬凱新材表現(xiàn)平平，當(dāng)日跌幅0.5%。
萬凱轉(zhuǎn)債也成為兩年來首只上市首日即”破發(fā)”的可轉(zhuǎn)債新券。
8月，上市公司萬凱新材發(fā)行了規(guī)模高達27億元可轉(zhuǎn)債，并在9月5日起在深交所掛牌交易，債券簡稱“萬凱轉(zhuǎn)債”。中證鵬元給與萬凱轉(zhuǎn)債信用評級為AA。
萬凱新材是國內(nèi)知名的聚酯材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，主要產(chǎn)品包括瓶級PET和大有光PET，客戶包括農(nóng)夫山泉、可口可樂、怡寶、娃哈哈等多家國內(nèi)外知名企業(yè)。
東方財富數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上次新券開盤即“破發(fā)”要追溯到2022年，齊魯銀行發(fā)行的齊魯轉(zhuǎn)債上市。上市當(dāng)日，齊魯轉(zhuǎn)債以98.01元開盤，此后拋盤較大，收盤報95.128元，跌4.87%。
市況不佳成重要因素
對于萬凱轉(zhuǎn)債“破發(fā)”的原因，市場意見并不統(tǒng)一。
近期，可轉(zhuǎn)債市場估值較低，成為了新券表現(xiàn)不佳的一個客觀市場因素。
“二級市場不佳的表現(xiàn)開始影響新券市場。”一位可轉(zhuǎn)債投資者向記者表示，由于可轉(zhuǎn)債二級市場估值并不高，導(dǎo)致新券市場估值被壓縮。
盡管近期可轉(zhuǎn)債市場反彈，但仍有125只可轉(zhuǎn)債跌破了面值，處于折價交易狀態(tài)。
在這種市場環(huán)境中，可轉(zhuǎn)債新券近期已有疲態(tài)。9月，豫光轉(zhuǎn)債和匯成轉(zhuǎn)債在上市首日漲幅僅有個位數(shù)。其中，匯成轉(zhuǎn)債在第二個交易日，一度跌至100.6元，險些遭遇“破發(fā)”。
與此同時，發(fā)行人萬凱新材最新業(yè)績表現(xiàn)也較為糟糕。
半年報顯示，2024年1—6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入863,426.25萬元，同比增加1.24%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4,319.14萬元，同比減少87.66%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤251.31萬元，同比減少99.07%。
同時行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能集中釋放狀態(tài)。
萬凱新材產(chǎn)品PET屬于聚酯瓶片行業(yè)，聚酯瓶片位于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中下游。該行業(yè)產(chǎn)能集中度高，包括公司在內(nèi)的前五大廠產(chǎn)能占國內(nèi)產(chǎn)品比達82%。
2023年以來，在前期行業(yè)高景氣度的催化下，國內(nèi)聚酯瓶片出現(xiàn)投放潮。新增產(chǎn)能開始大批量、集中性投產(chǎn)。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能也從2022年末的1231萬噸，上升到2024年6月末的1,883萬噸。2024年1—6月，國內(nèi)聚酯瓶片實際產(chǎn)量達到747萬噸附近，同比增20%。供應(yīng)端的快速增長，使得行業(yè)整體呈現(xiàn)小幅累庫存狀態(tài)，產(chǎn)品價差受到擠壓，產(chǎn)品加工費面臨前所未有的壓力。
承銷商亦“受傷”
此次萬凱轉(zhuǎn)債“破發(fā)”還是超出了一些機構(gòu)此前的預(yù)期。
一家證券在其報告中表示，考慮到萬凱轉(zhuǎn)債債底保護性較好、評級尚可、規(guī)模較大，預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在30%左右。公司此次募集資金27億元，主要用于年產(chǎn)120萬噸MEG聯(lián)產(chǎn)10萬噸電子級DMC新材料項目（一期）（MEG一期60萬噸項目）。
MEG為公司主營產(chǎn)品PET的核心原材料之一，占公司原材料成本的30%以上。募集資金項目將為公司向上延伸聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，提高綜合競爭力的戰(zhàn)略項目。
與普通投資者一樣，中金公司作為承銷機構(gòu)，也在“破發(fā)”當(dāng)日受傷不輕。
根據(jù)上市公告書，此次萬凱轉(zhuǎn)債發(fā)行，向原股東優(yōu)先配售11億元占發(fā)行總量41.08%；網(wǎng)上社會公眾投資者實際認購15.4億元，占發(fā)行總量57.06%；值得關(guān)注的是，中金公司包銷金額5038萬元，占發(fā)行總量的1.87%。
“中金公司承銷獲得5038萬元，系中簽投資者棄購所致。從這個角度看，投資者普遍謹慎，因此，萬凱轉(zhuǎn)債上市后亦處于不利的位置。”上述可轉(zhuǎn)債投資者向記者表示。
