證券時報網(wǎng)
池北源
2024-09-11 23:16
中信證券：外部信號影響加劇，內(nèi)部信號仍需觀察
外部信號將在未來兩周進入關(guān)鍵窗口，美元降息、美國大選和美股走勢都將趨于明朗，而內(nèi)部信號仍需觀察，預(yù)計8月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)依然偏弱，內(nèi)需提振仍待落地政策起效和增量政策加碼，外部信號趨于明朗后，市場流動性和極度悲觀的情緒有望企穩(wěn)，市場風(fēng)格也將趨于平衡，建議繼續(xù)底倉紅利，增配出海。
一方面，美國最新8月就業(yè)數(shù)據(jù)下修且偏弱，衰退預(yù)期強化，預(yù)計9月美聯(lián)儲將如期降息25個基點，全年降息75個基點；9月10日哈里斯與特朗普首場辯論后，當(dāng)前焦灼的美國大選形勢也將趨于明朗；另外，美股在業(yè)績預(yù)期和流動性雙重壓力下調(diào)整，對國內(nèi)市場情緒有壓制。另一方面，預(yù)計即將披露的8月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)依然偏弱，生產(chǎn)或有放緩，消費仍在筑底，而高頻數(shù)據(jù)顯示價格信號仍然難現(xiàn)拐點，內(nèi)需仍待落地政策起效和增量政策加碼。隨著關(guān)鍵窗口期內(nèi)外部信號趨于明朗，疊加中報落地、紅利預(yù)期轉(zhuǎn)變以及市場流動性壓力緩解，預(yù)計極度悲觀的投資者情緒有望在9月企穩(wěn)，市場風(fēng)格也將趨于平衡，建議繼續(xù)底倉紅利，增配出海。
中金公司：市場顯現(xiàn)較多底部特征
市場顯現(xiàn)較多底部特征，但信心修復(fù)仍需更多積極因素支持。展望后市，盡管近期內(nèi)外部仍有較多壓制因素，但市場本身處于價值區(qū)間，指數(shù)調(diào)整期間關(guān)注積極因素邊際變化。近期市場已具備部分偏底部特征：以自由流通市值計算的A股換手率降至1.5%的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1.1個百分點，滬深300指數(shù)估值處于歷史底部一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場具備較好的估值吸引力；強勢股補跌也往往是歷史階段性底部的常見現(xiàn)象。后續(xù)關(guān)注財政支出進展，以及美聯(lián)儲降息節(jié)奏對我國貨幣政策、匯率、資本市場的邊際影響。
配置方面，紅利板塊經(jīng)歷調(diào)整后吸引力回升，當(dāng)前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性；7月中以來消費電子、半導(dǎo)體等都有10%以上的調(diào)整，估值不高，疊加近期消費電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，或有望出現(xiàn)階段性行情；關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受海外波動影響短期回調(diào)后或有所分化。
中信建投：底部條件具備，三條線伺機布局
近期盈利預(yù)期下修，投資者情緒低迷，但綜合看我們認(rèn)為市場已具備底部條件。近期市場位置與現(xiàn)象呈現(xiàn)底部區(qū)域特征，但聯(lián)儲降息及國內(nèi)政策發(fā)力都將改善估值與盈利預(yù)期，加之基數(shù)效應(yīng)四季度基本面同比數(shù)據(jù)也有望呈現(xiàn)向上趨勢。投資者后續(xù)宜伺機布局。可考慮沿設(shè)備更新與消費品以舊換新新線索下的景氣現(xiàn)實改善、中報具備韌性的內(nèi)需強相關(guān)板塊后續(xù)景氣彈性、預(yù)期見底具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯的成長方向的估值修復(fù)三條線索底部布局。重點關(guān)注：家電、汽車、非銀、軍工、鋰電池、電子、醫(yī)藥等。
申萬宏源：市場延續(xù)弱勢
短期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證偏弱，二季報業(yè)績驗證強化景氣預(yù)期的方向很少。在政策預(yù)期產(chǎn)生重大變化前，市場可能沿著原路徑運行。現(xiàn)階段，管理層政策表述，暫不支持特別樂觀的政策預(yù)期發(fā)酵，市場博弈政策的交易仍是不見兔子不撒鷹。拋開所有復(fù)雜的討論，短期A股面臨的環(huán)境就是基本面偏弱+政策預(yù)期模糊。市場的原路徑就是弱勢震蕩。
三季報消費服務(wù)可能更多體現(xiàn)需求回落(二季報并未充分體現(xiàn))，人民幣升值，出口鏈當(dāng)期營收可能進一步承壓，疊加三季報高基數(shù)，在現(xiàn)有路徑下，三季報盈利增速可能進一步回落。這種情況下，突破市場原路徑，需要政策預(yù)期產(chǎn)生重大變化，特別是貨幣政策。現(xiàn)階段，央行表述支持寬松方向，但幅度力度相關(guān)表述仍克制。不支持特別樂觀的政策預(yù)期。市場博弈政策，仍是不見兔子不撒鷹。基本面偏弱，政策制定、執(zhí)行、效果可見度都偏低的階段，市場延續(xù)弱勢。
海通證券：從中報找配置線索
中報有三大線索值得關(guān)注，一是高端制造板塊在內(nèi)外需求共振下盈利表現(xiàn)較好。二是受益于全球大宗商品漲價和國內(nèi)要素市場化改革的上游資源板塊盈利顯著改善。三是農(nóng)林牧漁、社服等消費板塊受豬肉豬價、服務(wù)消費改善利好盈利得到提振。穩(wěn)增長政策推動基本面改善，疊加海外流動性寬松有望推動市場中樞抬升，中國優(yōu)勢制造或成主線。
招商證券：追求高內(nèi)在回報率
8月底以來市場風(fēng)格發(fā)生一些變化，紅利資產(chǎn)出現(xiàn)明顯調(diào)整，而半年報結(jié)束后，市場也開始布局新的方向，消費、制造、科技成長板塊有明顯上漲。后續(xù)來看，我們認(rèn)為當(dāng)前盈利趨于低增速低波動，追求高內(nèi)在回報率和局部景氣向上仍然是后續(xù)市場的選擇。行業(yè)方面，重點推薦關(guān)注預(yù)計率先企穩(wěn)的領(lǐng)域，如消費服務(wù)板塊的汽車、家電、商貿(mào)零售；中高端制造業(yè)中的電網(wǎng)設(shè)備、機械設(shè)備；以及科技醫(yī)藥領(lǐng)域的電子、醫(yī)藥等。
華泰證券：建議把握四條主線
今年2月初市場底部位置較為堅實：數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前資金面風(fēng)險低于年初，且近期產(chǎn)業(yè)資本增持/回購預(yù)案數(shù)據(jù)回暖也為資金提供托底力量。目前杠桿資金平倉壓力出清區(qū)間、剔除銀行后滬深300的潛在回調(diào)區(qū)間均顯示2月初市場底部位置較為堅實。
節(jié)奏關(guān)鍵在于：下周社融數(shù)據(jù)能否顯示信用收縮放緩、三季度潛在財政發(fā)力能否逆轉(zhuǎn)市場遠期信用周期預(yù)期、融資活躍度回暖/產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為凈增持等資金結(jié)構(gòu)改善能否出現(xiàn)。建議把握四條線索：AH溢價收斂、A50及保險、供需雙向改善行業(yè)（如通用自動化/船舶/通信設(shè)備/逆變器/包裝印刷/造紙等）、降息強受益的醫(yī)藥/港股互聯(lián)網(wǎng)等。
銀河證券：后市反彈空間較大
當(dāng)前A股市場估值仍處于歷史中低水平，后市反彈空間較大。展望未來，A股配置方面：2024年中報業(yè)績顯示金融板塊業(yè)績超預(yù)期好轉(zhuǎn)，且金融股分紅率較高，當(dāng)前金融并購重組加速推進，預(yù)計金融板塊有望繼續(xù)跑贏全A。9月，消費電子行業(yè)新產(chǎn)品將紛紛亮相，有望帶動相關(guān)題材行情爆發(fā)。美國制造業(yè)活動仍然陷于萎縮區(qū)間，美國就業(yè)市場活力進一步減弱，9月降息預(yù)期升溫，降息周期有望開啟，建議關(guān)注可能受益于美聯(lián)儲降息的A股行業(yè)。
東吳證券：進入積極布局的時點
展望后市，本輪核心資產(chǎn)退潮、紅利走強的行情至今已持續(xù)3年。當(dāng)前，市場正處于風(fēng)格均衡化的過程中，隨著美聯(lián)儲降息漸近，全球流動性周期開始上行，高利率對于全球需求的壓制將得以緩解，積極因素累積下，全球制造業(yè)周期有望上行，有望成為市場預(yù)期反轉(zhuǎn)的重要驅(qū)動力。參考海外市場，美股1950年以來最長調(diào)整不超過兩年半，日股1980年以來最長的調(diào)整在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前后，也僅持續(xù)約3年，結(jié)合A股的三年特征，我們認(rèn)為A股最低點可能已經(jīng)過去，風(fēng)格層面，A股成長板塊進入積極布局的時點。
德邦證券：A股資金面整體延續(xù)改善趨勢
8月以來，A股資金面整體延續(xù)改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化。北向、杠桿資金受A股持續(xù)探底、國內(nèi)基本面及政策預(yù)期不明朗、外圍流動性及地緣等擾動持續(xù)升級影響下繼續(xù)維持大額凈流出。ETF資金則繼續(xù)維持大額凈買入態(tài)勢，并繼續(xù)支撐場內(nèi)資金面企穩(wěn)改善，其中以匯金為代表監(jiān)管資本、保險資金等是本輪ETF流入的主要資金來源。保險資金二季度以來維持凈流入，顯示當(dāng)前險資流入權(quán)益市場意愿正進一步提升。私募、銀行理財?shù)荣Y金目前入市意愿則仍然不高。
后續(xù)來看，考慮到當(dāng)前各資金面指標(biāo)仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進一步改善空間；但在下半年國內(nèi)穩(wěn)增長環(huán)境、外圍市場諸多不確定因素下，其改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：李凌鋒??
