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證券時(shí)報(bào)記者 孫憲超

9月6日晚，諾德股份(600110)、華銘智能(300462)、ST旭電(000413)和ST旭藍(lán)(000040)4家公司披露了被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的消息。

上市公司被立案調(diào)查，后續(xù)除了或?qū)⒚媾R監(jiān)管部門行政處罰外，還可能迎來適格受損投資者的起訴索賠。

暢通投資者維權(quán)渠道，保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，是維護(hù)市場公平、公正和透明的基石，更是增強(qiáng)市場信心及維護(hù)市場秩序的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。去年以來，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管長牙帶刺、有棱有角的要求，查辦案件數(shù)量和處罰金額都大幅上升。不過，由于種種原因，仍有適格受損投資者并未拿起法律武器，維護(hù)自身的合法權(quán)益。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，近日已有多家公司的訴訟時(shí)效迎來屆滿日，這意味著即便是適格受損投資者，如果之前沒有采取訴訟等措施，在訴訟時(shí)效屆滿日之后將錯(cuò)失依法維權(quán)的機(jī)會(huì)。

“在證監(jiān)會(huì)和相關(guān)媒體的大力宣傳引導(dǎo)下，越來越多的適格受損投資者加入到維權(quán)索賠的隊(duì)伍當(dāng)中。”有證券維權(quán)律師告訴證券時(shí)報(bào)記者，就證券投資者維權(quán)領(lǐng)域總體而言，勝訴或者調(diào)解獲賠的案子并不在少數(shù)，及時(shí)起訴索賠依然是投資者在現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。

約40家年底前時(shí)效屆滿

浙江裕豐律師事務(wù)所厲健律師告訴證券時(shí)報(bào)記者，根據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定，上市公司涉嫌虛假陳述，受損適格投資者可依法索賠。以華銘智能為例，暫定在2024年9月6日前買入華銘智能股票，并在2024年9月6日收盤時(shí)持有該股票的受損投資者可以索賠。索賠條件將根據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查結(jié)論調(diào)整，最終以法院認(rèn)定為準(zhǔn)。

上述幾家公司大概率在后續(xù)將面臨投資者維權(quán)索賠。與此同時(shí)，有多家上市公司已迎來訴訟時(shí)效屆滿日。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，華宇軟件(300271)的訴訟時(shí)效截止于8月29日，中潛退(300526)、ST八菱(002592)、文化退(300089)訴訟時(shí)效屆滿日分別是8月31日、9月1日和9月1日，大通退(000038)的訴訟時(shí)效截止于9月6日。

其中，中潛退、ST八菱和文化退等三家公司，在此前均已經(jīng)有一審或是二審勝訴判決。“案件已有一審甚至二審勝訴判決，或投資者通過調(diào)解、和解獲賠，之后提起訴訟索賠的投資者獲得同樣方案處理的概率較大。”廣東奔犇律師事務(wù)所主任劉國華律師介紹。

至今年年底，還將有約40家公司的訴訟時(shí)效迎來屆滿日。其中，包括長動(dòng)退(000835)、華鼎股份(601113)等在內(nèi)的23家公司此前已經(jīng)有一審、二審勝訴判決，或是通過調(diào)解、和解獲賠。

例如，在2018年6月25日至2019年8月30日期間買入華鼎股份，且在2019年8月31日及之后賣出或繼續(xù)持有該股票的受損投資者，可以通過法律途徑依法維權(quán)索賠；在2017年3月9日至2021年4月29日期間買入廣東明珠，且在2021年4月30日后賣出或繼續(xù)持有的受損投資者可以依法維權(quán)索賠。

據(jù)了解，訴訟時(shí)效屆滿日指在該日期前起訴，并不是指法院會(huì)在該日期前判決。尤其需要注意的是，因?yàn)樯鲜泄竟嫒蘸妥C監(jiān)會(huì)行政處罰作出之日可能有時(shí)間差，為了避免增加訴訟時(shí)效方面無謂的爭議，投資者沒有必要在最后幾天才起訴，而且為了防范各種突發(fā)因素引發(fā)的時(shí)間耽誤，適格受損投資者可以提前半個(gè)月左右起訴。

需要指出的是，在年內(nèi)即將到期的約40家可索賠公司中，多家公司已退市。

對(duì)此，劉國華表示，不管是上市公司還是非上市公司，均需以其全部資產(chǎn)而不僅僅是凈資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。上市公司退市并不影響投資者索賠，但退市公司普遍資產(chǎn)狀況較差，投資者可在權(quán)衡訴訟風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)等因素后決定是否起訴。

另外，此類證券維權(quán)案件，往往要經(jīng)歷一審和二審、強(qiáng)制執(zhí)行等程序，訴訟周期通常較長，有些甚至超過兩年，這也意味著適格受損投資者和代理律師均需有足夠的耐心。

信披違法仍是“重災(zāi)區(qū)”

很多市場參與者已經(jīng)明顯感受到，自2023年以來，A股市場中被立案調(diào)查、領(lǐng)取行政處罰事先告知書、行政處罰決定書的上市公司明顯增多。

據(jù)證監(jiān)會(huì)方面統(tǒng)計(jì)，2023年，證監(jiān)會(huì)查辦證券期貨違法案件717件，同比增長19%；作出行政處罰539件，同比增長40%，處罰責(zé)任主體1073人（家）次，同比增長43%；市場禁入103人，同比增長47%；罰沒63.89億元，同比增長140%；向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券期貨違法犯罪案件和線索118件。

今年以來，資本市場監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)。

“據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，已有70余家上市公司或相關(guān)方被立案調(diào)查，其中，超過八成的案件涉及信息披露違法違規(guī)。”劉國華告訴證券時(shí)報(bào)記者，上市公司被立案的另一個(gè)重要原因是涉嫌未按時(shí)披露年度報(bào)告，如*ST威創(chuàng)、*ST華鐵、ST旭電、ST旭藍(lán)等；上市公司高管被立案調(diào)查，則主要是因?yàn)樯嫦有畔⑴哆`法違規(guī)、內(nèi)幕交易等，如聯(lián)泰環(huán)保、恒潤股份、ST永悅等。

證監(jiān)會(huì)8月16日發(fā)布的2024年上半年證監(jiān)會(huì)行政執(zhí)法情況顯示，今年前6個(gè)月，證監(jiān)會(huì)查辦證券期貨違法案件489件，作出處罰決定230余件（同比增長約22%），懲處責(zé)任主體509人（家）次（同比增長約40%），市場禁入46人（同比增長約12%），合計(jì)罰沒款金額85億余元，超過去年全年總和。

2024年，投資者維權(quán)領(lǐng)域的主要事由仍是證券虛假陳述責(zé)任糾紛。最新的司法解釋取消了人民法院受理虛假陳述案件前置程序，投資者無需等到正式行政處罰出臺(tái)，在有警示函、責(zé)令改正、公開批評(píng)、公開譴責(zé)、立案調(diào)查、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告等材料后，即可提起訴訟索賠。

8月30日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了紫晶存儲(chǔ)案投資者損失賠償?shù)淖钚逻M(jìn)展。證監(jiān)會(huì)指出，該案通過行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度督促當(dāng)事人積極賠付投資者損失，中介機(jī)構(gòu)通過先行賠付程序在兩個(gè)月內(nèi)賠償16986戶投資者（占總受損人數(shù)97.22%）約10.86億元（占總損失金額98.93%）。后續(xù)，投保基金公司還將依照規(guī)定發(fā)布相關(guān)公告，在前期先行賠付中未申領(lǐng)賠償金的適格投資者，可以繼續(xù)向投保基金公司申領(lǐng)相應(yīng)的承諾金賠償。

“目前可以索賠的上市公司數(shù)量大幅增加，大約在300家以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查公司的數(shù)量，基數(shù)變大，可索賠的適格投資者數(shù)量也相應(yīng)變多。”劉國華說，虛假陳述案件有明晰的司法解釋，以往司法實(shí)踐也有大量勝訴、有大量投資者獲賠的先例。

隨著法治社會(huì)的推進(jìn)，越來越多的投資者拿起法律武器維護(hù)自身的合法權(quán)益。總體而言，證券投資者維權(quán)勝訴或者調(diào)解獲賠的案子并不在少數(shù)，及時(shí)起訴索賠，依然是投資者現(xiàn)階段最優(yōu)選擇。

近日，操縱市場責(zé)任糾紛方面也出現(xiàn)了案例。文峰股份(601010)9月4日晚間公告，公司收到南京中院送達(dá)的《民事判決書》，南京中院就原告劉某某、周某某等4名自然人投資者與徐翔、徐長江、文峰股份操縱證券市場責(zé)任糾紛一案作出一審判決，要求被告徐翔、徐長江賠償合計(jì)損失110.26萬元，文峰股份對(duì)上述賠償義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，并在實(shí)際承擔(dān)責(zé)任后有權(quán)向被告徐翔、徐長江追償。

北京時(shí)擇律師事務(wù)所主任臧小麗介紹，依據(jù)我國《證券法》第53條、第55條、第85條：發(fā)生內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述這三種證券違規(guī)行為，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者承擔(dān)民事賠償責(zé)任，這是投資者進(jìn)行民事維權(quán)的重要依據(jù)。結(jié)合最高人民法院《民事案件案由規(guī)定》，投資者對(duì)以上三種違規(guī)行為索賠的民事案由分別是證券內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛、操縱證券交易市場責(zé)任糾紛、證券虛假陳述責(zé)任糾紛，共同的上一級(jí)案由是證券欺詐責(zé)任糾紛。這類民事案件，投資者主張權(quán)利的訴訟時(shí)效是三年。

司法實(shí)踐呈現(xiàn)新特點(diǎn)

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，相比以往，我國證券虛假陳述訴訟的司法實(shí)踐在現(xiàn)階段呈現(xiàn)出了一些新的特點(diǎn)。其中一個(gè)表現(xiàn)就是維權(quán)領(lǐng)域更大。目前除了主板市場外，科創(chuàng)板市場、新三板市場和區(qū)域性股權(quán)市場、公募債、私募債、資產(chǎn)支持證券等市場也出現(xiàn)了虛假陳述糾紛案件，其中不乏標(biāo)志性案件。

例如，新三板企業(yè)藍(lán)山科技欺詐發(fā)行案中，北京金融法院今年做出一審判決，華龍證券、中興財(cái)光華、天元律所、開元資產(chǎn)評(píng)估（坤元至誠）分別承擔(dān)40%、40%、20%和3%連帶責(zé)任，同時(shí)華龍證券兩名保代也需承擔(dān)40%連帶責(zé)任。這是首例由保薦代表人（自然人）向證券投資者承擔(dān)民事賠償責(zé)任的案例。

公開信息顯示，上半年，證監(jiān)會(huì)對(duì)履職不到位的中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員采取市場禁入措施6人次。對(duì)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在上市公司年報(bào)審計(jì)中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及內(nèi)控測試程序存在重大缺陷、未采取恰當(dāng)審計(jì)措施應(yīng)對(duì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)質(zhì)性程序存在重大缺陷等未勤勉盡責(zé)行為“沒一罰五”，并暫停其從事證券業(yè)務(wù)6個(gè)月，對(duì)3名責(zé)任人員分別處以罰款及相應(yīng)年限市場禁入。

值得注意的是，新司法解釋取消了前置程序的要求，立案門檻降低，但是法院審理案件的難度相應(yīng)增加。相關(guān)被告違規(guī)行為的重大性、交易因果關(guān)系、損失因果關(guān)系、中介機(jī)構(gòu)和高管的責(zé)任大小、是否存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、是否存在非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、訴訟時(shí)效等等問題上往往存在爭議。加上很多案件引入第三方機(jī)構(gòu)核算投資者損失，案件的復(fù)雜性大大增加。

“有些上市公司被監(jiān)管部門立案調(diào)查，按司法解釋規(guī)定已經(jīng)可以向法院起訴索賠，但此時(shí)虛假陳述行為人究竟實(shí)施了何種具體的虛假陳述行為尚不明確，這使得案件審理更為復(fù)雜，案件審理的周期也往往較以往更長。”劉國華說。

之前很多投資者先觀望，等有了最終行政處罰結(jié)果后再?zèng)Q定是否起訴。而根據(jù)新司法解釋的規(guī)定，當(dāng)事人主張以揭露日或更正日起算訴訟時(shí)效的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。揭露日與更正日不一致的，以在先的為準(zhǔn)。

“訴訟時(shí)效起算和揭露日深度捆綁在一起，在司法實(shí)踐中，原、被告對(duì)揭露日或更正日往往存在較大爭議，這也意味著訴訟時(shí)效可能會(huì)存在較大爭議，投資者因此面臨的訴訟時(shí)效風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大幅增加。”劉國華分析，投資者可能需要在權(quán)衡各種利弊后，再?zèng)Q定是否立即起訴維權(quán)。