證券時報網(wǎng)
吳曉輝
2024-09-17 09:00
中國亟須優(yōu)化完善“投早、投小、投長、投硬”的風(fēng)險投資體系，中國金融要從債權(quán)模式向股權(quán)模式逐步轉(zhuǎn)變，發(fā)展股權(quán)融資最需要的是長期資本、耐心資本……這是多位國內(nèi)頭部創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人在2024浦江創(chuàng)新論壇——WeStart全球創(chuàng)業(yè)投資大會上傳遞出的最新聲音。
本次大會以“重構(gòu)·新生”為主題，創(chuàng)投機構(gòu)聚焦創(chuàng)新、投資，探討在新形勢與大變革環(huán)境下，如何重構(gòu)創(chuàng)投新范式，用耐心資本培育創(chuàng)新體系和新質(zhì)生產(chǎn)力。
重構(gòu)創(chuàng)投新范式
“當前創(chuàng)投行業(yè)所面臨的變化是一種范式變化，即一種生存環(huán)境發(fā)生的巨變。”君聯(lián)資本管理股份有限公司總裁李家慶表示，市場環(huán)境變了，給市場化機構(gòu)提出更多要求、帶來更多挑戰(zhàn)。
創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人普遍認為，創(chuàng)投行業(yè)遇冷的原因是二級市場的壓力傳導(dǎo)到了一級市場，資本源頭在縮水，創(chuàng)投各環(huán)節(jié)放緩。而根本的原因是，靠房地產(chǎn)、出口、制造業(yè)、大宗商品等推動經(jīng)濟發(fā)展的時代已經(jīng)過去，科技創(chuàng)新成為經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力。
國資創(chuàng)投則面臨更多元化的需求和考驗。中金資本運營有限公司董事長單俊葆表示，對投資管理機構(gòu)而言，既要向上為LP提供服務(wù)和賦能，又要向下為被投企業(yè)提供支持，做到“雙向賦能”。
“盡管金融市場處在低點，但這也是新興技術(shù)的起點和產(chǎn)業(yè)變革的拐點。”在單俊葆看來，我國在多個新興技術(shù)領(lǐng)域，已從“跟跑”轉(zhuǎn)向“并跑”或“領(lǐng)跑”，現(xiàn)在是私募股權(quán)投資布局的好時機。
談及創(chuàng)投新機遇，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示，科技金融是科技創(chuàng)新發(fā)動機的燃料，歷次工業(yè)革命無不是“始于科技，成于金融，興于產(chǎn)業(yè)”。中國的科技發(fā)展到了要解決最關(guān)鍵、最核心技術(shù)的階段；當前的硬科技產(chǎn)業(yè)革命包括人工智能、光子芯片、生命科學(xué)、新能源等。
而與會的多位創(chuàng)投機構(gòu)代表均表示，兩三年前，部分創(chuàng)投還看一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的標的，現(xiàn)在大家都瞄準在新興產(chǎn)業(yè)找投資機會。
投硬科技需耐心資本先行
面對科技創(chuàng)新帶來的新挑戰(zhàn)，與會嘉賓提及最多的是壯大耐心資本、發(fā)展硬科技，以重構(gòu)創(chuàng)新體系，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。
“要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，重構(gòu)創(chuàng)新體系，金融行業(yè)就必須變革，即中國金融要從債權(quán)模式向股權(quán)模式逐步轉(zhuǎn)變。”深圳市東方富海投資管理股份有限公司（簡稱“東方富海”）董事長陳瑋表示，當前，中國的股權(quán)投資規(guī)模只有美國的六分之一，發(fā)展股權(quán)融資，最需要的是長期、耐心資本。
上海國有資本投資有限公司總裁戴敏敏表示，科技創(chuàng)新往往風(fēng)險高、投入大、周期長，需要長期穩(wěn)定的資金投入。而耐心資本具有堅持價值投資，投資周期長，能夠逆周期布局等優(yōu)勢。因此，壯大耐心資本，可以為科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金來源，支持企業(yè)在研發(fā)、創(chuàng)新和市場培育上的長期投入。
米磊則進一步表示，新一輪科技革命正向超復(fù)雜（比如腦科學(xué)、生命科學(xué)）、超微觀（比如量子、光子、合成生物學(xué)）、超宏觀（比如航天）、超極端環(huán)境（比如可控核聚變）延伸，這些技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展周期長、投入巨大，往往是跨學(xué)科跨領(lǐng)域，也呈現(xiàn)出一旦突破就呈指數(shù)型增長的顯著特點，是典型的硬科技。
“發(fā)展周期長決定了需要長周期耐心資本，高風(fēng)險決定需要股權(quán)融資供給方式，指數(shù)級增長決定了需要著力培育早期金融供給。”米磊強調(diào)。
創(chuàng)投建言打造新風(fēng)投體系
新挑戰(zhàn)釋放新機遇，針對如何培育壯大耐心資本，如何打造新風(fēng)投體系，與會的創(chuàng)投機構(gòu)代表紛紛建言。
李家慶認為，對市場化機構(gòu)而言，要從“獵人”向“農(nóng)民”轉(zhuǎn)變，做投資界的“農(nóng)民”意味著，要扮演“耐心資本”角色，不僅要投早、投小、投硬科技，還要投大、投難、投長；在科技企業(yè)的成長過程中“陪跑”更長的時間，并提供更多的專業(yè)化投后服務(wù)和賦能。
單俊葆建議，國資創(chuàng)投要結(jié)合中國實踐，走中國特色的私募股權(quán)之路，在做投資管理的時候要做好服務(wù)和賦能，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。戴敏敏表示，國有資本作為耐心資本的主力軍和引導(dǎo)者必須承擔(dān)起重大使命，發(fā)揮好重要作用。
米磊提出，要加快打造科技金融的“鄭國渠”體系，即推動銀行、保險、國家大基金等資金發(fā)揮運河主動脈作用，做大國家級母基金，確保耐心資本供給。而國家級母基金發(fā)揮“鄭國渠”作用，通過市場化的方式篩選出一流的硬科技投資機構(gòu)，做強市場化創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資。具體的硬科技投資機構(gòu)則發(fā)揮毛細血管作用，將金融血液輸送到早期硬科技創(chuàng)新企業(yè)中，服務(wù)科技創(chuàng)新。
針對如何引導(dǎo)耐心資本、大力發(fā)展創(chuàng)投行業(yè)，陳瑋提出七點建議：一是構(gòu)建創(chuàng)投友好型發(fā)展環(huán)境，從監(jiān)管、扶持政策到投資價值評價體系等方面，都應(yīng)充分尊重創(chuàng)投行業(yè)的特點和慣例；二是形成銀行、保險、社保、母基金等多層次的長期資本供應(yīng)體系；三是國有資本應(yīng)率先成為耐心資本；四是政府引導(dǎo)基金和市場化母基金并重；五是通過稅收優(yōu)惠等措施，鼓勵社會資本長期參與創(chuàng)業(yè)投資；六是建立多元、暢通、便利、高效的創(chuàng)投基金退出體系，大力發(fā)展S基金；七是對二級市場嚴控增量、放寬存量，把股市作為振興創(chuàng)新生態(tài)的重要抓手，通過提振二級來發(fā)展一級，進而促進創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展。
