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【導(dǎo)語(yǔ)】紅利基金持續(xù)回調(diào)，公募看好中長(zhǎng)期配置價(jià)值

中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟 張玲

8月以來(lái)，備受投資者關(guān)注的紅利策略基金持續(xù)調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，超七成紅利策略基金月內(nèi)凈值出現(xiàn)下跌。而從紅利指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，5月下旬以來(lái)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，由于相對(duì)估值水平處于階段性高位、股息率水平有所下降，以及海外宏觀因素等影響，紅利指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。展望后續(xù)，紅利類資產(chǎn)中長(zhǎng)期的投資邏輯仍未發(fā)生變化，不過(guò)部分資產(chǎn)表現(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)分化，建議投資者關(guān)注降息、業(yè)績(jī)等不確定因素，選擇均衡配置。

月內(nèi)超七成紅利基金凈值下跌

wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，逾130只（僅統(tǒng)計(jì)A份額，下同）紅利策略基金月內(nèi)凈值出現(xiàn)下跌，占比超七成。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，紅利指數(shù)自5月下旬以來(lái)便開(kāi)始震蕩下跌，如中證紅利指數(shù)區(qū)間跌幅超12.5%，中證紅利全收益指數(shù)區(qū)間跌幅為8.59%。

對(duì)此，興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒慧直言，主要原因在于部分紅利公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，尤其是部分周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了下跌，市場(chǎng)對(duì)其盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

民生加銀基金基金經(jīng)理周帥認(rèn)為有四方面原因。一是紅利類指數(shù)在5月下旬相對(duì)估值水平處于階段性高位。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，當(dāng)紅利類指數(shù)的相對(duì)估值水平接近極值后，其超額收益屬性出現(xiàn)衰減的可能性也較大。

二是紅利類指數(shù)股息率水平有所下降。上半年紅利指數(shù)持續(xù)上漲，分母端的增長(zhǎng)導(dǎo)致指數(shù)的股息率下降；同時(shí)，由于近期是上市公司股利分配的高峰期，股息率分子端的派息也會(huì)出現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，而受基本面影響，今年部分企業(yè)在派息力度上有所下調(diào)。分子、分母端的共同影響使得紅利類指數(shù)的股息率水平有所下降，對(duì)部分資金的吸引力可能有所減弱。

三是海外宏觀因素影響，近期海外衰退交易升溫，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落，部分資源類紅利股受到明顯拖累。盡管金融類紅利資產(chǎn)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，但作為紅利板塊的重要權(quán)重組成，資源類紅利板塊的調(diào)整還是帶動(dòng)紅利指數(shù)整體的超額收益屬性出現(xiàn)衰減。

四是資金及投資者行為層面因素影響。周帥認(rèn)為，在交易層面上，近期部分資金有切換至前期表現(xiàn)較弱但業(yè)績(jī)邊際改善板塊的跡象。同時(shí)存量市場(chǎng)下疊加紅利風(fēng)格作為防御性板塊，年初以來(lái)至5月下旬的收益水平已較為可觀，也使得部分資金進(jìn)行獲利了結(jié)的動(dòng)力進(jìn)一步強(qiáng)化。

“從事件驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)看，有研究發(fā)現(xiàn)部分投資者傾向于在個(gè)股分紅前買入，而在獲取到現(xiàn)金分紅后則開(kāi)始賣出，而近期是分紅事件高峰期，我們認(rèn)為投資者行為對(duì)于紅利指數(shù)近期超額收益屬性衰減也有一定貢獻(xiàn)。”周帥稱。

長(zhǎng)期仍具備投資價(jià)值

短期關(guān)注降息、業(yè)績(jī)等不確定因素

多位業(yè)內(nèi)人士表示，紅利策略被視為一種相對(duì)獨(dú)立于牛熊市周期的長(zhǎng)期投資策略，其“高股息”+“低估值”的特征使其在不同市場(chǎng)環(huán)境下都有一定的適應(yīng)性。從長(zhǎng)期來(lái)看，紅利策略仍然是一個(gè)有吸引力的投資選擇。同時(shí)提醒，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、紅利類資產(chǎn)業(yè)績(jī)情況可能會(huì)使得紅利資產(chǎn)出現(xiàn)分化。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理?xiàng)钫窠ū硎荆?dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資者會(huì)更加關(guān)注具有較低波動(dòng)和較低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，近期包括銀行、水電等在內(nèi)的偏高股息板塊受到市場(chǎng)關(guān)注較多。在當(dāng)前市場(chǎng)情緒下，那些具有較好分紅能力的公司往往有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)不確定性增加時(shí)提供收益，從而吸引避險(xiǎn)資金的流入。

周帥認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，紅利類資產(chǎn)中長(zhǎng)期的基本面投資邏輯仍然未發(fā)生變化，同時(shí)回調(diào)后紅利類資產(chǎn)的性價(jià)比有所回歸，擁擠度風(fēng)險(xiǎn)也不大，疊加業(yè)績(jī)披露、分紅等事件驅(qū)動(dòng)因素影響的逐漸出清，紅利類資產(chǎn)超額收益屬性的階段性回調(diào)或已經(jīng)接近尾聲；絕對(duì)收益層面，紅利類資產(chǎn)也有望伴隨A股觸底企穩(wěn)。紅利類資產(chǎn)的確定性具備長(zhǎng)期吸引力。他同時(shí)提醒，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度與紅利類資產(chǎn)業(yè)績(jī)情況可能會(huì)帶來(lái)一定變化。

鄒慧則預(yù)計(jì)后續(xù)紅利資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)分化，需要適度減少周期性紅利配置，更多集中于穩(wěn)定性盈利的方向，即如果業(yè)績(jī)能夠穩(wěn)定并不斷提升分紅比例，此類公司的投資價(jià)值比較大。

關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定公司

選擇均衡配置

Wind數(shù)據(jù)，截至8月23日，盡管紅利策略基金年內(nèi)平均收益為正，但主動(dòng)類產(chǎn)品首尾業(yè)績(jī)差已超過(guò)40個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，受訪人士認(rèn)為，行業(yè)配置上的差異是導(dǎo)致主動(dòng)紅利策略基金首尾業(yè)績(jī)差較大的重要原因之一。

周帥指出，從主動(dòng)紅利策略基金的底層資產(chǎn)配置情況上看，部分基金在行業(yè)上的配置較為集中，此舉有利于提高基金在收益彈性上的優(yōu)勢(shì)，但由于紅利類資產(chǎn)在行業(yè)上分布相對(duì)廣泛，從而容易導(dǎo)致主動(dòng)紅利策略基金在行業(yè)配置上出現(xiàn)較大的差異。

在A股輪動(dòng)速度加快的情況下，鄒慧建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司，比如銀行、公共事業(yè)等板塊，另外同類型港股公司因?yàn)橛姓蹆r(jià)，股息率相對(duì)而言更高，也更具有吸引力。

“普通投資者在選擇紅利類基金時(shí)要注意其底層資產(chǎn)配置的情況，若投資者對(duì)于行業(yè)配置方向沒(méi)有較為確定的觀點(diǎn)，可以考慮選擇均衡配置的紅利風(fēng)格基金、紅利指數(shù)基金、紅利指數(shù)增強(qiáng)基金來(lái)規(guī)避行業(yè)或個(gè)股因素帶來(lái)的額外波動(dòng)，當(dāng)然這也會(huì)部分犧牲組合在收益屬性上的彈性。”周帥談道。

楊振建建議投資者，采用多元化的投資策略，過(guò)度押注單一板塊或指數(shù)可能面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行均衡配置。同時(shí)，長(zhǎng)期持有和定投可能是更好的策略。最后，需要了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并在此基礎(chǔ)上選擇合適的指數(shù)基金進(jìn)行投資。????

編輯：艦長(zhǎng)

審核：木魚(yú)