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上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放9月開(kāi)始降息的信號(hào)之后，全球金融市場(chǎng)主線已開(kāi)始圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息周期展開(kāi)交易。在此背景下，所有期限的美國(guó)國(guó)債收益率均下跌，美元指數(shù)也大幅下挫，創(chuàng)下一年低點(diǎn)。

當(dāng)前，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，各路資金也在加快重新布局。周一，全球非美貨幣集體走強(qiáng)，其中人民幣匯率升至7.11，而亞洲科技股、黃金、比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引了大量資金流入，出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。

非美貨幣紛紛大漲

上周五，鮑威爾講話之后，美國(guó)國(guó)債收益率下跌。在本周一亞洲市場(chǎng)交易時(shí)段，10年期美債利率繼續(xù)下行，跌至3.785%左右，較2個(gè)月前高點(diǎn)下行近100個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日，港元拆息利率普遍走低，其中，隔夜息已連跌6天，報(bào)3.21464%，創(chuàng)4個(gè)月新低，而與樓市按揭相關(guān)的一個(gè)月拆息利率7連跌，報(bào)3.97345%，創(chuàng)4月24日以來(lái)最低。

美債利率大幅下行的同時(shí)，美元指數(shù)下挫明顯，跌至100關(guān)口。上周美元指數(shù)累計(jì)下跌1.70%，已經(jīng)是連續(xù)第5周收跌，而自6月底以來(lái)，彭博美元指數(shù)已下跌逾4%。

與此同時(shí)，非美貨幣攜手大漲，特別是今年上半年大幅貶值的亞洲貨幣全面反轉(zhuǎn)，那些被低估的貨幣在整體價(jià)值回歸，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高，8月26日達(dá)到1766點(diǎn)。

當(dāng)前，人民幣兌美元已升至7.11，接近全面收復(fù)年初跌勢(shì)。8月26日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)上調(diào)219個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，上周在岸人民幣兌美元累計(jì)上漲312個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1368；離岸人民幣兌美元漲470個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1161。

此外，新加坡元升至近10年來(lái)的最高點(diǎn)，而日元匯率大幅攀升至143.44水平，創(chuàng)下自8月5日以來(lái)新高。長(zhǎng)期以來(lái)兌美元疲軟的韓元匯率也大幅升值至1326.61，創(chuàng)下自3月份以來(lái)的最高水平。

反轉(zhuǎn)力度最大的是馬來(lái)西亞貨幣林吉特，其兌美元匯率在今年2月份創(chuàng)下26年低點(diǎn)后，日前已較今年低點(diǎn)上漲了10%，而泰國(guó)貨幣泰銖兌美元匯率也在一個(gè)月內(nèi)漲近5%。

投資者重新布局

在美聯(lián)儲(chǔ)降息拐點(diǎn)確立之際，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯提振，國(guó)際資金也在加快重新布局。例如，全球股票基金、比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引大量資金流入，回流新興市場(chǎng)態(tài)勢(shì)尤為明顯。

8月26日，亞洲地區(qū)股市普遍上漲，其中基準(zhǔn)指數(shù)——MSCI亞洲新興市場(chǎng)指數(shù)上漲0.75%，創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)新高，恒生科技指數(shù)上漲近1%。比特幣價(jià)格也一度上漲1.2%，而上周漲幅已達(dá)7.4%。

“這是鮑威爾近幾年來(lái)第一次正式鴿派表態(tài)，相信對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的正向激勵(lì)應(yīng)該是可以期待的。不論是貴金屬、大宗商品還是全球股市，都會(huì)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的確立。”華福證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的轉(zhuǎn)向來(lái)看，對(duì)于全球資產(chǎn)的影響主要在于分母端。具體而言，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，全球資產(chǎn)分母端變小，在經(jīng)濟(jì)軟著陸（即分子端保持平穩(wěn)）的情形下，全球資產(chǎn)價(jià)格將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。由于中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，A股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的反應(yīng)相對(duì)而言會(huì)稍微弱一些，但仍有望跟隨全球資產(chǎn)的上漲。

降息周期之下，港股彈性更大，特別是成長(zhǎng)板塊，或讓港股成為受益最明顯板塊之一。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息開(kāi)啟后，港股即在2021年初見(jiàn)頂，隨后主流指數(shù)最大跌幅均達(dá)50%左右，當(dāng)前恒生科技指數(shù)跌幅仍近70%，成為全球估值洼地。正因如此，今年以來(lái)，南向資金不停買買買，截至7月底，南向資金凈流入約4172億港元，超過(guò)2023年全年的3188億港元與2022年全年的3863億港元。

民生證券策略分析師牟一凌在研報(bào)中提出，對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率本身已經(jīng)較低，導(dǎo)致2023年10月以來(lái)，海外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和海外投資者凈買入之間的關(guān)系已經(jīng)開(kāi)始不穩(wěn)定。在美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑明確之后，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的修復(fù)和全球制造業(yè)活動(dòng)占比的上升，實(shí)物消耗的上升將是確定性的，而中國(guó)的資源生產(chǎn)商在供給約束下其產(chǎn)能價(jià)值仍然低估。

貴金屬價(jià)格大漲

8月26日，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，全球貴金屬價(jià)格大幅飆升，基本金屬全線上漲，黑色系商品多數(shù)上漲。其中，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破2520美元/盎司，COMEX黃金期貨突破2560美元/盎司。白銀市場(chǎng)也同樣強(qiáng)勁，國(guó)際白銀現(xiàn)貨成功突破30美元/盎司關(guān)口，COMEX白銀期貨已達(dá)30.60美元/盎司。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，白銀期貨主力合約漲近3%，黃金期貨主力合約漲0.91%。

當(dāng)前，基金經(jīng)理對(duì)黃金的看漲押注躍升至4年多的最高水平。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的持倉(cāng)報(bào)告，截至8月20日，對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)者對(duì)黃金的凈多頭頭寸增加了7.8%，達(dá)到236749份，為2020年初以來(lái)的最高水平。

另外，根據(jù)全球黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，全球黃金ETF經(jīng)歷了2022年4月以來(lái)最強(qiáng)勁的一個(gè)月，在7月份吸引了37億美元的資金流入，這是連續(xù)第3個(gè)月出現(xiàn)資金流入。其中，來(lái)自西方國(guó)家的資金流入一馬當(dāng)先，推動(dòng)全球黃金ETF總資產(chǎn)增至2460億美元。

天弘上海金ETF聯(lián)接基金的基金經(jīng)理沙川認(rèn)為，黃金真正的趨勢(shì)性行情可能會(huì)在首次降息后顯現(xiàn)，尤其是如果伴隨地緣政治沖突的擴(kuò)大，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)黃金價(jià)格上漲；中長(zhǎng)期看，當(dāng)前國(guó)際關(guān)系仍然以對(duì)抗為主，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題積重難返，世界格局向多元化演進(jìn)，各國(guó)央行增持黃金預(yù)期仍在。

校對(duì)：蘇煥文