券商中國
吳琦
2024-09-01 22:40
機構(gòu)指出，近期由于部分煤炭股業(yè)績下修以及部分機構(gòu)對煤炭價格采取觀望態(tài)度，煤炭板塊調(diào)整到較低位置，從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，預(yù)計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。
核心邏輯
1.迎峰度夏臨近尾聲，動力煤價窄幅震蕩。本周（8月19日—25日）秦皇島Q5500動力煤價格小幅下跌至833元/噸（環(huán)比下降0.24%）。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)個別煤礦因搬家倒面停產(chǎn)，整體供應(yīng)保持穩(wěn)定。坑口方面，下游以剛需采購為主，受港口發(fā)運倒掛疊加神華外購煤價格降幅影響，產(chǎn)地煤礦出現(xiàn)累庫。港口方面，北港庫存持續(xù)去化，但仍處近年高位，迎峰度夏臨近尾聲，貿(mào)易商觀望情緒濃厚。下游方面，高溫天氣尚未消退，電廠日耗仍處高位震蕩，但隨著國內(nèi)高溫范圍及強度收斂，終端短期暫無較大采購需求。
2.煤價有望開啟震蕩反彈。1）水電預(yù)期減弱：根據(jù)國家氣候中心預(yù)計，9月份西南地區(qū)大部降水偏少，水電出力預(yù)期減弱，火電補位效應(yīng)愈強；2）“金九銀十”旺季將至：雖然建材整體消費低于往年，但環(huán)比來看，9—10月建材消費大概率出現(xiàn)邊際增加。隨著“兩重”“兩新”等重大舉措將加快推進，實物工作量有望加快形成，非電行業(yè)用煤需求或?qū)⑦呺H修復(fù)。此外，價格中長期方面，動力煤在800元/噸上有較強支撐。1）2024年1—6月全國煤炭總產(chǎn)量22.66億噸，同比下降1.72%，年化產(chǎn)量僅45.32億噸，較2023年的46.6億噸有所下降；2）2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預(yù)計優(yōu)先拉運長協(xié)保證履約，因此2024年進口量增量有限。
3.本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于2021年—2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價中樞下移、煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)從過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
利好個股
國海證券指出，建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重視如下幾方向的投資機會：（1）全年業(yè)績質(zhì)量高標的：電投能源、晉控煤業(yè)等。（2）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等。（3）煤電一體化標的：新集能源等。（4）低位冶金煤標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤等。
德邦證券指出，持續(xù)看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源等；2）長期增量。煤炭產(chǎn)能增量具有稀缺性，煤電一體化順應(yīng)政策導(dǎo)向，協(xié)同發(fā)展熨平風(fēng)險周期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：廣匯能源、盤江股份、陜西能源、蘇能股份等；3）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：動力煤產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)去庫存；焦煤價格有望探底；低位煤炭股值得把握》
國盛證券《煤炭開采行業(yè)周報：結(jié)構(gòu)性緊缺加劇，煤價止跌上漲在即》
德邦證券《煤炭周報：板塊底部漸明，重視底部布局》
校對：趙燕
