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中信證券：悲觀情緒修復(fù)，風(fēng)格趨于平衡

步入9月，政策處于觀察起效期，外部信號(hào)進(jìn)一步明朗，價(jià)格信號(hào)拐點(diǎn)仍需等待；中報(bào)落地、紅利預(yù)期轉(zhuǎn)變以及市場(chǎng)流動(dòng)性壓力緩解，三大因素共同推動(dòng)投資者極度悲觀的情緒修復(fù)，風(fēng)格階段性趨于平衡；配置上，底倉紅利，增配出海，成長(zhǎng)加內(nèi)需短期或有修復(fù)，增配仍需等待價(jià)格信號(hào)拐點(diǎn)。

一方面，從三大信號(hào)的進(jìn)展來看，內(nèi)需提振政策在9月有望陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)力度相對(duì)溫和；美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，美國(guó)大選形勢(shì)更加明朗；價(jià)格信號(hào)暫時(shí)難現(xiàn)拐點(diǎn)，需累積更多積極因素徹底扭轉(zhuǎn)預(yù)期。另一方面，從市場(chǎng)悲觀情緒修復(fù)的驅(qū)動(dòng)因素來看，A股中報(bào)季風(fēng)險(xiǎn)落地后暫時(shí)迎來業(yè)績(jī)空窗期；匯金增持范圍擴(kuò)大以及央行對(duì)收益率曲線的干預(yù)下，看多紅利的一致預(yù)期暫時(shí)被打破，風(fēng)格將迎來階段性平衡；外資流出節(jié)奏明顯放緩，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境有望改善。

中金公司：9月市場(chǎng)有望邊際回穩(wěn)

9月市場(chǎng)有望邊際回穩(wěn)，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度。近期A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)整理，成長(zhǎng)主題輪動(dòng)速度較快、持續(xù)性不夠強(qiáng)，前期較為強(qiáng)勢(shì)的部分高股息板塊也出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為當(dāng)前主導(dǎo)A股市場(chǎng)表現(xiàn)的邏輯仍然是需求偏弱情況下，投資者觀望政策出臺(tái)的節(jié)奏與效果，近期國(guó)內(nèi)外的邊際變化包括：1）A股中報(bào)業(yè)績(jī)期結(jié)束。伴隨中報(bào)披露完畢，9月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，部分領(lǐng)域基本面壓力階段性釋緩。2）結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境投資者期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼。3）9月美國(guó)降息預(yù)期抬升，全球資金有望迎來再配置，或利好中國(guó)資產(chǎn)。

配置方面，紅利板塊經(jīng)歷調(diào)整后再度迎來配置機(jī)遇，當(dāng)前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性；7月中以來消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等都有10%以上的調(diào)整，估值不高，疊加近期消費(fèi)電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，或有望出現(xiàn)階段性行情；關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價(jià)的資源品近期受海外波動(dòng)影響短期回調(diào)后或有所分化。

中信建投證券：穩(wěn)住陣腳，伺機(jī)進(jìn)攻

經(jīng)歷數(shù)月回調(diào)之后，9月市場(chǎng)環(huán)境整體邊際改善，主要原因包括（1）9月聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息周期，流動(dòng)性預(yù)期改善。（2）中國(guó)擴(kuò)內(nèi)需政策有望加碼,疊加金九銀十旺季，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望企穩(wěn)。（3）中報(bào)季結(jié)束后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。同時(shí)，整個(gè)過程預(yù)計(jì)是漸進(jìn)式改善，市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)層面可能具有一定的反復(fù)性，投資者需要在保持耐心的前提下，逐步伺機(jī)轉(zhuǎn)向進(jìn)攻。重點(diǎn)關(guān)注：電子、非銀金融、汽車、軍工、家電、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

國(guó)泰君安證券：股市震蕩中展開修復(fù)性反彈

股市中線行情的啟動(dòng)需看到預(yù)期層面積極的進(jìn)展或估值調(diào)整出足夠安全邊際；也要看到短期的有利變化有望令股市低迷之際拉大投資者預(yù)期分歧，樂觀者增加，推動(dòng)股市震蕩中展開修復(fù)性反彈，交易機(jī)會(huì)變多。

短期反彈成長(zhǎng)為先，中期紅利仍有價(jià)值，關(guān)注港股彈性。2024年與2023 年投資類似，即杠鈴策略，不同之處在于確定性來源的減少，2024 年杠鈴策略是在藍(lán)籌股的內(nèi)部（紅利龍頭+科技龍頭），同時(shí)由于持續(xù)上漲后策略波動(dòng)性加大。股市中線行情仍需要等候揮桿的時(shí)機(jī)，但短期的有利變化有望令市場(chǎng)修復(fù)性地反彈與交易機(jī)會(huì)變多。1）科技成長(zhǎng)：產(chǎn)業(yè)景氣改善+政策發(fā)力國(guó)產(chǎn)替代+科創(chuàng)并購(gòu)重組預(yù)期，投資方向上重點(diǎn)推薦電子/軍工/通信，與港股互聯(lián)網(wǎng)。2）受益政策支持或供需格局改善方向，包括汽車/養(yǎng)殖/工業(yè)金屬（鋁）等方向。3）穩(wěn)定現(xiàn)金流與高分紅在股價(jià)持續(xù)上漲后性價(jià)比不足，中期仍有配置意義，低位布局：電力/運(yùn)營(yíng)商/公路港口+資源等，港股更優(yōu)。

華泰證券：市場(chǎng)或仍有較高不確定性，建議把握四條高勝率線索

近期宏觀多重利好+微觀交易結(jié)構(gòu)改善下，上周后半周市場(chǎng)情緒有所回暖：1）海外交易重心從衰退交易重回降息交易，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，預(yù)防式降息概率上升；2）紅利繼續(xù)“縮圈”，抱團(tuán)銀行的籌碼出現(xiàn)松動(dòng)，估值分化系數(shù)回落至10%以下，接近2018年四季度水平；3）AH中報(bào)業(yè)績(jī)分化加大，港股業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)于A股，電子是增速最高、趨勢(shì)最好的一級(jí)行業(yè)。

當(dāng)前海外降息/大選交易和國(guó)內(nèi)中報(bào)/政策交易交織下，市場(chǎng)或仍有較高不確定性，配置上建議把握四條高勝率線索：1）AH溢價(jià)收斂——增配港股；2）紅利“平替”——ROE和派息穩(wěn)定、估值偏低的A50；3）景氣有持續(xù)性+中報(bào)業(yè)績(jī)改善的交集——消費(fèi)電子/船舶等；4）降息預(yù)期升溫——降息強(qiáng)受益的醫(yī)藥、港股互聯(lián)網(wǎng)。

海通證券：海外流動(dòng)性寬松對(duì)A股外資或有短期影響

借鑒歷史，海外流動(dòng)性改善或可推動(dòng)A股短線靈活型外資回流，但基本面或是決定整體外資流向的關(guān)鍵。結(jié)構(gòu)上，海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)松后A股各屬性外資均更偏好電子和醫(yī)藥等美元利率敏感板塊、以及具備基本面優(yōu)勢(shì)的高端制造。政策發(fā)力下國(guó)內(nèi)基本面或見轉(zhuǎn)機(jī)，疊加海外流動(dòng)性改善，內(nèi)外因素共振望支撐A股中樞抬升，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造或是中期主線。

光大證券：A股有望筑底企穩(wěn)

市場(chǎng)觀點(diǎn)：下行空間有限，底部上行可期。近期A股市場(chǎng)運(yùn)行偏弱，估值處于歷史相對(duì)低位，具有一定的性價(jià)比。從歷史來看，A股市場(chǎng)偏弱運(yùn)行時(shí)，通常伴隨著極端風(fēng)險(xiǎn)因素，而當(dāng)前市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素或相對(duì)偏小，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)的下行空間有限。未來政策積極發(fā)力或基本面邊際改善有望推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。

配置方向上，重點(diǎn)關(guān)注高股息方向。從歷史的情況來看，除了股市快速上行時(shí)中證紅利指數(shù)可能沒有超額收益之外，在其它的時(shí)候中證紅利指數(shù)往往均能跑贏市場(chǎng)整體。從當(dāng)前的情況來看，市場(chǎng)出現(xiàn)快速上行的可能性相對(duì)較低，因此預(yù)計(jì)高股息方向仍然值得長(zhǎng)期關(guān)注。

招商證券：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，A股聚焦高質(zhì)量龍頭風(fēng)格

高質(zhì)量龍頭風(fēng)格有望相對(duì)占優(yōu)。第一，隨著美國(guó)通脹的回落和勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，以及鮑威爾明顯轉(zhuǎn)鴿，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)確定。美聯(lián)儲(chǔ)降息后A股面臨的外部流動(dòng)性環(huán)境將改善，今年年初以來被北向資金增配的價(jià)值龍頭風(fēng)格有望占優(yōu)。第二，ETF持續(xù)擴(kuò)張已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的重要變量。今年以來ETF超配的非銀金融、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)獲得較好的超額收益，隨著被動(dòng)化資金持續(xù)凈流入，其代表的大盤龍頭風(fēng)格有望占優(yōu)。第三，保費(fèi)增長(zhǎng)和OCI賬戶的新準(zhǔn)則推動(dòng)保險(xiǎn)資金持續(xù)凈流入，并且主要偏好紅利風(fēng)格。

華西證券：9月A股好事多磨，穩(wěn)中略進(jìn)

好事多磨，穩(wěn)中略進(jìn)。9月A股積極信號(hào)增多，一是海外美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，人民幣走勢(shì)偏強(qiáng)打開國(guó)內(nèi)政策空間；二是企業(yè)中報(bào)落地后，市場(chǎng)盈利預(yù)期下調(diào)的壓力階段性減輕；三是8月PMI數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)景氣度進(jìn)一步走弱，增量政策料加碼發(fā)力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。股市日歷效應(yīng)顯示，在國(guó)慶長(zhǎng)假前市場(chǎng)資金交投可能偏向清淡。因此A股低位板塊的反彈可能延續(xù)1—2周，但資金存量博弈下，市場(chǎng)整體或延續(xù)震蕩市格局。

在當(dāng)前底部盤整行情中，股市增量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)偏低，因此紅利、穩(wěn)健策略仍是中期較為確定的方向，如公用事業(yè)、黃金等；主題方面，9月消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)催化較多，關(guān)注華為三折疊屏、AR眼鏡等。

國(guó)盛證券：新一輪“放水”可能在路上

總體看，近半月延續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、穩(wěn)信心，包括8.29深改委六次會(huì)議部署抓好300多項(xiàng)改革舉措落實(shí)，穩(wěn)信心（完善市場(chǎng)準(zhǔn)入、促進(jìn)民間投資等），8.26央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)“研究?jī)?chǔ)備增量政策舉措”，8.30財(cái)政部要求政策繼續(xù)加力，央行買債、22城房屋養(yǎng)老金試點(diǎn)等。

繼續(xù)提示：全年“保5%”的壓力加大，亟待政策“持續(xù)用力、更加給力”，尤其是中央加杠桿的必要性和迫切性提升，可能的政策包括：增加預(yù)算、擴(kuò)赤字，增發(fā)特別國(guó)債；再降準(zhǔn)降息；支持地方化債；降房貸利率；地產(chǎn)收儲(chǔ)擴(kuò)容等。其它可能的增量政策包括：核心城市進(jìn)一步松地產(chǎn)（取消限購(gòu)/取消普宅和非普宅區(qū)別），專項(xiàng)債發(fā)行加快，支持民企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的更多部署等。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：陶謙????