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在可轉(zhuǎn)債大幅波動的過程中，場內(nèi)資金也在借道多只可轉(zhuǎn)債ETF逢低布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF最新規(guī)模達(dá)到178.11億元，年內(nèi)規(guī)模增長超百億元，規(guī)模增幅高達(dá)1.83倍；海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF最新規(guī)模為17.13億元，年內(nèi)規(guī)模增幅更是高達(dá)3.94倍。兩只可轉(zhuǎn)債ETF合計(jì)規(guī)模逼近200億元大關(guān)。

談及可轉(zhuǎn)債ETF今年規(guī)模增長的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的純債溢價(jià)率水平不高，同時(shí)權(quán)益市場也處于底部區(qū)域，相較于信用債而言具有一定的配置價(jià)值；另一方面，ETF的持倉更分散、透明，部分機(jī)構(gòu)出于規(guī)避個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)的考慮，通過轉(zhuǎn)債ETF參與轉(zhuǎn)債市場。

可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)規(guī)模增長近130億元

自5月下旬以來，在權(quán)益市場回調(diào)的背景下，信用評級調(diào)整、正股面臨退市風(fēng)險(xiǎn)、部分可轉(zhuǎn)債品種逾期兌付等不利因素影響下，轉(zhuǎn)債市場持續(xù)調(diào)整。8月23日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)最低跌至359.94點(diǎn)，創(chuàng)2021年3月以來新低，盡管本周有所反彈，指數(shù)仍在低位徘徊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在這波調(diào)整過程中，場內(nèi)資金也在借道ETF涌入可轉(zhuǎn)債市場抄底，截至8月30日，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF最新規(guī)模達(dá)到178.11億元，年內(nèi)規(guī)模增長115.27億元，自5月以來，單月增量均在10億元之上，特別是今年7月份，更是有超40億元的資金凈流入。

海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF同樣獲得市場資金青睞。數(shù)據(jù)顯示，該ETF最新規(guī)模為17.13億元，年內(nèi)規(guī)模增幅高達(dá)3.94倍。兩只ETF年內(nèi)規(guī)模增長128.93億元，整體規(guī)模逼近200億元大關(guān)。?

談及上述兩只ETF近期規(guī)模增長的原因，海富通基金認(rèn)為，2023年8月以來，股市持續(xù)震蕩使得當(dāng)前股票賠率明顯優(yōu)于債券，固收類投資者既擔(dān)心踏空權(quán)益行情，又認(rèn)為股票基本面不確定性較大，因此更加重視可轉(zhuǎn)債這類“攻守兼?zhèn)洹钡馁Y產(chǎn)，但主動型轉(zhuǎn)債類基金近2年表現(xiàn)不佳，所以部分投資者轉(zhuǎn)而采用被動型產(chǎn)品投資轉(zhuǎn)債。

同時(shí)，近期部分轉(zhuǎn)債跌幅超過正股，不少指標(biāo)突破歷史新低，投資者通過可轉(zhuǎn)債ETF抄底的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，隨著可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模逐步抬升，可轉(zhuǎn)債ETF的二級流動性也出現(xiàn)了明顯的抬升，又形成了規(guī)模和流動性的正向反饋。

“近期可轉(zhuǎn)債市場的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致市場對可轉(zhuǎn)債的認(rèn)知和定價(jià)體系開始重構(gòu)，在這種背景下，投資者更傾向于通過ETF這種風(fēng)險(xiǎn)分散化的產(chǎn)品參與市場，以降低單一個(gè)券帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度分析。

具有持倉透明、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢

未來，被動投資是否會在可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域逐漸流行？可轉(zhuǎn)債指數(shù)化投資還會面臨哪些挑戰(zhàn)？業(yè)內(nèi)人士也分享了自己的看法。

在高暉看來，可轉(zhuǎn)債ETF具備幾大特點(diǎn)：首先是持倉透明。可轉(zhuǎn)債ETF以跟蹤指數(shù)為主，雖然指數(shù)的樣本券每月調(diào)整一次，但變動不會很大，相對其他主動管理型基金，可轉(zhuǎn)債ETF的持倉更為透明。每個(gè)交易日也會公告PCF清單。

其次是風(fēng)險(xiǎn)分散。產(chǎn)品采用了優(yōu)化復(fù)制策略。能夠有效分散單一券種、單一行業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在指數(shù)樣本券的基礎(chǔ)上，綜合考慮個(gè)券的信用風(fēng)險(xiǎn)、正股退市問題、流動性問題以及資金異常炒作問題等，及時(shí)對個(gè)別瑕疵券進(jìn)行規(guī)避和調(diào)整。

最后是產(chǎn)品費(fèi)率低，交易靈活。二級市場的流動性充裕，投資者在場內(nèi)可以當(dāng)天買賣。

他也坦言，可轉(zhuǎn)債ETF在日常管理中還是會存在一些挑戰(zhàn)。例如，轉(zhuǎn)債市場中有一類高絕對價(jià)格、高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的“雙高券”，特點(diǎn)是轉(zhuǎn)債余額較小，易通過資金行為控盤，此類標(biāo)的僅有短期博弈價(jià)值，對指數(shù)長期收益構(gòu)成拖累，對這類轉(zhuǎn)債應(yīng)予以識別并剔除。

最近一段時(shí)間，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為定價(jià)的重要方面，對于有潛在違約風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)券，應(yīng)予以事先識別并剔除，將有助于增厚ETF的回報(bào)。

此外，隨著產(chǎn)品規(guī)模的逐步擴(kuò)大，產(chǎn)品流動性管理也構(gòu)成一定的挑戰(zhàn)。考慮到多數(shù)轉(zhuǎn)債流動性較為一般以及應(yīng)對日常的申贖需要，可考慮將流動性較低的轉(zhuǎn)債置換為同類型流動性較好的轉(zhuǎn)債。另外，必要的時(shí)候可考慮對申贖上限做一定限制。

海富通基金則認(rèn)為，投資可轉(zhuǎn)債ETF的主要挑戰(zhàn)在于，銀行轉(zhuǎn)債的供給將明顯收縮，因此，隨著未來幾年存量銀行轉(zhuǎn)債逐步到期，轉(zhuǎn)債市場的低波資產(chǎn)占比或?qū)⑾陆担赊D(zhuǎn)債ETF收益穩(wěn)健性或面臨挑戰(zhàn)。此外，若出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，分散投資的可轉(zhuǎn)債ETF可能會階段性跑輸部分擇券優(yōu)秀的主動型轉(zhuǎn)債類基金。