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機(jī)構(gòu)指出，未來(lái)3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢(xún)r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)把握現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。

核心邏輯

1.政策持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)。1）煤炭核心消費(fèi)地位不改。2023年煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量約55.3%，核心地位依舊穩(wěn)固。細(xì)分下游領(lǐng)域來(lái)看，2023年火電消費(fèi)量29億噸，同比增長(zhǎng)9%，是動(dòng)力煤主要消費(fèi)來(lái)源。2）全社會(huì)用電延續(xù)高增，用電結(jié)構(gòu)向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。3）設(shè)備更新和地產(chǎn)政策支撐需求，黑色有望開(kāi)啟正反饋。設(shè)備更新方面，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部近日印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著，焦煤長(zhǎng)期需求預(yù)計(jì)有保障。

2.穩(wěn)定分紅下的高股息，新時(shí)代煤炭行業(yè)估值體系漸成。1）資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，高股息穩(wěn)健。本輪煤炭?jī)r(jià)格上漲后資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，且行業(yè)資本開(kāi)支增幅遠(yuǎn)低于過(guò)去，企業(yè)在手貨幣資金規(guī)模持續(xù)大幅提升，遠(yuǎn)期抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)、持續(xù)高分紅基礎(chǔ)提升；2）全球低資本開(kāi)支邏輯疊加市值管理，傳統(tǒng)能源演繹價(jià)值重估。參考巴菲特增持西方石油的邏輯，低資本開(kāi)支下的高分紅存在長(zhǎng)期吸引力。煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)優(yōu)化，估值存在中長(zhǎng)期提升空間。2024年4月新“國(guó)九條”頒布，再次重申對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司激勵(lì)力度，鼓勵(lì)“股權(quán)激勵(lì)”并將其與市值管理掛鉤，國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)迎來(lái)優(yōu)化，中長(zhǎng)期估值存在提升空間。

3.在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹＠^續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。

利好個(gè)股

德邦證券指出，持續(xù)看好煤炭板塊投資價(jià)值，推薦三個(gè)方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著資本開(kāi)支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、中煤能源，建議關(guān)注：中國(guó)神華、兗礦能源等；2）長(zhǎng)期增量。煤炭產(chǎn)能增量具有稀缺性，煤電一體順應(yīng)政治導(dǎo)向，協(xié)同發(fā)展熨平風(fēng)險(xiǎn)周期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：廣匯能源、盤(pán)江股份、陜西能源、蘇能股份等；3）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。

開(kāi)源證券認(rèn)為，多維度精選煤炭個(gè)股將獲得超額收益。一是動(dòng)力煤穩(wěn)定收益標(biāo)的，推薦中國(guó)神華、中煤能源、受益標(biāo)的陜西煤業(yè)，年度長(zhǎng)協(xié)占比多，股息率穩(wěn)定且持續(xù)；二是動(dòng)力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦新集能源，關(guān)注永泰能源，三是動(dòng)力煤彈性標(biāo)的，推薦山煤國(guó)際、廣匯能源、晉控煤業(yè)、兗礦能源，現(xiàn)貨煤占比多且有望獲益價(jià)格在底部反彈；四是煉焦煤彈性標(biāo)的，推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤，周期品屬性且受益價(jià)格底部反彈；未來(lái)公司整體業(yè)績(jī)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格敏感性減弱；五是小煤種（噴吹煤和無(wú)煙煤）彈性標(biāo)的，推薦潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、華陽(yáng)股份；六是熱值提升、成長(zhǎng)性凸顯及存在可轉(zhuǎn)債的甘肅能化。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

德邦證券《煤炭行業(yè)2024年中期策略：復(fù)蘇打破供需雙弱格局，新時(shí)代煤炭估值體系漸成》

信達(dá)證券《煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：煤炭板塊回調(diào)迎來(lái)配置良機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注煉焦煤投資機(jī)遇》

開(kāi)源證券《煤炭行業(yè)周報(bào)：中期分紅漸成趨勢(shì)，煤炭高股息且底部?jī)r(jià)值凸顯》

校對(duì)：祝甜婷