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今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議曾多次預(yù)示將降息，但最終出現(xiàn)“折返跑”，大類資產(chǎn)價(jià)格在“降息交易”“再通脹交易”以及“衰退交易”的搖擺中呈現(xiàn)巨幅震蕩。

近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，調(diào)整貨幣政策的“時(shí)機(jī)已到”。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降息預(yù)期升溫將驅(qū)動(dòng)美債收益率下行，從而吸引資金持續(xù)凈流入。

從降息概率上看，截至目前，芝加哥商品交易所（CME）聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，9月降息概率達(dá)100%。其中，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的累計(jì)概率為61.5%，預(yù)期9月降息50個(gè)基點(diǎn)的累計(jì)概率為38.5%，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年有望降息100個(gè)基點(diǎn)。興業(yè)研究認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息落地前美債收益率大概率延續(xù)偏弱運(yùn)行。9月降息25個(gè)基點(diǎn)落地后可能有所反彈，但50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度可能加劇收益率下行。

中信建投的研究觀點(diǎn)稱，當(dāng)降息周期開啟后，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)過去三輪降息周期期間債券的表現(xiàn)來看，長(zhǎng)久期債券的彈性或會(huì)更強(qiáng)。隨著當(dāng)下市場(chǎng)降息預(yù)期提升較快，這一點(diǎn)也已經(jīng)在收益率的變化中有所體現(xiàn)。因此當(dāng)下對(duì)于長(zhǎng)久期美債的投資價(jià)值還需進(jìn)一步觀察和評(píng)估。

那么，投資者在投資美債的過程中，需要注意哪些事項(xiàng)？首先需要注意的是債券的久期問題。久期是衡量債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化反應(yīng)的一個(gè)指標(biāo)。通常情況下，久期較短的債券對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)較小，因此其價(jià)格波動(dòng)較低，收益相對(duì)穩(wěn)定；而久期較長(zhǎng)的債券對(duì)利率變化更為敏感，這意味著它們?cè)诶氏陆禃r(shí)有更大的價(jià)格上升潛力，但同時(shí)也伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)。

中信建投表示，在利率下降的環(huán)境中，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債可能會(huì)展現(xiàn)出更大的價(jià)格彈性。然而，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期迅速上升的情況下，對(duì)于長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的投資吸引力可能需要進(jìn)一步觀察和評(píng)估。

匯率也是投資者應(yīng)該考慮的因素。中信建投表示，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期可能會(huì)影響匯率和債券市場(chǎng)。降息通常會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格上漲，但同時(shí)也可能影響匯率，進(jìn)而影響投資回報(bào)。如果人民幣相較于美元升值，那么以美元計(jì)價(jià)的債券就會(huì)受到匯率影響從而產(chǎn)生一些損失。

此外，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息是否已在預(yù)期內(nèi)，以及后續(xù)降息概率如何也是投資者需要考慮的因素。光大證券認(rèn)為，考慮到目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)有望環(huán)比改善，短期內(nèi)衰退的風(fēng)險(xiǎn)仍然可控，從當(dāng)前的美國(guó)基本面數(shù)據(jù)來看，大幅降息的理由并不充分。

光大證券進(jìn)一步指出，7月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷是受極端天氣的擾動(dòng)，隨著天氣影響消退，初請(qǐng)與續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)回落，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或好于7月，這意味著市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)至少有一次50個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期更偏激進(jìn)，隨著大幅降息的概率收斂，美債利率或已接近階段性底部，短期面臨上行壓力，美元指數(shù)下行壓力或得到緩解。

校對(duì)：楊舒欣