國際金融報
夏悅超
2024-09-10 12:46
營收和利潤雙降，A股上市公司半年報向市場發(fā)出明確的警示信號。
上市公司2024年半年報披露已近尾聲，截至8月31日已披露半年報的5344家上市公司，上半年合計營業(yè)總收入達34.87萬億元，較2023年同期回落1.4%，歸母凈利潤約為1.9萬億元，同比下降2.4%。盡管盈利公司占比達78.01%，但凈利潤同比下降公司數(shù)量占比達51.16%。
上市公司是國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的代表，這5344家上市公司合計34.87萬億元的營收，達到了上半年全國GDP61.7萬億元的56.5%，凸顯上市公司在國民經(jīng)濟中的重要性。可見，資本市場健康發(fā)展對經(jīng)濟的興衰成敗具有極其重要的意義。
上市公司營收和凈利潤的同比回落，尤其是房地產(chǎn)、光伏組件、航運板塊等出現(xiàn)整體性虧損狀態(tài)，反映受有效需求不足等因素影響，大量微觀企業(yè)遇到了不小的困難。
這也讓人容易理解，為何今年以來出現(xiàn)A股漲少跌多，以及權益類證券流動性變現(xiàn)能力持續(xù)弱化等現(xiàn)象。這也發(fā)出了警示，如何提升資本市場流動性變現(xiàn)能力、提高投資周轉率等，是必須重視的有效盤活經(jīng)濟存量資產(chǎn)的重要保障。而且，唯有在微觀上盤活企業(yè)和投資者的資金周轉率，風險才能在市場交易中得到緩釋和重塑，經(jīng)濟也能在風險的不斷緩釋中行穩(wěn)致遠。
而且，我們也需要一個活躍的資本市場，來把未上市的優(yōu)質公司不斷篩選出來，注入資本市場，這不僅有助于提升國內(nèi)資本市場的投資價值，也有助于加速推動這些優(yōu)質公司的成長，夯實經(jīng)濟高質量發(fā)展的基礎。
考察現(xiàn)有上市公司的業(yè)績走勢，揭示了一個非常突出的問題，那就是上市公司質地的同質化較為突出，上市公司業(yè)績的順周期性較為明顯，資本市場的植被多樣性有待開發(fā)，暫時難以滿足不同的投資偏好，這在結構上影響著市場的投資活躍度。
出現(xiàn)這種植被覆蓋度有待完善的重要原因在于，長期以來IPO的非注冊制，導致資本市場的上市公司供給偏好相對單一，難以有效滿足不同風險偏好的投資者訴求；同時，上市后資本市場退出機制不完善，影響了資本市場的新陳代謝和優(yōu)勝劣汰功能的發(fā)揮；以及投資端交易策略的趨同化。
伴隨著注冊制在國內(nèi)資本市場的安營扎寨，資本市場第一次為投資者自由表達投資偏好提供了制度性保障，市場期待更多優(yōu)質未上市公司能夠被挖掘出來體現(xiàn)價值。
這就要求監(jiān)管部門面對交投不活躍、持續(xù)走弱的市場要有耐心，正如監(jiān)管部門呼喚耐心資本一樣，其實資本市場同樣也在呼喚耐心監(jiān)管，期待監(jiān)管部門要有監(jiān)管耐心，不應以市場的一時漲跌來評判IPO的松緊，而是要堅信市場能通過注冊制將適合自身風險偏好的優(yōu)質企業(yè)篩選出來，堅定注冊制不會降低上市公司質地。只要監(jiān)管部門能基于責權利對等原則，護衛(wèi)好市場秩序的程序正義，為中國特色集體訴訟制度、辯方舉證制度等提供便利，讓投資者能通過這些制度維護好自身的合法權益。
中國資本市場用二十多年的歷史證明，上市公司質地的價值評估是一種市場試錯，唯有為市場的試錯提供制度性保障，給予市場主體充分交易自由及投資自決空間，資本市場才能真正孕育出價值發(fā)現(xiàn)、風險消化吸收的能力，市場才能正常發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的功能。
顯然，只有耐心監(jiān)管才能配得上耐心資本，耐心資本并非長期持有，更不是持有到期，而是極度的可變現(xiàn)能力、充分的流動性保障。
阿基米德說，給我一個支點，我可以撬起整個地球。中國資本市場是中國經(jīng)濟的體現(xiàn)，而全面市場化改革是中國資本市場的支點，讓投資成為一個法無禁止即可為的自由之事，讓實質重于形式讓位于程序正義，不需催化和激勵，資本市場通過自發(fā)演化實現(xiàn)枝繁葉茂。
