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人民幣迎來關(guān)鍵窗口期。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近，人民幣的升值預(yù)期正在加強(qiáng)。英國對(duì)沖基金Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官Stephen Jen表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會(huì)出售1萬億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，此舉可能會(huì)使人民幣升值10%。他認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，美元資產(chǎn)的吸引力將受到侵蝕，并可能刺激1萬億美元（折合人民幣7.1萬億元）的“保守”資金回流，因?yàn)橹袊c美國的利率差距正在縮小。

繼美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出最強(qiáng)降息信號(hào)以來，美聯(lián)儲(chǔ)9月啟動(dòng)降息幾乎已經(jīng)是確定性事件。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月26日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)是時(shí)候開始降息了，調(diào)整政策的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來，很難想象9月會(huì)議上會(huì)出現(xiàn)意外情況。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)降息前夕，美元前景已經(jīng)暗藏危機(jī)。近日，美國著名智庫布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）警告稱，美元在金融市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位面臨著一些挑戰(zhàn)。

人民幣重磅

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日，彭博社報(bào)道，英國對(duì)沖基金Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官Stephen Jen表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會(huì)出售1萬億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，此舉可能會(huì)使人民幣升值10%。

需要介紹的是，Stephen Jen曾擔(dān)任摩根士丹利全球貨幣研究主管，是知名的“美元微笑理論”提出者。他表示，貨幣是目前最大的風(fēng)險(xiǎn)，但沒有被市場(chǎng)合理定價(jià)，而人民幣可能會(huì)扮演重要角色。

在談到大規(guī)模資金回流的影響時(shí)，Stephen Jen稱，“人民幣將會(huì)升值，而且很可能會(huì)被允許升值，5%—10%對(duì)中國來說是適度的、可以接受的。”

Stephen Jen表示，近年來，中國企業(yè)可能已經(jīng)在海外投資中積累了超過2萬億美元的資金，因?yàn)檫@些資產(chǎn)的利率高于人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，美元資產(chǎn)的吸引力將受到侵蝕，并可能刺激1萬億美元的“保守”資金回流，因?yàn)橹袊c美國的利率差距正在縮小。

Stephen Jen認(rèn)為，如果美國物價(jià)繼續(xù)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度可能比市場(chǎng)預(yù)期的更大。再加上美元本身已經(jīng)被高估，美國還面臨著雙重赤字和軟著陸的前景，這些都支持了他對(duì)美元將會(huì)貶值的信念。最終的結(jié)果是，人民幣兌美元匯率很可能走高。

Stephen Jen在上周接受采訪時(shí)表示，如果中國央行不出手吸收美元流動(dòng)性，那么人民幣的升勢(shì)可能會(huì)更大。

但人民幣可能也不會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后立即大幅升值。Stephen Jen表示，當(dāng)美元在所謂的軟著陸情況下加速貶值，或者美國通脹在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下有所緩解時(shí)，就可能出現(xiàn)這種情況。

另外，報(bào)道援引麥格理的預(yù)估數(shù)據(jù)，自2022年以來，中國出口商和跨國公司已經(jīng)積累了超過5000億美元的美元資產(chǎn)。而澳新集團(tuán)估計(jì)這一數(shù)字為4300億美元。不過，Stephen Jen表示，無論如何，人民幣升值的壓力都會(huì)存在。

與此同時(shí)，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也認(rèn)為，受國際市場(chǎng)波動(dòng)等影響，人民幣存在因出口商結(jié)匯和套息交易平倉而快速大幅升值的可能性。

管濤表示，目前基準(zhǔn)情形是美聯(lián)儲(chǔ)因美國經(jīng)濟(jì)放緩開始做出預(yù)防式減息，這將有利于人民幣匯率穩(wěn)定；若出現(xiàn)市場(chǎng)打消單邊預(yù)期，利差交易反向平倉一旦發(fā)生，會(huì)出現(xiàn)很快升值。

他還提到，中國前期的大規(guī)模貿(mào)易順差形成的結(jié)匯不多，企業(yè)手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時(shí)前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，目前出口商結(jié)匯意愿有所松動(dòng)，更多是交易層面隨日元反彈出現(xiàn)的變化，人民幣貶值預(yù)期還沒有根本扭轉(zhuǎn)；一旦單邊預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，可能觸發(fā)大幅快速升值行情。

美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)聲

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月26日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)是時(shí)候開始降息了，調(diào)整政策的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。她擁有對(duì)今年貨幣政策的投票權(quán)。當(dāng)被問及是否有任何因素可能阻礙美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息時(shí)，戴利回答道：“目前很難想象。”

戴利表示，未來最可能出現(xiàn)的是通脹繼續(xù)放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)以穩(wěn)定、可持續(xù)的速度增加就業(yè)崗位，如果這一預(yù)測(cè)得以實(shí)現(xiàn)，以常規(guī)、正常的節(jié)奏調(diào)整政策似乎是合理的。

對(duì)于未來的降息速度，戴利稱，現(xiàn)在確定政策的確切路徑還為時(shí)過早。

戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須將通脹降至2%，但也將努力防止緊縮政策損害勞動(dòng)力市場(chǎng)。

她指出，隨著通脹率持續(xù)下降，目前的利率水平給經(jīng)濟(jì)帶來了越來越大的壓力，這將導(dǎo)致過度緊縮，進(jìn)而損害勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長。

美國7月份失業(yè)率升至4.3%，為近三年來的最高水平，但以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍處于低位。與此同時(shí)，美國7月CPI同比增速放緩至2.9%，創(chuàng)下3年多來的最低水平。

據(jù)她估計(jì)，經(jīng)通脹調(diào)整后的中性利率可能達(dá)到1%，因此，即使美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于限制性區(qū)間。

美元的危機(jī)

近日，美國著名智庫布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）警告稱，美元在金融市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位面臨著一些挑戰(zhàn)。

布魯金斯學(xué)會(huì)在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，美元在全球金融市場(chǎng)的地位正在發(fā)生變化，過去幾十年來，美元的使用率穩(wěn)步下降。

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的估計(jì)，雖然美元仍然主導(dǎo)著各國央行的外匯儲(chǔ)備和世界貿(mào)易，但截至2024年初，美元占全球外匯儲(chǔ)備的比重已從1999年的71%降至59%。

美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額下降引發(fā)了投資者的一些擔(dān)憂，他們擔(dān)心美元可能很快就會(huì)失去在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。雖然多數(shù)專家認(rèn)為這種情況短期內(nèi)不太可能發(fā)生，但該智庫指出，美元的主導(dǎo)地位面臨四大關(guān)鍵挑戰(zhàn)：

1.美國濫用制裁。布魯金斯學(xué)會(huì)的研究人員援引美國財(cái)政部長珍妮特·耶倫的話稱，如果美國在制裁上反復(fù)無常，采取單方面行動(dòng)，美元可能會(huì)被取代。

2.美國債務(wù)不斷累積。美國不斷增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能會(huì)讓貨幣持有者對(duì)美元更加謹(jǐn)慎，尤其是在人們擔(dān)心美國可能無法償還債務(wù)的情況下。布魯金斯學(xué)會(huì)表示，由于國會(huì)在撥款問題上爭吵不休，美國政府已經(jīng)多次關(guān)門，政治不穩(wěn)定可能削弱投資者對(duì)美元的信心。

3.支付技術(shù)改進(jìn)。更先進(jìn)的支付系統(tǒng)使非傳統(tǒng)貨幣的兌換變得更加容易，這可能會(huì)打壓對(duì)美元的需求，而美元?dú)v來被視為最具吸引力的兌換媒介，國際貿(mào)易對(duì)美元的依賴度將會(huì)下降。

4.央行數(shù)字貨幣也對(duì)美元構(gòu)成挑戰(zhàn)。該智庫指出，中國正在開發(fā)一種央行數(shù)字貨幣，而中國的跨境銀行間支付系統(tǒng)CIPS在過去幾年中“發(fā)展迅速”。而美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)創(chuàng)建了自己的即時(shí)支付網(wǎng)絡(luò)，但尚未采取行動(dòng)創(chuàng)建央行數(shù)字貨幣。

校對(duì)：廖勝超???