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國務(wù)院常務(wù)會(huì)議8月30日提出，要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機(jī)制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

接受記者采訪的市場人士表示，此次國常會(huì)就推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)，后續(xù)改革值得期待，建議優(yōu)化保險(xiǎn)資金會(huì)計(jì)核算機(jī)制，強(qiáng)化三年以上的長周期考核方式，讓保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)“長錢長投”，成為資本市場長期穩(wěn)定力量。

保險(xiǎn)資金在資本市場大有可為

保險(xiǎn)資金負(fù)債周期長，理應(yīng)成為資本市場長期穩(wěn)定力量，并通過長期權(quán)益投資有效保值增值。截至2024年7月末，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額33.9萬億元。作為資本市場上最具耐心的資本之一，保險(xiǎn)資金在服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保障國計(jì)民生中發(fā)揮著越來越重要的作用。耐心資本的提出讓險(xiǎn)資擁有了更多的投資空間，進(jìn)一步拓寬了金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。

華夏基金相關(guān)人士對證券時(shí)報(bào)表示，當(dāng)前資本市場波動(dòng)明顯，亟須保險(xiǎn)資金等耐心資本入市，以提振市場信心、維護(hù)市場穩(wěn)定，同時(shí)，在長期低利率環(huán)境中，保險(xiǎn)資金也同樣面臨合意資產(chǎn)荒的困境，如果權(quán)益投資政策環(huán)境改善，保險(xiǎn)資金也可以通過增配權(quán)益類資產(chǎn)獲取超額收益，緩解資產(chǎn)與負(fù)債匹配壓力。

實(shí)際上，去年以來，各相關(guān)部門通過完善制度安排，打通制度堵點(diǎn)，積極為長期資金入市清除障礙。2023年9月份，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成份股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4；等等。2023年10月份，財(cái)政部出臺(tái)《財(cái)政部關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核，并對其投資管理提出了相關(guān)要求，鼓勵(lì)其進(jìn)行長期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。

目前中長期資金入市情況有所改善。以保險(xiǎn)資金為例，對權(quán)益資產(chǎn)配置已呈現(xiàn)增長態(tài)勢。國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額30.87萬億元。其中，人身險(xiǎn)公司股票配置余額約1.94萬億元，占比7%，余額同比增長4.16%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票配置余額約1370億元，占比6.49%，余額同比增長6.69%。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍表示，規(guī)模較大、期限較長、來源穩(wěn)定，保險(xiǎn)資金完全吻合耐心資本的特點(diǎn)，天然具有耐心資本屬性，因此在耐心資本中首屈一指。未來如何聚攏更多的保險(xiǎn)資金，壯大耐心資本，且讓現(xiàn)有保險(xiǎn)資金更具“耐心”，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用，都是接下來的重要課題。

制度環(huán)境迎優(yōu)化空間

雖然保險(xiǎn)資金入市迎來了改革破題，但資本市場的中長期資金總量仍顯不足，保險(xiǎn)資金在績效考核、投資運(yùn)作等方面的制度環(huán)境還有優(yōu)化的空間。

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機(jī)制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

“國務(wù)院常務(wù)會(huì)議直指問題癥結(jié)，做出了明確要求，后續(xù)改革值得期待。”業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前保險(xiǎn)資金入市的主要障礙在于，現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算制度下，股價(jià)波動(dòng)會(huì)即時(shí)影響其當(dāng)期利潤，再加上考核周期過短，會(huì)進(jìn)一步影響公司績效。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，保險(xiǎn)資金可投資權(quán)益的比例最高可以達(dá)到30%，目前投資的比例大約在10%—15%，還有較大的提升空間。另外，相關(guān)保險(xiǎn)公司考核的評估機(jī)制時(shí)間偏短，一般是按照季度考核，保險(xiǎn)資金在投資時(shí)會(huì)比較在意市場的短期波動(dòng)，在市場出現(xiàn)明確機(jī)會(huì)或者上漲趨勢前不敢加倉。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也表示，長期資金入市可能會(huì)面臨投資收益長周期考核的障礙。從長周期考核機(jī)制覆蓋率來看，目前市場上機(jī)構(gòu)考核周期為3年以上的依舊較少，應(yīng)該優(yōu)化保險(xiǎn)資金會(huì)計(jì)核算機(jī)制，強(qiáng)化三年以上周期考核，進(jìn)一步鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)建立長周期考核機(jī)制，同時(shí)構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)全方位建立健全與長周期考核相適配的管理制度。

國家金融監(jiān)督管理總局副局長肖遠(yuǎn)企此前在國新辦“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上表示，將引導(dǎo)和培育更多長期資本、耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技；研究以金融資產(chǎn)投資公司為平臺(tái)，擴(kuò)大股權(quán)投資試點(diǎn)范圍；研究提高保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金比例。

王國軍表示，若要保險(xiǎn)業(yè)聚集更多的資金形成更多的耐心資本，一是要營造更有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好基礎(chǔ)；二是要?jiǎng)?chuàng)造更適宜的政策環(huán)境，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展特別是科技賦能的手腳，激發(fā)保險(xiǎn)市場的活力；三是要建設(shè)完善的資本市場，以期為保險(xiǎn)投資帶來穩(wěn)定的收益，使其更好地把短期資金聚攏為長期資金。

廣發(fā)基金相關(guān)人士表示，未來隨著相關(guān)政策的落地和更多增量資金入場，不僅有助于增加資本市場的資金來源，提升市場的內(nèi)在穩(wěn)定性；更能在良性循環(huán)中推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升，增強(qiáng)投資者中長期收益和投資獲得感，培育形成更多的長期資金和耐心資本，助力資本市場的長期健康發(fā)展。

校對：蘇煥文