證券時報網(wǎng)
孫憲超
2024-09-06 21:46
9月市場流動性缺口有望保持在較低水平。市場預(yù)計，央行將通過公開市場操作來維護資金面的穩(wěn)定，避免短端利率的大幅波動，并在必要時采取降準(zhǔn)等措施來提供額外的流動性支持。盡管如此，仍需關(guān)注月內(nèi)資金價格的波動，因為這可能對債券市場造成一定擾動。
在政府債發(fā)行壓力可控和財政支出支持的背景下，9月流動性缺口料將不大。據(jù)國聯(lián)證券測算，9月政府債供給將形成約9667億元的繳款壓力，從單月融資額來看，不及8月和5月水平，預(yù)計對資金面仍存在一定擾動，但整體可控。
國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷表示，9月是季末財政支出大月，前期政府債融資提速，有利于9月財政政策的落地實施，當(dāng)月財政支出或為市場提供萬億元規(guī)模的流動性。
“因此，9月總體靜態(tài)資金缺口并不大，主要原因是該月是財政支出大月，對流動性有所補充。”中泰證券固定收益首席分析師肖雨說。
當(dāng)前，央行面臨多重貨幣政策目標(biāo)，為了平衡各類目標(biāo)，須保持正常向上傾斜的收益率曲線。市場人士表示，進入9月，預(yù)計央行將通過公開市場操作保障資金面穩(wěn)定，避免短端利率起伏過大。
李清荷認(rèn)為，受季節(jié)因素影響，9月資金利率走勢上行是大概率事件，但央行公開市場操作也更為積極主動。央行將在9月繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加大公開市場投放力度以穩(wěn)定季末流動性，不排除降準(zhǔn)的可能性。
“綜合來看，預(yù)計9月資金利率將有貨幣政策的充分呵護，波動將主要由日間流動性供需的摩擦引發(fā)，整體上揚幅度有望弱于季節(jié)性。”李清荷說。
肖雨也認(rèn)為，從月內(nèi)節(jié)奏來看，考慮到當(dāng)前逆回購存量較大，且9月將有5910億元MLF到期，預(yù)計央行仍將在關(guān)鍵時點積極呵護資金面。由于今年以來政府債發(fā)行偏慢，存單發(fā)行節(jié)奏較快，9到12月將有超4萬億元MLF到期，年內(nèi)資金缺口較大，可能通過降準(zhǔn)置換一部分MLF，為銀行補充低成本資金。
不過，政府債供給和財政支出的節(jié)奏錯位，可能會在月中時點對資金面造成擾動，因此仍需關(guān)注月內(nèi)資金波動對市場的擾動。
李清荷認(rèn)為，從節(jié)奏來看，9月初流動性轉(zhuǎn)松，資金利率大概率將有所回落；9月中下旬起，資金面料將承受近萬億元政府債供給壓力，以及季末跨節(jié)假日資金需求的擾動。
肖雨表示，對于債市而言，9月資金價格中樞預(yù)計變化不大，且當(dāng)前基本面和政策面對于利率中樞的支撐作用并未改變，債市行情反轉(zhuǎn)的可能性較小，但應(yīng)關(guān)注月內(nèi)資金價格波動加大對債市形成擾動的可能性。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，對于債市而言，未來資金利率大幅偏離政策利率寬松的可能性較小，預(yù)計將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，同時長端10年期國債收益率短期向下突破難度較大，預(yù)計短期內(nèi)變動幅度較為有限，市場活躍度可能在較低水平上維持一段時間。
